基础化工行业Q3复盘：历史表现几何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨基础化工 [Table_Title] 化工 Q3 复盘：历史表现几何？ 报告要点 [Table_Summary]如何看化工 Q3 行情？我们复盘了 2006-2025 年共 20 个 Q3 里基础化工指数及同期沪深 300的表现情况。化工板块表现较好的年份，通常对应行业景气上行、盈利改善或底部修复阶段。当前化工行业供给扩张已经放缓，利润同比明显改善，产业链库存经历了较为充分的去化，并逐步进入旺季预期交易窗口。历史规律与基本面方向形成共振，建议重视化工行业的投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 化工 Q3 复盘：历史表现几何？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 20 年大复盘：化工 Q3 行情表现如何？ 对化工板块而言，不同年份的 Q3 行情表现存在差异，如何看化工 Q3 行情？我们复盘了 2006-2025 年共 20 个 Q3 里，基础化工指数及同期沪深 300 的表现情况。绝对收益方面，基础化工板块在 2006-2025 年的 20 个 Q3 中取得正收益 12 次，占比为 60%，收益中枢整体为正。在化工三季度表现较差的时候，基本上是周期品从景气繁荣期进入下行期的时候，除以上阶段外的大部分时期，化工板块整体均有不错的表现。主要原因在于，当行业处于景气上行或震荡阶段时，四、五月行业旺季的产品涨价和盈利改善通常会在中报阶段得到验证，三季度市场同时开始交易“金九银十”以及补库存预期，板块容易取得正收益。相对收益方面，我们采用基础化工板块和沪深 300 进行对比，2006-2025 年期间化工行业在 20 个 Q3 中取得正超额收益 12次，占比同样为 60%。除去 2008、2013 和 2025 年化工行业的相对收益率基本为 0 的情况外，化工板块明显跑输沪深 300 的年份有 5 次，其他 75%的时间或是跑赢、或是基本持平。进一步分析可以发现，除了沪深 300 表现特别强势的年份外，化工三季度的表现在一般情况下要相对较好，取得正相对收益的概率较高。通过复盘的分析结果，我们可以向未来化工的行情展望提供一些参考。 当前化工处于什么阶段？如何展望？ 化工行业经历了较长时间的下行期，2026 年迎来向上的拐点。供给端：行业资本开支和新增项目增速已经放缓，截至 2026 年 6 月，化学原料及化学制品行业固定资产投资完成额累计同比为-6.5%，2026Q1 CJSC 基础化工上市公司资本开支同比为-13.2%；同时，双碳考核及盈利约束降低了低效产能扩张的概率，供给逻辑并没有因二季度价格波动而改变。需求端：化工产品需求覆盖纺织服装、家电、汽车、地产、农业、包装、电子和新能源等领域，具有较强的全球属性。从总量看，全球需求增长仍有韧性，IMF 在 2026 年 7 月预计，全球实际 GDP 增速由 2025 年的 3.5%放缓至 2026 年的 3.0%，2027 年回升至 3.4%；二季度原油和地缘扰动造成的产业链观望正在逐步消化，若油价和运输秩序趋稳，低库存下的季节性补库有望在 8 月中下旬逐步启动；盈利端，2026 年 1-5 月化学原料及化学制品制造业行业利润总额累计同比+71.6%，整体进入盈利修复阶段。化工行业经历了较长时间的下行期，2026 年供需格局持续改善，Q3 有望迎来向上的拐点。 投资建议：看好化工景气周期和行业机会 过去 20 年的 Q3 复盘分析显示，基础化工取得正绝对收益和正超额收益的概率均为 60%。化工板块表现较好的年份，通常对应行业景气上行、盈利改善或底部修复阶段。当前化工行业供给扩张已经放缓，利润同比明显改善，产业链库存经历了较为充分的去化，并逐步进入旺季预期交易窗口。历史规律与基本面方向形成共振，建议重视化工行业的投资机会。配置层面，按照供需的确定性，建议重点布局长周期景气向好、成本或资源优势突出、估值处于相对低位的品种（核心龙头、涤纶长丝；钾肥、磷矿、制冷剂、有机硅；纯碱等），同时积极拥抱需求前景好的化工新材料（如 AI 材料、半导体材料等）。 风险提示 1、海外需求不及预期；2、原材料价格出现大幅波动； 3、行业竞争加剧；4、安全环保风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《价值凸显，拥抱景气，布局新材料——基础化工 2026 年度中期投资策略》2026-07-16 •《化工反内卷专题：全球产能占比高，让规模变成效益》2026-05-31 •《基础化工 2025 年报&2026Q1 综述：曙光初现，蓄势上行》2026-05-10 -10%7%23%40%2025/72025/112026/32026/7基础化工上证综指2026-07-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 20 年大复盘：化工 Q3 行情表现如何？ ....................................................................................... 4 绝对收益：六成 Q3 收涨，收益中枢整体为正 ............................................................................................... 4 相对收益：六成 Q3 跑赢，景气方向决定胜率 ............................................................................................... 5 当前化工处于什么阶段？如何展望？ ............................................................................................ 6 供给：双碳约束与资本开支下行，产能进入消化阶段 .................................................................................... 6 需求：全球增长仍有韧性，供需格局有望改善............................................................................................... 7 Q3 展望：景气有望高于 Q1，同比或大幅改善 ...............