2026Q2军工行业基金持仓分析：公募主动持仓创新低且分化大，看好再平衡下的军工板块下半年行情

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国防军工行业 ⚫ 26Q2 主动基金军工重仓占比创 5 年新低，悲观预期或已反映充分。我们选取申万军工指数成分股，2026Q2 公募主动基金前十大重仓股中军工股持仓占比为 1.46%，环比下滑 1.02 个百分点，创近五年以来新低。3 月份以来军工板块持续调整，Q2 持仓环比持续下行，主要是 1）AI 制造等弹性方向受青睐，科技方向的机构持仓持续攀升；2）市场认为内需军工景气度何时好转仍有不确定性，短期不少军工个股业绩仍有压力。我们认为当前持仓和股价对军工板块的悲观预期已反映较为充分，随着未来规划落地和任务释放，板块景气度的预期有望上行。 ⚫ 2026Q2 军转民标的获得公募青睐，未来持仓结构有望再平衡。25Q2 虽然军工重仓持仓占比大幅下滑，但从内部持仓结构来看还是有所分化，1）部分军转民增配：26Q2 重仓机构数量增长最多为中航光电、火炬电子、中国船舶、睿创微纳、铖昌科技，可见在科技主线行情升温阶段，机构资金亦积极布局军工板块中深度切入 AI 制造等民品领域的优质标的；我们认为AI制造及两机作为军转民领域的核心赛道，具有产业壁垒高，技术迭代加速，市场前景广阔等特点，其中核心的军工公司有望迎来业绩第二增长曲线。2）传统军工&商业航天减配：26Q2 重仓机构数量下降最多为航天电子、高德红外、航发动力、洪都航空、海格通信；同时很多传统军工持仓占比下降至较低水平，如中航沈飞 Q2 机构重仓持仓占比下降至 1.03%、航发动力 Q2 机构重仓持仓占比下降至 1.91%、中航西飞 Q2 机构重仓持仓占比下降至0.45%。但我们认为随着内需景气度回升叠加军贸带来新增量，下半年内部持仓结构有望出现平衡。 ⚫ 军民贸三重共振，看好板块持仓比例回升。当前时点我们认为随着内需景气恢复、新质新域加速建设、军贸出口带来新增量，军转民产业加速发展，持仓比例有望迎来反转：1）新一轮的装备建设规划即将明确，之前市场对内需景气持续性预期相对谨慎，但未来军工投入力度有望超预期，同时以无人装备、深海作战、作战信息化智能化等为代表的新质战斗力有望加速建设；2）AI 制造、两机、商业航天有望迎来产业的加速发展，业绩弹性或将打开；3）中式装备认可度提升，高端装备出口有望“十五五”实现突破，军贸预期有望不断强化。 内需与战新领域共振背景下“十五五”的高景气将持续，基金军工配置比例有望逐渐回升。民用高端产业和外销业务有望持续突破，同时市场对内需景气恢复的信心提升有望提升持仓比例并平衡持仓结构。相关标的： ⚫ 看好核心白马估值修复，相关标的： 中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中航机载(600372，增持)、航发动力(600893，买入)、国睿科技(600562，未评级)、七一二(603712，未评级)等； ⚫ 两机产业链，看好主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节，相关标的：应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，买入)、航发动力(600893，买入)、中国动力(600482，未评级)、图南股份(300855，未评级)、航亚科技(688510，未评级)等； ⚫ 军工电子，看好加速开拓民品高端的龙头公司，相关标的：航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、火炬电子(603678，未评级)、振华科技(000733，增持)、宏达电子(300726，未评级)、鸿远电子(603267，未评级)； 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2026 年 07 月 28 日 鲍丙文 执业证书编号：S0860526070004 baobingwen@orientsec.com.cn 021-63326320 罗楠 执业证书编号：S0860518100001 香港证监会牌照：BXQ804 luonan@orientsec.com.cn 021-63326320 冯函 执业证书编号：S0860520070002 fenghan@orientsec.com.cn 021-63326320 基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸：2025Q3军工行业基金持仓分析 2025-11-02 公募主动持仓创新低且分化大，看好再平衡下的军工板块下半年行情 2026Q2 军工行业基金持仓分析 看好（维持） 国防军工行业动态跟踪 —— 公募主动持仓创新低且分化大，看好再平衡下的军工板块下半年行情 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附录 图 1：26Q2 主动基金军工重仓占比明显下滑并创近 5 年新低 数据来源：Wind，东方证券研究 图 2：26Q2 被动基金军工重仓占比下滑，但低配幅度缩小 数据来源：Wind，东方证券研究 2.64%3.34%3.10%3.07%4.08%3.79%2.93%3.38%3.07%3.08%2.45%2.85%2.97%2.91%2.48%3.24%2.53%2.39%2.48%1.46%2.23%2.47%2.14%2.17%2.37%2.32%2.28%2.44%2.30%2.31%2.17%2.18%2.18%2.26%2.26%2.60%2.49%2.70%2.57%2.30%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%020040060080010001200主动基金军工重仓市值（亿元）主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值3.28%2.64%2.70%3.06%3.47%3.53%3.30%2.98%2.77%2.49%1.89% 1.98%1.75%1.70% 1.55%1.99%1.53%1.54%2.46%2.22%2.23%2.47%2.14%2.17%2.37%2.32%2.28%2.44%2.30%2.31%2.17%2.18%2.18%2.26%2.26%2.60% 2.49%2.70%2.57%2.30%0%1%1%2%2%3%3%4%4%050100150200250300350400450被动基金军工重仓市值（亿元）被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 国防军工行业动态跟踪 —— 公募主动持仓创新低且分化大，看好再平衡下的军工板块下半年行情 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行