业绩超预期增长，高速光模块交付提速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 07 月 27 日 公司点评 买入 / 上调 剑桥科技(603083) 昨收盘:166.80 业绩超预期增长，高速光模块交付提速 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.68/2.76 总市值/流通(亿元) 614.24/459.68 12 个月内最高/最低价(元) 263.3/47.8 相关研究报告 证券分析师：宋辰超 电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001 事件：公司发布 2026 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润3.10-3.59 亿元，同比增加 156.65%-197.18%。 2025 年公司营业收入 48.23 亿元（+32.07%），归母净利润 2.63 亿元（+58.08%），毛利率 22.31%，同比提升 1.32 个百分点；2026 年 Q1 实现营业收入 12.87 亿元（+43.98%），归母净利润 1.18 亿元（+276.44%），毛利率 29.33%，同比提升 9.13 个百分点。分业务看，电信宽带终端收入19.92 亿元（-1.98%），营收占比 41.31%，毛利率 14.01%，仍是收入基本盘；高速光模块收入 16.75 亿元（+240.85%），营收占比 34.73%，毛利率34.49%，同比提升 10.27 个百分点，成为收入及利润增长核心；无线网络及边缘计算收入 11.54 亿元（+2.51%），营收占比 23.92%，毛利率 19.00%，业务增长相对平稳。 速率升级延续，1.6T 加快衔接。AI 算力集群扩容持续抬升数据中心网络带宽与连接密度要求，800G 需求保持高位，1.6T 进入由验证向交付切换阶段。公司多款硅光 400G/800G 产品已通过海外大客户认证并实现800G 批量发货，新一代硅光 800G 产品完成多家海外客户认证；基于 3nm DSP 和 200G/lane 硅光技术的 1.6T OSFP DR8 及 2×FR4 产品已完成开发验证，并于 2025 年第四季度送样。2026 年上半年，高速光模块订单和发货金额同比大幅增长，产品结构切换进一步改善盈利质量，高端产品升级正由研发认证转入订单兑现。 全球产能重构，交付韧性增强。高端光模块进入规模交付后，产能爬坡、关键物料和本地化制造共同决定订单承接效率。公司已完成上海光模块产线向嘉善工厂整体搬迁，2025 年 11 月产能达到设计水平 90%以上；马来西亚基地通过北美客户 400G/800G 光模块稽核并启动批量发货，同时推进第二 COB 车间、独立组测车间及 SMT 车间建设。研发端，公司在美国、日本及国内团队协同推进 1.6T、ELSFP 和 3.2T CPO/NPO 产品，核心物料亦通过多家供应商认证并提前锁定产能。随着嘉善爬坡效率、马来西亚扩产节奏及 1.6T/CPO 验证进度加速，将直接有助海外订单承接和高端产品交付弹性。 投资建议：公司是国内领先的光模块厂商，随着海外订单逐步落地，全球化布局加速。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为18.33/38.10/59.41 亿元，对应 EPS 分别为 4.98/10.35/16.13 元，当前股价对应 PE 分别为 33.51/16.12/10.34 倍。给予“买入”评级。 风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。 (10%)80%170%260%350%440%25/7/2825/10/825/12/1926/3/126/5/1226/7/23剑桥科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 剑桥科技：业绩超预期增长，高速光模块交付提速 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,823 10,423 17,379 27,659 营业收入增长率(%) 32.07% 116.10% 66.73% 59.15% 归母净利（百万元） 263 1,833 3,810 5,941 净利润增长率(%) 58.08% 595.64% 107.89% 55.92% 摊薄每股收益（元） 0.72 4.98 10.35 16.13 市盈率（PE） 233.12 33.51 16.12 10.34 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 剑桥科技：业绩超预期增长，高速光模块交付提速 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 527 4,791 2,274 2,235 2,462 营业收入 3,652 4,823 10,423 17,379 27,659 应收和预付款项 1,262 2,166 4,630 7,690 12,234 营业成本 2,886 3,748 6,946 10,930 17,295 存货 1,686 2,376 4,404 6,929 10,964 营业税金及附加 5 14 34 54 89 其他流动资产 158 223 232 245 262 销售费用 90 110 247 404 650 流动资产合计 3,633 9,555 11,540 17,098 25,923 管理费用 198 244 546 894 1,436 长期股权投资 0 129 129 129 129 财务费用 23 123 6 107 222 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -42 0 0 0 固定资产 423 874 1,014 1,184 1,406 投资收益 6 0 9 8 18 在建工程 227 458 473 529 571 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 578 540 624 727 803 营业利润 167 201 1,890 3,767 5,994 长期待摊费用 5 16 16 16 16 其他非经营损益 -3 -1 -2 -2 -1 其他非流动资产 3,955 9,889 11,986 17,492 26,317 利润总额 163 200 1,888 3,765 5,992 资产总计 5,189 11,906 14,241 20,076 29,241 所得税 -4 -22 208 414 659 短期借款 992 1,940 1,940 3,940 6,940 净利润 167 223 1,680 3,351 5,333 应付和预收款项 1,278 1,829 3,390 5,335 8,441 少数股东损益 0 -41 -153 -460 -608 长期借款 92 0 0 0 0 归母股东净