2026年半年度业绩预告点评：光伏与非光业务齐发力，Q2单季扭亏为盈

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 赛伍技术（603212.SH）：光伏与非光业务齐发力，Q2 单季扭亏为盈 ——2026 年半年度业绩预告点评 2026 年 7 月 29 日 推荐/维持 赛伍技术 公司报告 财务要点：公司发布 2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润-600万元至-300 万元，同比减亏 92%-96%,其中 Q2 单季度扭亏。 传统光伏业务持续改善，高毛利海外市场持续拓展。26 年 H1 伴随上游原材料涨价顺利向下游传导、产品提价落地，传统光伏材料盈利水平持续修复。公司优化客户结构、压降应收风险、推进内部降本，夯实业务基本盘。高毛利海外市场及新产品占比提升，进一步优化盈利结构。公司越南基地维持高负荷生产，土耳其等海外产能规划稳步推进。差异化产品持续突破，TOPCon 光转膜已量产交付，钙钛矿 TPO 胶膜增长势头强劲，2025 年出货量增幅达 208%。 非光伏多点开花，多元化布局战略价值持续释放。细分板块来看，锂电 PACK及电子电力材料出货量快速增长，驱动板块营收同比提升；半导体材料业务维持良好增势，报告期末已有 7 款产品实现客户端交付，客户覆盖面与合作数量持续扩容。除内部孵化业务外，公司围绕高分子材料平台化战略，通过收并购方式向更多应用场景拓展。2026 年初，完成对今蓝纳米的收购，今蓝纳米定位较高毛利水平的汽车后市场材料领域，有望增厚公司盈利水平。 胶黏剂核心技术+多元化平台，构筑跨周期壁垒。公司以“同心圆、细分市场领先、持续创新”为发展理念构建多元化平台型企业。研发端拥有胶黏剂、特殊涂料、工程塑料配方等 9 大核心技术平台，协同涂布、流延、挤出、复合、印刷等工程平台，持续产出差异化产品；品牌与客户端，依托Cybrid 及 KPf、Raybo、MoPro 等产品品牌，光伏领域覆盖晶科、晶澳、天合、隆基、通威等头部组件企业，交通电力电子领域服务比亚迪、宁德时代，半导体领域客户包括安靠、盛合晶微等，与各行业龙头建立协同创新机制，构筑跨周期竞争壁垒。 盈利预测：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 90.21/144.05/201.59 万元，EPS 分别为 0.21/0.33/0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 46/29/21。维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动；行业竞争加剧。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,004.01 2,621.79 3,300.79 3,675.37 4,013.03 增长率（%） -27.89% -12.72% 25.90% 11.35% 9.19% 归母净利润（百万元） -284.93 -267.94 90.21 144.05 201.59 增长率（%） -375.00% 5.97% 133.67% 59.67% 39.95% 净资产收益率（%） -10.65% -11.15% 3.63% 5.51% 7.22% 每股收益（元） -0.65 -0.61 0.21 0.33 0.46 PE -14.60 -15.53 46.12 28.88 20.64 PB 1.56 1.73 1.68 1.59 1.49 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 赛伍技术成立于 2008 年，是一家以粘合剂为核心技术的薄膜形态功能性高分子材料平台型企业。业务覆盖光伏材料与交通和电子电力材料、消费电子材料、消费品材料、半导体材料等非光伏板块。2026 年初完成对今蓝纳米的收购，业务延伸至汽车前/后装市场及终端消费领域。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 2026-8-28 2026 年中报预计披露 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 18.36-9.51 总市值（亿元） 1358 流通市值（亿元） 1030 总股本/流通A股（万股） 148515/112624 流通 B 股/H 股（万股） 52 周日均换手率 1.74 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 分析师：侯河清 010-66554108 houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524040001 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 -28.9%-10.8%7.3%25.3%43.4%61.5%7/2410/231/224/237/23赛伍技术沪深300P2 东兴证券公司报告 赛伍技术（603212.SH）：光伏与非光业务齐发力，Q2 单季扭亏为盈 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资产负债表利润表2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E流动资产合计2,935.302,602.962,817.733,127.453,404.82营业收入3,004.012,621.793,300.793,675.374,013.03货币资金555.54445.69330.08367.54401.30营业成本2,871.842,582.952,858.053,158.863,419.41应收账款1,727.081,610.141,839.832,048.622,236.83营业税金及附加15.9910.9013.7515.3116.72其他应收款5.5618.8419.2316.4418.30营业费用55.5544.8745.7748.9752.40预付款项84.3753.3969.1376.9884.05管理费用47.1944.8746.2249.4552.92存货488.84405.25490.76542.41587.15财务费用22.2530.7824.0318.4712.63其他流动资产60.6369.2671.4973.6075.50研发费用120.05104.37106.46113.91121.88非流动资产合计1,448.151,349.161,170.10990.68812.95资产减值损失-199.49-144.73-134.54-144.14-152.79长期股权投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益-0.10-1.450.000.000.00固定资产1,134.211,042.96881.50719.68557.50投资净收益0.22-1.65-0.40-0.40-0.40无形资产90.2579.5466.2853.0239.77加：其他收益18.9324.7723.2923.2923.29其他非流动资产161.09208.78208.7