染料行业深度报告：染料行业格局优化开启新周期，头部量利齐升迎反转

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 基础化工 2026 年 07 月 27 日 染料行业格局优化开启新周期，头部量利齐升迎反转 看好 ——染料行业深度报告 相关研究 - 证券分析师 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 需求端：染料稳健增长，下游对涨价不敏感。染料作为纺服链核心环节印染的原材料之一，需求端跟随下游印染面料及终端纺服订单增长，增速相对稳定。染料在面料及终端成衣中的成本占比极低，下游对染料价格不敏感，因此染料价格上涨对整条产业链的产销量几乎无影响，甚至下游印染厂和贸易商更加欢迎染料涨价，以此获取利润或提升份额。地缘事件冲击纺服链 26Q2 需求，当前染料产业链库存极低，有望于 8 月后陆续开启补库，需求端短期拉动效应显著。 ⚫ 供给端：环保安全趋严下行业集中度较高，但整体仍处供需宽松状态。我国染料产量约占世界染料总产量的 70%-75%，产业优势突出，近年来国家产业政策的引导、环保政策的趋严，促使我国染料行业的产业集中度提升，头部企业凭借规模、资金、技术等优势市场份额不断扩大，中小企业和落后产能被逐步淘汰。目前分散染料主要以浙江龙盛、闰土股份、吉华集团三家企业为主，三家产能占全国 60%（实际产量占比更高）；活性染料前五家企业产能占全国 76%左右。2019 年上一轮周期结束后，染料底部震荡多年，但目前整体供需格局仍显宽松。 ⚫ 中间体百花齐放，头部量利齐升。还原物、六氯/六溴、间苯二胺、H 酸等是染料核心中间体，且供给格局优异，基本被头部企业把控。其中还原物格局最佳，国内仅浙江龙盛、闰土股份、宁夏中盛新具备生产能力，今年以来头部企业协同性建立，还原物价格迅速上行，其余中间体紧随其后，共同推动染料价格底部向上，拐点已现。此轮周期下，中小企业不具备核心中间体配套，生存压力显著增大，被迫让出市场份额，头部企业借此实现份额提升，话语权增强后，染料环节亦能脱离成本定价获取超额收益。 ⚫ 压力测试下置信度极大提升，格局有望长期向好，支撑中枢不断抬升。即使在中东冲突影响下，26Q2 纺服产业链需求负反馈显著，染料行业出货量大幅下滑的背景下，还原物的价格仍维持在 10 万元/吨，彰显了此轮头部企业涨价的决心与协同性。中远期看，还原物新批产能受限，格局有望维持，行业持续演绎价在量先的逻辑，将支撑染料价格中枢或不断上行。 ⚫ 推荐标的。我们认为具备核心中间体配套，规模及品牌优势突出的企业有望率先受益，建议重点关注浙江龙盛、闰土股份，关注吉华集团、安诺其、锦鸡股份、万丰股份、亚邦股份、福莱蒽特。 ⚫ 风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游需求不及预期；3）中间体竞争加剧。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 染料需求端稳健增长，下游议价权较弱，且对染料涨价不敏感；供给端随环保安全趋严，叠加周期底部震荡多年，行业逐渐出清，头部企业集中度高。染料环节目前仍处供需宽松阶段，但相关上游核心高壁垒中间体格局向好，2026 年以来，还原物领衔，中间体多点开花，成本端支撑染料价格显著上行，周期拐点已现。头部企业凭借稀缺的全产业链配套能力，以核心中间体为抓手，有望于此轮大周期中实现量价齐升。建议重点关注浙江龙盛、闰土股份，关注吉华集团、安诺其、锦鸡股份、万丰股份、亚邦股份、福莱蒽特。 原因与逻辑 1）需求端：染料总需求稳健增长，下游印染厂格局分散，议价权不高；纺服产业链中，染料类似添加剂功能，成本占比不高，下游对染料涨价不敏感。此外，染料涨价符合贸易商及印染大厂利益诉求。 2）供给端：染料环节目前虽供需宽松，但核心高壁垒中间体格局极佳，仅头部企业具备生产能力，且类似还原物的中间体新增产能审批较难，格局有望长期维持。成本端百花齐放，或助推染料价格中枢持续抬升。 3）头部企业具备定价权，产业链配套完整，具备核心中间体自产能力，且以还原物等中间体为抓手，持续抢占中小企业份额，将于此轮周期中实现量利齐升。 有别于大众的认识 市场认为染料涨价会影响终端需求。我们认为，纺服产业链中，染料仅作为类似添加剂的定位，在面料及成衣里成本占比较低，涨价并不会抑制终端订单量。 市场认为还原物格局难以维持。我们认为，还原物行业经过多年出清，目前格局极佳，且生产经过硝化、加氢高危工序，伴随大量难处理废酸，新建产能难度大周期长。且由于染料行业扩容较慢，从政策层面来看，国家不仅对硝化工艺审批持续收紧（限制类工艺），也没有新批还原物产能的动力。目前仅安诺其一家企业具备还原物审批手续（前几年获取），我们认为，即使该新增产能顺利落地，还原物行业因市场容量较小，价格与染料深度绑定，后续格局仍然稳定且集中，产业会持续演绎价在量先的逻辑（类似三代制冷剂行业）。 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）下游需求不及预期；3）中间体竞争加剧。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想 1.染料需求端稳定增长，下游对涨价不敏感 ...................... 6 1.1 染料种类型号较多，分散及活性染料是主要品类 ......................... 6 1.2 需求稳定增长，下游议价权低且对涨价不敏感 ............................. 8 2.环保安全趋严，行业集中度高 ...................................... 10 3.中间体百花齐放，头部企业量价齐升.............................11 3.1 染料底部震荡多年，中间体支撑开启涨价周期 .......................... 11 3.2 还原物领衔，中间体多点开花，开启分散染料大周期 ................ 13 3.3 H 酸产能紧缺，推动活性染料提价 .........................................