CPU专题跟踪：英特尔26Q2 CPU平均售价增长48%，上修全年资本开支

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月29日优于大市1CPU 专题跟踪英特尔 26Q2 CPU 平均售价增长 48%，上修全年资本开支 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004证券分析师：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn执证编码：S0980525060001事项：2026 年 7 月 23 日美股盘后，英特尔发布 26Q2 财报。当期营收 161 亿美元同比增 25%，连续 7 季超预期，AI 业务高增带动盈利修复；公司上调全年资本开支，Q3 营收、盈利指引亦全线高于市场一致性预期。国信互联网观点：1）英特尔 26Q2 创十五年来最高单季营收增速，DCAI 数据中心业务增速 59%为核心增长引擎，其中 48%来自于 ASP（平均售价）的增长。英特尔 2026Q2 营收 161 亿美元，同比增 25%，大幅超出市场预期，AI 相关业务贡献七成收入。Non-GAAP 毛利率、利润率、净利润全面超预期并实现扭亏。分板块看，DCAI 数据中心业务增速 59%为核心增长引擎，ASIC 业务年化收入近 20 亿、同比三倍增长；CCPG 客户端业务受 PC 大盘下行拖累，晶圆代工营收稳步增长且亏损收窄。2）业绩会指引 2026-2028 服务器 CPU出货双位数增长，ASIC 年化收入运行率接近 20 亿美元。行业端，指引 2026-2028 服务器 CPU 出货双位数增长，板块收入增长弹性更强。工艺上 18A-P 进入风险量产，Intel 14A 规划 2027 下半年内部产品风险试产，EMIB-T 先进封装 2027 年大规模扩产。ASIC 年化收入运行率接近 20 亿美元，同比增长近三倍，赛道空间千亿。公司全栈制造能力构筑竞争壁垒，当前产能短缺是主要约束。3）三季度业绩指引超一致预期，上调 2026 资本开支至 200 亿美元以上。Q3 营收指引区间 158 亿-168 亿美元，区间下限超一致预期 152 亿美元，毛利率环比持平，产业链物料紧缺导致产能集中在季末释放，全年供给仍缺口明显。公司上调 2026资本开支至 200 亿美元以上，2027 年投入规模将进一步提升，资金主要布局美国本土晶圆与封装产线。 投资建议：行业 CPU 需求结构性扩容、产能紧缺周期拉长，管理层预判 2026-2028 服务器 CPU 出货维持双位数高增长，景气周期延续至 2028 年。客户采购向高核、高端 AI 型号集中，产品结构持续优化抬升 ASP,利润率改善,建议关注 CPU 企业与产业链。风险提示：AI 落地不及预期、价格上涨不及预期、AI 资本开支下滑、行业竞争加剧。评论： 核心业绩情况​26Q2 总营收 161 亿美元，同比+25%，创下公司十五年来最高单季度营收增速，显著超彭博一致预期 145亿美元；AI 相关业务同比增速超 70%，贡献约七成总营收。盈利维度，Non-GAAP 毛利率 41.8%，同比+12.1pcts，高于彭博一致性预期 39%，较公司指引提升 280bp，受益于高产品良率、高端产品结构优化；Non-GAAP 营业利润率达 17.2%，同比提升 21.1pcts，显著高于彭博一致性预期 10.7%，实现 Non-GAAP 净利润 22 亿美元，同比扭亏。GAAP 口径下，公司毛利率 40.4%，同比+12.9pcts；净亏损 110 亿美元，亏损仅来自美国政府 CHIPS 协议托管股份非现金公允价值变动。全年 Non-GAAP 运营费用管控至 165 亿美元，成本管控成效显著。季度经营性现金流 70 亿美元；季末现金+短期投资约 300 亿美元，叠加 100 亿循环信贷，总流动性超 400 亿美元。英特尔产品业务整体合计营收 151 亿美元，同比增长 28%。包括：1客户端计算与实体 AI 集团（CCPG）：营收 89 亿美元，同比+13%、环比+15%；AIPC 收入环比增请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告226%，占客户端总收入三分之二，边缘 AI 业务占 CCPG 收入 10%；季度计提库存减值拖累板块利润环比小幅下滑。2026 全年 PC 终端市场预计双位数下行，公司产能后续将优先倾斜服务器芯片对冲疲软。2数据中心与 AI 事业部（DCAI）：营收 63 亿美元，同比+59%、环比+24%，AI 算力需求持续释放拉动服务器芯片订单大幅增长；定制 ASIC 业务同比近三倍增长，当前年化营收近 20 亿美元。板块营业利润率 40%，盈利环比大幅改善。3晶圆代工业务：营收 58 亿美元，同比+31%、环比+6%，外部客户代工收入 2.93 亿美元；增长同步受益内部产品需求与外部客户拓展，季度亏损环比收窄，18A 晶圆产出超目标 25%。4其他业务：营收 7 亿美元，同比下降 33%，涵盖 Mobileye 及已分拆 Altera 相关历史业务。图：Intel 业绩速览（百万美元,%）资料来源：彭博，公司官网，国信证券经济研究所整理 CPU 与 AI 产业发展1.CPU 与 PC 市场增长预期？2026Q2 和 2026H1 服务器 CPU ASP 分别上涨了 48%和 38%，即 26Q2 DCAI 同比 59%的收入增速有 48%来自于ASP 的增长、8%来自于出货量的增长。ASP 提升主要是由于销售的高端产品比例提升所致，而基于需求的定价策略对增长的影响相对较小。业绩会指引服务器 CPU 行业出货量 2026-2028 年维持强劲双位数年度增速，芯片高核化趋势持续抬升单颗ASP，板块收入增长弹性更强。PC 业务，2026 全年 PC 市场规模预计双位数下滑，主要因为存储涨价、零部件供给受限。图：Intel 关于 CCPG 与 DCAI 的业务拆分（百万美元,%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理2.制程、封装中长期技术路线？118A 及衍生节点：18A-P 本季度进入风险量产，性能较 18A 提升 5%，IP、功耗架构完全兼容，面向外部代工客户；18A 良率持续优于预期，支撑 PantherLake、WildcatLake 大规模量产，同步验证代工对外交付能力。2Intel 14A 下一代先进工艺：研发进度优于同期 18A，缺陷密度、晶体管性能达标；PDK0.5 版本完成，PDK0.9 将于 10 月落地；规划 2027 下半年内部产品风险试产，2028 年全面大规模量产，本季度正式敲定全量扩产计划，外部客户对接反馈积极。3EMIB-T 先进封装：客户积压订单充足，良率、可靠性达标量产标准；2027 年大规模扩产，是差异化 AI 异构集成核心技术，配套专项资本投入。3.CPU 产品布局与市场格局变化？产品业务层面，公司发布基于 Intel18A 工艺的新一代服务器 CPU Xeon6+，系公司首款 18A 工艺服务器级产品；完整产品路线覆盖 Xeon6+、DiamondRap