2Q26归母净利润环比增长83.9%，AI大模型应用加速落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月27日优于大市海康威视（002415.SZ）2Q26 归母净利润环比增长 83.9%，AI 大模型应用加速落地核心观点公司研究·财报点评电子·其他电子Ⅱ证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.99 元总市值/流通市值339009/334615 百万元52 周最高价/最低价38.09/28.00 元近 3 个月日均成交额2848.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海康威视（002415.SZ）-1Q26 归母净利润同比增长 36.42%，经营走向高质量发展》 ——2026-05-04《海康威视（002415.SZ）-3Q25 归母净利润同比增长 20.31%，经营质量持续提升》 ——2025-11-05《海康威视（002415.SZ）-主业产品及服务毛利率同比提升，经营走向高质量发展》 ——2025-08-04《海康威视（002415.SZ）-降本增效调结构，大模型产品陆续推出》 ——2025-04-28《海康威视（002415.SZ）-中期政策预期向好，长期数字化转型打开增长空间》 ——2024-10-292Q26 归母净利润环比增长 83.9%。公司 1H26 实现营收 468.23 亿元(YoY+11.97%)，经营质量提升明显，归母净利润 78.96 亿元(YoY+39.57%)。进入 2Q26，在上游原材料成本上涨背景下，公司单季度营收实现 261.07 亿元(YoY+12.11%, QoQ+26.03%)，归母净利润 51.15 亿元（YoY+41.34%，QoQ+83.9%），毛利率 50.67%(YoY+5.26pct，QoQ+1.58pct)；净利润同比增速已从 1Q25 开始连续 6 个季度逐季提升，毛利率连续 7 个季度趋势性上涨。国内主业 2Q26 增长向上，海外业务保持稳健增长。相比 25 年国内业务收入同比下降，1H26 国内主业逐步回暖：PBG（公共业务群）、EBG（企业业务群）、SMBG（中小企业业务群）收入分别同比增加 4.67%、3.63%、13.55%，安防部分产品进入更新期，AI 大模型产品应用的加速增长，共同推动需求增长。海外业务营收 129.45 亿元，同比增长 5.8%，增长最快的亚太、中东和非洲等地区保持良好态势。创新业务同比增长 28.93%，大模型产品加速落地。1H26 公司创新业务收入151.7 亿元，同比增长 28.93%，毛利率同比提升 6.07pct，其中存储增速最快为 88.2%，热成像、机器人及汽车电子增速较快对应同比增长 47.61%、28.34%、17.50%。在大模型应用与场景数字化部分，公司观澜大模型提出“多、快、准、省”核心特点，经过三年打磨，从最初概念探索转向实际项目落地，大模型产品收入快速增长：以文搜产品为例，自 25 年 3 月起至今累计销量已突破 10 万台，应用拐点逐步显现。经营质量提升渐体现，股东回报稳定。2Q26 费用率同比下降 1.5pct，提质增效、精细化管理的效果逐步体现。随着稳健利润带来充沛的自由现金流，公司股东回报持续，26 年中期拟每 10 股派 5.5 元（含税），分红 50.41 亿元，占当期归母净利润的 63.84%。投资建议：我们看好公司经营提质增效与 AI 应用落地带来的长期增长动能，短期考虑公司产品结构优化及国内增长好于预期，上调毛利率与收入，下调费用率，预计 26-28 年归母净利润 188.3/212.56/238.80 亿元（26-28 年前值：162.1/179.2/198.9 亿元），对应 26-28 年 PE 为 17.3/15.3/13.6 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济增长不及预期，海外需求增长不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)92,49692,508103,916114,531126,420(+/-%)3.5%0.0%12.3%10.2%10.4%净利润(百万元)1197714195188302125523880(+/-%)-15.1%18.5%32.6%12.9%12.4%每股收益（元）1.301.552.052.322.61EBITMargin13.9%15.8%20.7%21.1%21.5%净资产收益率（ROE）14.8%17.0%21.0%22.2%23.3%市盈率（PE）27.422.917.315.313.6EV/EBITDA25.822.815.213.612.2市净率（PB）4.063.903.633.403.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年07月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司近五年归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物3627146508519085721366003营业收入9249692508103916114531126420应收款项4063332864332253588638819营业成本5195450067516795660762501存货净额1911120472206952258024892营业税金及附加692767814842871其他流动资产64666564731780188802销售费用1205112348133631472815