纺织服装行业2026年度中期投资策略：聚焦内需，蓄势中游

行业研究丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 聚焦内需，蓄势中游——纺织服装行业 2026 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]品牌服装，2026Q1 国内服装零售较优叠加利润低基数，品牌服装板块整体业绩超预期，股价明显跑赢大盘。但 2026Q2 零售边际走弱，品牌服饰估值性价比也不显著，因此短期品牌服装板块或延续低位震荡，需优选确定性较高、反转类高景气的细分 α 个股。上游制造，原材料涨价带动 2026H1 业绩弹性，后续低价库存逐步消化后利润弹性预期边际减弱。中游制造，目前板块悲观定价充分，超跌提供中期布局窗口；展望 H2，伴随油价中枢回落，原材料成本&外需等压制因素有望边际缓解，板块 β 有望逐季修复，盈利弹性或将重新成为定价主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 陈信志 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 聚焦内需，蓄势中游——纺织服装行业 2026 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 概览：品牌修复，上游高弹，中游承压 复盘板块：①零售端，Q1 因春节基数差异零售显著改善，Q2 以来有所降速；②出口端，春节效应下 2 月出口高增，Q2 回归至较低增速，地缘政治&通胀影响下外需仍较弱；③市场端，年初至今纺织服装行业小幅跑输大盘，外需&汇率&原料涨价三重因素压制制造表现，品牌则在零售较优&部分品牌业绩超预期下走势更具韧性。④业绩端，2026Q2 前瞻来看，上游制造业绩弹性更高，成品制造短期仍承压，多数品牌在费用收紧或产品结构优化下业绩延续修复。 品牌：β 弱化，聚焦景气 Q2 零售弹性走弱，短期或延续震荡。2026 年 4 月以来服装零售环比 Q1 降速，预计 2026Q2多数品牌利润超预期概率小，且 2026Q3-Q4 利润基数逐渐提升后行业 β 概率走弱。此外，对比其他传统消费板块，品牌服饰当前估值性价比不明显。因此短期品牌板块或延续低位震荡，优选确定性较高、反转类高景气的细分子板块和 α 个股，而中高端及休闲板块在这一阶段无论从景气度还是修复弹性上均处于较优水平。 制造：上游趋平，中游蓄势 上游制造：纺服上游原材料进入涨价周期，带动部分上游加工商有望在 2025Q4~2026H1 实现较优业绩弹性，但供需分化下材料涨价幅度&节奏、企业顺价能力&业绩弹性亦分化。2026H2原材料价格逐步回落，低价库存逐步消化后利润弹性边际减弱。 中游制造：海外头部运动品牌库存偏低，但因品类需求久未修复，订单缺乏一致性补库带来的强改善，利润端受人民币汇率升值、原料涨价等因素压制，叠加高基数及关税带来的延续影响，H1 弱β延续。展望后续，下游品牌端经营修复与成长降速并存，预计运动订单补库弹性有限，而休闲品类需求回暖、库存健康，有望贡献结构性增量；此外原油价格回落利好需求边际回暖，或若产品革新带来积极变化，行业在低库存下有望迎补库β。利润端，中游制造多存利润率修复缺口，有望受益于 H2 压制因素边际缓解实现利润弹性修复。 投资策略：聚焦内需，蓄势中游 ①品牌服装： 2026Q2 零售边际走弱，品牌服饰估值性价比并不显著，且 H2 利润基数逐渐抬升，因此短期品牌难现强 β。但细分板块景气度及库存表现仍存分化，因此优选赛道景气、业绩反转确定性强个股，推荐业绩高弹的比音勒芬、关注绝对收益的安踏体育和江南布衣； ②上游制造：原材料涨价带动上游制造企业 2026H1 业绩弹性，后续低价库存逐步消化后利润弹性预期边际减弱，推荐左侧布局台华新材，关注绝对收益新澳股份； ③中游制造：目前板块悲观定价充分，超跌提供中期布局窗口；展望 H2，伴随油价中枢回落，原材料成本&外需等压制因素有望边际缓解，板块β有望逐季修复，盈利弹性或将重新成为定价主线。推荐伟星股份/华利集团/申洲国际/晶苑国际； ④红利方向：关注罗莱生活、富安娜、海澜之家、波司登等。 风险提示 1、终端零售环境变化；2、国内外宏观经济变化；3、库存风险；4、原材料及汇率大幅波动。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《6 月运动制造跟踪：鞋服订单仍分化，整体 Q2环比有所修复——长江纺服周专题 26W28》2026-07-20 •《迅销 FY2026Q3 经营跟踪：本土改善、海外持续提速，上调全年指引》2026-07-14 •《纺服估值 N 部曲之一：从周期折价到品牌溢价》2026-07-08 -20%-7%7%20%2025/72025/112026/32026/7纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-07-28%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 29 行业研究 | 深度报告 目录 概览：品牌修复，上游高弹，中游承压 ........................................................................................ 6 品牌：β 弱化，聚焦景气 .............................................................................................................. 9 制造：上游趋平，中游蓄势 ........................................................................................................ 17 投资策略：聚焦内需，蓄势中游 ................................................................................................. 26 风险提示 ..................................................................................................................................... 27 图表目录 图 1：纺织服装板块股价、零售及出口复盘 .....................................................................................