受益于化妆品消费复苏，上半年业绩大幅上升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 07 月 24 日 证 券研究报告•2026 年 半年度业绩预告点评 当前价： 6.10 元 青松股份（300132） 美 容护理 目标价： ——元（6 个月） 受益于化妆品消费复苏，上半年业绩大幅上升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.17 流通 A 股(亿股) 5.08 52 周内股价区间(元) 5.45-9.76 总市值(亿元) 31.51 总资产(亿元) 21.78 每股净资产(元) 2.85 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司披露半年度业绩预告，公司预计 2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 5000 万元-6100 万元，比上年同期增长 82.43%-122.57%。  诺斯贝尔是中国本土规模最大的化妆品 ODM 企业。诺斯贝尔创立于 2004年，作为中国本土规模最大的化妆品 ODM 企业，产品远销全球 40多个国家和地区。2020 年青松股份实现对诺斯贝尔全资控股，2026 年 7 月，公司公告，公司全称拟从“福建青松股份有限公司”变更为“福建诺斯贝尔控股股份有限公司”，证券简称同步由“青松股份”变更为“诺斯贝尔”，上述变更事项尚需获得公司股东会审议批准及市场监督管理部门批准。未来公司将按照既定战略发展规划，深挖化妆品等大消费业务产业价值，将公司主要资源向化妆品大消费业务方向聚焦，并逐步形成化妆品制造、化妆品原料开发、化妆品功效检测等产业矩阵。  公司以化妆品 ODM 业务为主，产品包括面膜以及护肤品等。截至 2025年底，全资子公司诺斯贝尔营业收入占公司合并营业收入 99.64%，系公司主要的业务经营主体。从营业收入来看，2025年公司的营收主要来自面膜产品，占比约为47.74%，其次是护肤产品，占比约 36.84%；毛利贡献方面，面膜产品所贡献的毛利占比最高，约为 50.11%，其次是护肤产品，占比约 36.31%。  化妆品国内市场已进入理性消费阶段，国货美妆品牌崛起推动我国化妆品代工企业成长。当前我国化妆品行业市场化程度极高，竞争激烈，国内化妆品市场2025 年全年淘汰品牌数量达 26,941个，占总活跃品牌数的 41.08%，理性竞争格局初步形成的同时行业的“马太效应”持续加剧。与此同时，国货品牌的市场份额自 2022年突破 50%后，2023年和 2024年分别为 52.82%和 55.20%，2025 年国货品牌市场份额进一步扩大至 57.37%，标志着中国化妆品市场正式从“国际品牌主导”迈入“国货核心引领”的新阶段。国货美妆品牌通过更贴近国内消费者需求及与日化专营店、电商等渠道的默契配合，有望不断提升品牌知名度和信任度，实现持续稳定增长，同时推动国内化妆品代工企业升级产品质量和服务水平，以满足消费者对高品质化妆品的需求。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年营收分别为 25.7、29.4、33.8亿元，归母净利润分别为 1.8、2.2、2.8亿元，EPS 分别为 0.35、0.43、0.54元，对应 PE 分别为 17、14、11X。我们看好公司在产品研发、市场开发以及供应链管理等方面深耕细作，增强公司化妆品业务的核心竞争力，推进公司经营可持续发展，首次覆盖，建议关注。  风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险以及市场竞争风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2219.30 2565.90 2938.67 3375.79 增长率 14.41% 15.62% 14.53% 14.87% 归属母公司净利润（百万元） 153.23 182.79 221.67 278.78 增长率 180.21% 19.29% 21.27% 25.76% 每股收益 EPS（元） 0.30 0.35 0.43 0.54 净资产收益率 ROE 10.14% 11.07% 11.84% 12.96% PE 21 17 14 11 PB 2.17 1.93 1.70 1.48 数据来源：Wind，西南证券 -13%1%15%29%43%57%25/725/925/1126/126/326/526/7青松股份 沪深300 青 松股份（300132） 2026 年 半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 诺斯贝尔：中国本土规模最大的化妆品 ODM 企业 .......................................................................................................................... 1 2 化妆品：国内市场已进入理性消费阶段，国货美妆品牌崛起推动我国化妆品代工企业成长 ............................................. 3 3 主营业务：以化妆品 ODM 业务为主，产品包括面膜以及护肤品等 ........................................................................................... 6 3.1 面膜系列.................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 护肤系列.................................................................................................................................................................................................. 7 4 盈利预测与估值 .................................................................................................................