公司深度报告：中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 平煤股份（601666.SH） 2026 年 07 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/28 当前股价(元) 7.67 一年最高最低(元) 10.15/7.03 总市值(亿元) 189.40 流通市值(亿元) 189.40 总股本(亿股) 24.69 流通股本(亿股) 24.69 近 3 个月换手率(%) 116.07 股价走势图 数据来源：聚源 中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间 ——公司深度报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间，维持“买入”评级 公司为中南地区优质焦煤资源企业，拥有丰富焦煤储备及成熟煤炭生产体系。2026 年焦煤价格中枢抬升，叠加原有矿井产量提升、大精煤战略推进，公司业绩修复空间打开。我们上调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 16.4/18.0/19.4 亿元（原预测 11.3/14.0/20.0 亿元），EPS 分别为0.66/0.73/0.79 元，当前股价对应 PE 分别为 11.5/10.5/9.8 倍。公司优质焦煤资源与集团整合预期共塑成长空间，2026 年煤炭业务量价改善有望推动业绩修复，维持“买入”评级。  煤炭主业提质增效，量价改善释放盈利弹性 公司煤炭资源储备丰富，截至 2025 年末拥有煤炭资源量 29.94 亿吨、可采储量16.70 亿吨。2026 年随着十二矿事故影响消退、采掘接续改善以及大精煤战略持续推进，预计公司原煤产量提升至 3024 万吨，同比+7.5%；精煤产量达 1308 万吨，同比+24.9%。叠加焦煤价格中枢逐步回升，公司煤炭业务有望实现量价改善，盈利能力具备较大修复空间。  “东引西进”战略推进，省外动力煤资源打开增量空间 公司持续推进“东引西进”战略，将资源布局由河南本部焦煤向新疆动力煤拓展。四棵树煤矿已于 2025 年完成收购并表，核定产能 120 万吨/年；铁厂沟一号井可采储量约 5.91 亿吨，一期规划产能 300 万吨/年，预计 2028 年建成投产，有望成为公司远期动力煤增量来源。  河南能源重组强化资源协同，资产整合预期提升平台价值 2026 年中国平煤神马集团与河南能源完成战略重组，集团煤炭资源规模进一步扩大。目前夏店煤业（120 万吨/年）、梁北二井（120 万吨/年）及首山化工、京宝化工、中鸿煤化等焦化资产（合计约 480 万吨焦炭产能）具备潜在整合空间，未来资产整合有望进一步提升公司资源规模。  风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销提升不及预期风险；集团资源整合推进不及预期风险；安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 30,281 20,532 25,480 25,812 26,027 YOY(%) -4.3 -32.2 24.1 1.3 0.8 归母净利润(百万元) 2,283 231 1,641 1,798 1,939 YOY(%) -41.0 -89.9 609.3 9.6 7.9 毛利率(%) 25.7 18.7 25.0 26.6 26.7 净利率(%) 7.5 1.1 6.4 7.0 7.4 ROE(%) 8.8 0.9 6.7 7.2 7.3 EPS(摊薄/元) 0.92 0.09 0.66 0.73 0.79 P/E(倍) 8.3 81.9 11.5 10.5 9.8 P/B(倍) 0.8 0.9 0.8 0.8 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-072025-112026-032026-07平煤股份沪深300开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目录 1、 背靠河南省国资委，中南焦煤龙头优势突出 ......................................................................................................................... 4 1.1、 国资背景深厚，中南焦煤核心上市平台 ...................................................................................................................... 4 1.2、 煤炭业务稳居核心，盈利能力有望修复 ...................................................................................................................... 5 2、 稀缺炼焦煤禀赋，集团整合打开长期成长空间 ..................................................................................................................... 8 2.1、 煤炭资源储备充足，新疆布局拓展资源边界 .............................................................................................................. 8 2.2、 集团战略重组落地，资产整合预期增强 .................................................................................................................... 10 3、 煤炭业务量增价升，盈利弹性逐步释放............................................................................................................................... 11 3.1、 产量结构持续优化，大精煤战略提升盈利能力 ........................................................................................................ 11 3.2、 动力煤长协夯实基本盘，优质焦煤资源释放价格优势 ............................................................................................ 14 4、 财务结构稳健，分红