深耕三温分选筑壁垒，绑定头部客户启新程

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1半导体设备金海通（603061.SH）增持-A(首次)深耕三温分选筑壁垒，绑定头部客户启新程2026 年 7 月 29 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2026 年 7 月 28 日收盘价（元/股）：277.37总股本（亿股）：0.87流通股本（亿股）：0.87流通市值（亿元）：241.31基础数据：2026 年 3 月 31 日每股净资产（元/股）：28.46每股资本公积（元/股）：15.79每股未分配利润（元/股）：11.07资料来源：常闻分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com林挺执业登记编码：S0760524100003邮箱：linting@sxzq.com投资要点：立足半导体测试分选领域，坚持创新加速国产替代。金海通创立于 2012年，深耕集成电路测试分选机赛道多年，依托自主研发实现产品持续迭代，已推出多款系列分选设备，可覆盖 AI、汽车电子、消费电子、新能源、5G等多领域应用，产品核心技术指标与性能均达到国际先进水平。客户群体涵盖半导体封装测试企业、测试代工厂、IDM 企业、芯片设计公司等。半导体测试设备景气度上行，国产化进度有望提速。分选机是半导体三大核心测试设备之一，搭配测试机、探针台用于芯片验证与封装成品测试，能够完成芯片自动化输送、性能检测与分级筛选，是严控芯片出厂品质、优化生产成本的关键环节。当前 AI 芯片工艺复杂度不断提升，叠加国内半导体国产替代提速，下游封测厂扩产带动设备需求持续释放，行业景气度显著攀升，根据 QYResearch 数据，2031 年全球测试分选机市场规模有望增长至49.55 亿美元，25-31 年 CAGR 达 11.5%。从竞争格局来看，高端分选设备市场目前仍被海外厂商垄断，在 AI 算力持续扩容与自主可控政策驱动下，本土企业依托服务与定制化优势突破技术壁垒，加速推进分选机国产化替代。核心技术构筑产品壁垒，优质客户赋能稳健发展。1）分选机产品矩阵完善：公司拥有完整的测试分选设备矩阵，覆盖多类核心测试功能，可满足传统封测、先进封装、功率器件、高性能计算芯片等测试场景，贴合行业高端规模化发展趋势；2）三温测试能力、超多工位并行为核心技术壁垒：随着 AI算力芯片、先进封装快速发展，芯片测试复杂度大幅提升，行业对分选设备的温控、多工位运行等性能要求显著提高。公司精准把握行业需求，围绕温控、多工位、大尺寸适配等方向持续技术迭代，25 年推出 32 工位并行三温分选机及升级款大平台机型，大幅优化设备稳定性并提高测试产能；3）绑定海内外优质客户资源：公司深耕行业多年，产品经大量客户验证，且海内外头部封测、IDM 客户资源优质，认证壁垒高、合作粘性强、订单稳定。同时下游封测行业扩产意愿强劲，将直接带动分选设备采购需求。投资建议：预计公司26-28年归母公司净利润分别为4.22/7.31/12.14亿元，同比增长 139.3%/73.0%/66.1%。在 AI 算力需求爆发与先进封装迭代提速双轮驱动下，公司作为国内高端分选机设备龙头企业之一，将深度受益行业高景气与规模扩容，成长确定性突出，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示：半导体行业波动风险，国际贸易摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，技术研发风险等。财务数据与估值：公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)4076981,3752,1163,151YoY(%)17.171.796.953.948.9净利润(百万元)781774227311,214YoY(%)-7.4124.9139.373.066.1毛利率(%)47.552.254.957.759.5EPS(摊薄/元)0.902.034.868.4013.95ROE(%)6.010.921.026.831.0P/E(倍)540.5240.3100.458.134.9P/B(倍)32.226.321.115.610.8净利率(%)19.325.330.734.538.5资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 公司分析：立足半导体测试分选领域，坚持创新加速国产替代...............................................................................61.1 基本概况：立足半导体测试分选领域，坚持创新加速国产替代.......................................................................... 61.2 股权架构：公司股权结构稳定，管理团队经验丰富.............................................................................................. 71.3 财务分析：高端分选机快速放量，公司盈利能力显著提升................................................................................. 82. 半导体测试设备景气度上行，国产化进度有望提速.................................................................................................102.1 分选机是半导体三大核心测试设备之一，国产化进度有望提速....................................................................... 102.2 下游行业景气度上行，分选机需求持续扩张....................................................................................................... 143. 核心技术构筑产品壁垒，优质客户赋能稳健发展.....................................................................................................173.1 产品矩阵完善，成长空间广阔................................................................................................................................ 173.2 以技术迭代驱动产品创新，以硬核研发卡位高端分选环节............................................................................... 213.3 绑定全球优质客户，打开长期成