高像素CIS累计出货破亿，单芯方案切入国际供应链

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路格科微（688728.SH）买入-B(首次)高像素 CIS 累计出货破亿，单芯方案切入国际供应链2026 年 7 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 7 月 29 日收盘价（元/股）：15.88年内最高/最低（元/股）：25.89/12.70流通 A 股/总股本（亿股）： 25.99/26.01流通 A 股市值（亿元）：412.69总市值（亿元）：412.97基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.00摊薄每股收益(元/股)：0.00每股净资产(元/股)：3.03净资产收益率(%)：0.02资料来源：常闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com事件描述公司发布高像素 CIS 出货自愿性公告。截至 2026 年 7 月 24 日，公司 50M像素 CIS 累计出货超 1.2 亿颗，其中，0.64μm 规格产品基于自研 GalaxyCell2.0 平台，采用 FPPI 技术的单芯架构，已通过国际品牌高端产品认证，并获得 5700 万元首批订单。事件点评公司主营 CMOS 图像传感器和显示驱动芯片，产品广泛应用于手机、汽车电子、穿戴设备等领域。公司中低像素 CIS 量产规模居全球前列，正加速向 50M、2 亿像素、车载 CIS 等高端领域延伸，客户覆盖国内外知名手机、汽车及安防厂商。2025 年公司实现营收 77.82 亿元，同比增长 21.91%，受晶圆厂折旧及汇兑损益影响，归母净利润下滑至 0.51 亿元。单芯片集成技术具备成本竞争优势。公司 50M 产品基于单芯片高像素CIS 架构依托 FPPI 技术与创新电路设计，成功实现逻辑层与感光层的同层制造。在芯片面积仅增加 8%-12%的前提下，有效消除了逻辑层发热导致的像素热噪声，显著提升了晶圆利用率。在当前存储芯片涨价对终端产品利润形成挤占的市场环境下，具备较强的成本竞争优势。高像素产品放量带动业务升级。公司高像素产品切入多家手机品牌厂商中，2026 年随着高毛利产品出货增加，盈利修复趋势显现。26Q1 实现营收18.81 亿元（同比+23.40%），归母净利润达 141 万元（扭亏为盈）。由于高像素产品毛利率显著高于中低端产品，随着公司 50M 产品持续放量以及 200M新产品的研发推进，高附加值产品占比将不断提升，公司业绩有望迎来实质性拐点。代工涨价周期下公司自有 fab 具备护城河。公司采用 Fab-Lite 生产模式，在晶圆产能紧张，代工涨价周期中自有 Fab 产能兼具成本对冲、涨价利润弹性及供应链安全三重优势，随着公司临港工厂产能持续爬坡，公司业务迎来量价齐升。持续跟踪 Micro-Led 技术，有望切入光通信领域。Micro-LED 通过将LED 结构微缩至微米量级、实现单器件独立电致发光，相比激光器方案功耗更低、阵列密度更高，是 CPO 高速光互连的远期技术路径。与之配套的接收端正从离散 PD 阵列集成为高灵敏度 CMOS 探测器阵列，其晶圆及封装工艺与 CIS 高度重合。公司利用自有工厂跟踪 Micro-LED 商业化场景，有望切入光通信领域打造第二成长曲线。投资建议公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2公司是国际 cis 中少有的 Fab-Lite 公司，具备全产业链布局优势，高端产品逐步放量，长期来看，三星索尼等高端 cis 在 pixel、logic、dram三层堆叠和 3D 键合封测工艺均有完整布局，随着 ai 特色成熟制程产能趋于紧张，我们认为公司 Fab-Lite 优势将更加凸显，同时积极跟踪Micro-LED 技术，有望切入光通信领域，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.06\0.24\0.47，对应公司 7 月 28 日收盘价 15.44 元，2026-2028 年PE 分别为 271.6\69.3\35.2，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示1）汇兑风险。公司海外营收占比较高，如果套保不足，利润受汇率影响明显。2）终端需求不及预期风险。高像素出货与海外订单受终端需求及验证节奏扰动，存在较大不确定性。3）产能爬坡不及预期。公司新产线建设及爬坡依赖海外设备供应，在当前设备产能供给偏紧的情况下具备较大不确定性。4）在建转固及折旧风险。公司产能建设与产能爬坡带来的固定资产折旧短期压制盈利释放。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)6,3837,7828,80410,51812,238YoY(%)35.921.913.119.516.3净利润(百万元)187511576151,211YoY(%)287.2-73.0210.9292.096.8毛利率(%)22.819.523.824.527.0EPS(摊薄/元)0.070.020.060.240.47ROE(%)2.40.62.07.112.3P/E(倍)228.3844.4271.669.335.2P/B(倍)5.55.45.34.94.3净利率(%)2.90.61.85.99.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1153712258124711536116364营业收入6383778288041051812238现金45244811440252596119营业成本49266268670579408929应收票据及应收账款449508574718786营业税金及附加2323344345预付账款44816110988营业费用135136176210245存货59586252681186588737管理费用226236291316367其他流动资产561607623617633研发费用952973118910731101非流动资产1088312136137761553415888财务费用149357222287274长期投资00000资产减值损失-82-47-18-11-24固定资产88519037106481214112484公允价值变动收益238-13-15-28无形资产785792829868917投资净收益74655其他非流动资产12472308229925252488营业利润131121636281230资产总计2242024395262473089632252营业外收入22112流动负债82449836100041297512740营业外支出84555短期借款53645712670183737595利润总额125101596251226应付票据及应付账款621635709882907所得税-62-412915其他流动负债22593489259437194238税后