环保行业跟踪周报：中国被列入CORSIA有望强化SAF需求，朗坤启动回购彰显信心

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1/28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 中国被列入 CORSIA 有望强化 SAF 需求，朗坤启动回购彰显信心 2026 年 07 月 28 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《佛山拟提水价瀚蓝受益，重申垃圾发电现金流价值&成长确定性》 2026-07-21 《环保转型聚焦资本运作&业务拓展；【龙净环保】紫金中报预告再提电动矿卡+矿山绿电》 2026-07-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 生物油跟踪：中国被列入 CORSIA 有望强化 SAF 需求，朗坤启动回购彰显信心。26/7/16，中国被新增至 CORSIA27 年适用名单，自 27/1/1 起名单上的国家相互之间的国际航线，将按照 CORSIA 规则确定碳抵消义务。1）27 至 32 年抵消义务=航司当年覆盖航线排放量×当年行业增长因子，行业增长因子=（当年行业覆盖排放量－19 年排放量的 85%）÷当年行业覆盖排放；2）33 至 35 年抵消义务=航司覆盖排放量×（85%行业增长因子+15%航司个体增长因子）。中国实施安排尚待明确、有望提升 SAF 需求：CORSIA 核心是通过“碳抵消”与其他减排措施相互补充实现减排目标。IATA 指出 CORSIA 第一合规周期（24–26 年）所需约 1.7~2.36 亿个合格排放单位（EEUs）中，实际可交付不足 3800 万个，供需缺口超过 75%。EEU 紧缺背景下，全球 SAF 需求有望提升，中国被列入有望加速国内 SAF 添加机制的落地。公司跟踪：朗坤回购彰显发展信心。拟 5000 万元-1 亿元回购公司股份，回购价不超 41.1 元/股，回购比例约 0.50%~1.01%，在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。观点重申：看 SAF 推 UCO，减碳驱动 35 倍需求空间的稀缺城市油田。SAF 为当前航空减碳最优解，欧盟 50 年添加 70%翻 35 倍。SAF 扩产+上游 UCO 稀缺=量价齐升。重点推荐【山高环能】，建议关注【朗坤科技】。 ◼ 重申垃圾发电，成长的长江电力：toB 进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业 25 年 ROE 同比+1.0pct 稳定提升中。二、收入 toB 进化充分享受清洁能源价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25 年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能 112%、海创 107%。2、Ai 赋能效率提升！提吨发+降物耗，25 年 8 家公司还原供热后平均吨发 384 度/吨（+0.8%），厂用电率 15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%；我们以绿动测算 AI 技术全面铺开较 25 年有望带来 14%盈利弹性。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25 年板块平均发电供热比 6.7%，较行业首位 24%距 3 倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率 20%~30%，含铜 0.3%（铜价每吨涨 2 万元业绩弹性20%），含铝 0.25%，零成本矿，如圣元 25 年炉渣提价后平均单价 120~130 元/吨，最高超 200 元/吨；海创 25 年完成 74 个项目的炉渣提价，平均提价近 12 元。5、算电一体化有望突破。垃圾发电优势：清洁高效、稳定性、分布近城市中心，旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE！我们测算 24 年东盟 10 国垃圾发电理论空间约 62 万吨/日（约为国内 1/2）。印尼项目首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目 ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之 toC，分红能力 3 倍提升空间！光大 25 年国补回款率 134%，绿动国补回款率亦超 100%！25 年分红潜力前三：光大 224%、绿动 195%、上海环境 157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期 toC，垃圾焚烧板块稳态现金流可支撑的分红比例超 140%，25年板块平均分红比例 45%，分红能力 3 倍提升空间！重点推荐：军信股份【长沙垃圾量增长强劲，仁和受益于提油率&UCO 涨价，比什凯克 1000 吨贡献增量，长沙二期有待进国补后获一次性追溯】、瀚蓝环境、永兴股份、光大环境、绿色动力环保、海螺创业、军信股份、伟明环保、三峰环境，建议关注：旺能环境、ST 中装。 ◼ 行业跟踪：1）生物油：欧洲/中国 SAF 价格周环比下降/上涨，国内餐厨废油价格持平。截至 2026/7/23，①生物航煤：欧洲生物航煤均价 2700 美元/吨，周环比下降2.7%；中国生物航煤 2550 美元/吨，周环比提升 3.0%。②生物柴油：国际市场一代生柴 1150 美元/吨，周环比下降 2.54%，二代生柴 1840 美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴 8100 元/吨，周环比持平，二代生柴 13150 元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价 7850 元/吨，周环比持平；潲水油均价 7038 元/吨，周环比持平；地沟油均价 6600 元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-5 环卫新能源销量同增 116.04%。26M1-5，环卫车合计销量 35833 辆，同增 14.71%。其中，新能源环卫车销售 10091 辆，同增 116.04%，新能源渗透率 28.16%，同比+13.21pct。26M1-5 新能源 CR3/CR6 分别为 48.69%/63.98%，同比变动-5.82pct/-0.46pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别 31.67%/10.28%/6.74%。新能源环卫销售河北增量第一，河南新能源渗透率最高达 86.48%。3）锂电回收：金属锂价格下跌。截至2026/7/24，三元电池粉系数周环比下降，锂/钴/镍系数分别为 77.3%/77.3%/77.3%。截至 2026/7/24 价格为，碳酸锂 14.54 万元/吨（