银行理财2026半年报点评：风险偏好下行，资产荒加剧

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月29日优于大市1风险偏好下行，资产荒加剧——银行理财 2026 半年报点评 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002事项：中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2026 年上）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：行业规模：温和回升，理财公司主导格局进一步固化。 截至 2026 年 6 月末，银行理财市场存续规模 33.66万亿元，较年初微增 1.11%、同比增 9.75%；存续产品 5.12 万只，较年初增 10.58%。结构上，32 家理财公司存续规模 31.18 万亿元，占全市场 92.63%，同比增 13.46%；而 153 家银行机构存续规模仅 2.48 万亿元，同比收缩 22.26%，显示存量业务持续向理财公司集中、银行自营理财加速出清。投资者数量达 1.51亿个，较年初增 5.59%，客群基础稳健扩张。产品结构：固收绝对主导，长期限与稳健属性强化。理财产品投资性质高度集中于固定收益类（32.48 万亿元，占比 96.49%），混合类小幅升至 3.18%，权益类（0.09 万亿元）、商品及金融衍生品类（0.02 万亿元）占比极低。运作模式上，开放式产品占比 77.75%（较年初降 2.12 个百分点），现金管理类占开放式比重降至 24.26%；与此同时，1 年以上封闭式产品占封闭式比重升至 74.10%（较年初增 3.23 个百分点），显示产品端在"稳净值"诉求下主动拉长负债期限。风险等级上，二级（中低）及以下产品占比 94.68%，整体风险定位保守。固收资产配置：债券为压舱石，存款维持高位。理财投资资产合计 36.00 万亿元（同比+9.19%）。债券类（含债券与同业存单）合计占 50.17%，其中信用债 14.03 万亿元（占 38.97%，同比微增 0.18 个百分点）、利率债 0.93 万亿元（占 2.58%），信用债仍是票息核心。现金及银行存款占比 28.1%，处于历史高位，构成重要的流动性与收益缓冲层；非标准化债权类占 5.06%（1.82 万亿元）。整体杠杆率 106.82%，同比降0.63 个百分点，久期与杠杆运用趋于审慎。风险资产配置：权益极低、基金增配，结构再平衡进行中。理财行业权益类资产仅 0.67 万亿元，占总投资资产 1.86%，含权资产（权益+混合类）整体敞口有限，反映风险偏好约束下的低配格局。与之相对，公募基金占比 7.0%，且延续增配态势；同时理财减少了对同业存单的配置，体现其在"资产荒"背景下向更高收益资产腾挪的尝试。整体看，资产配置呈现"固收打底、基金提占比、权益待破局"的特征，但含权比例仍显著低于银行理财服务居民财富增值的定位。下半年展望：来自监管的约束趋紧，负债端改善是破局关键。挑战方面：一是监管趋严，随着《理财公司监管评级暂行办法》落地及信息披露要求强化，近期监管对理财借助信托通道实施"估值平滑"（如收益平滑、收盘价估值等技术）予以重点关注，依赖估值手段维持净值稳定的空间将收窄；二是存款重定价下"资产荒"加剧，适度宽松货币政策推动存款挂牌利率持续下行，现金及存款（占比 28.1%）再投资收益承压，叠加高等级票息资产供给有限，收益中枢面临下移；三是权益等资产波动加剧，而负债端对回撤容忍度有限（二级及以下占比 94.68%），风险偏好易降难升，进一步制约含权配置。我们判断，潜在突破口在于负债端：存款降息有望带动理财负债成本下降，或推动客户接受更高波动以换取收益，从而为理财拉长久期、增配公募基金及含权资产、提升收益弹性创造前提。负债端成本的实质性下降与投资者波动容忍度的提升，这将是下半年破解银行理财“资产荒”的核心抓手。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 理财产品：规模继续回升，增配公募基金截至 2026 年 6 月末，全国共有 153 家银行机构和 32 家理财公司有存续的理财产品，共存续产品 5.12 万只，存续规模 33.66 万亿元，较年初增加 1.11%。图1：理财产品余额资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理封闭式产品期限稳定。截至 2026 年 6 月末，1 年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为74.10%，较年初增加 3.23 个百分点。拉长时间看，近四年新发封闭式产品加权平均期限基本稳定。图2：新发封闭式产品期限资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理。注：上图根据中国理财网图片粗略估计绘制，仅反映趋势变化，与具体值之间存在误差。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至 2026 年 6 月末，固定收益类产品存续规模为 32.48 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 96.49%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为 1.07 万亿元、0.09 万亿元、0.02 万亿元。图3：银行理财产品分布（按投资性质分）资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理从资产配置情况来看，2026 年银行理财减少了对同业存单的配置，对公募基金的配置比例继续增多。图4：银行理财产品资产配置情况资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽理财投资者数量维持增长态势。截至 2026 年 6 月末，持有理财产品的投资者数量达 1.51 亿个，较年初增长 5.59%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图5：银行理财的个人投资者数量图6：银行理财的机构投资者数量资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理理财公司代销渠道持续拓宽。截至 2026 年 6 月末，全市场有 656 家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加 63 家。从代销规模来看，母行代销占比下降。图7：理财公司理财产品代销机构数量和母行代销金额占比情况资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 风险提示若宏观经济低于预期，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。相关研究报告：《银行理财 2026 年 7 月月报-弱化的回表：他行代销如何影响理财展业》 ——2026-07-08《银行业三季度投资策略-业绩期聚焦绩优城商行》 ——2026-07-07《流动性扩张新范式 ——中国机构配置手册（2026 版）之央行篇》 ——2026-07-03《平衡的艺术：大行资负再重构——中国机构配置手册（2026 版）之银行资产负债