面板行业月度追踪：折现红利初现，玻璃基封装加速落地

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 过去 10 年，全球面板资本开支超万亿元，面板产业持续性长期不稳定。然而当前，面板行业正经历从规模扩张向盈利释放的关键转折。折旧拐点逐步兑现，利润弹性开始显现。产业格局方面，面板全球市占率持续攀升与品牌出海加速形成正向协同。与此同时，面板制造能力正向着半导体先进封装领域延伸，玻璃基 TGV 技术商业化进程超预期，有望推动行业估值体系的重构。 ⚫ 折旧拐点已至，利润弹性进入兑现窗口。面板行业过往因巨额资本开支、5-10 年的折旧周期以及产能扩张后的产能过剩，相关项目投产后利润被严重侵蚀。当前，这一困境正发生逆转，折旧拐点已经显现。京东方折旧规模已于 2025 年达到峰值；TCL 华星折旧峰值同样出现在 2025 年，预计 2026 年折旧将逐步回落，2027 年后大幅下降。随着面板企业折旧负担持续减轻，相同营收规模下净利润将实现提升。2026 年一季度，京东方当季净利润为 17.09 亿元，同比-11.77%，环比+174.47%；TCL 科技当季净利润为 6.08 亿元，同比+192.94%，环比+326.26%，体现出面板行业进入利润增长周期的发展趋势。 ⚫ Q2 市占率维持高位，品牌出海进程全面提速。中国企业在全球面板产业格局中的优势持续累积，据洛图科技数据，2026 年 5 月全球大尺寸液晶电视面板出货量达 1980万片，同比+2.2%，环比-0.3%；中国大陆面板厂的全球市场出货量份额为 72.8%，较上月+0.8%，京东方、华星光电、惠科等企业出货量位居全球前列。当前全球范围内共有 5 条 10 代以上高世代面板生产线，其中 TCL 和京东方各占据两条。高世代产线的规模效应与成本管控能力带来的成本优势，转化为下游终端的价格竞争力，推动面板产业的优势地位与电视品牌的出海正向产业协同。根据 Counterpoint 数据，今年 1-5 月 TCL 电视占全球市场份额 13%位居第二，海信排名第三，中国在全球电视产业中的主导地位巩固。 ⚫ 玻璃基板商业化进程超预期，估值重塑信号明确。2026 年作为半导体玻璃基板商业化验证元年，推进进程超预期。国内京东方在玻璃基板中进展较快，其在 2020 年启动玻璃基载板技术预研，2022 年投资 3.9 亿元建设玻璃基/硅基兼容的晶圆级创新实验平台，2024 年投资 9.93 亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于 2025 年内完成主设备搬入调试，2026 年上半年已实现全自动化设备通线。目前，京东方已实现高深宽比 TGV 开孔、深孔填铜、低应力金属布线、 高层数压合、高密度布线、低应力切割等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，拥有完备玻璃载板制造工艺能力，并已通过多项信赖性标准测试。7 月 17 日，在 2026 年的世界人工智能大会上，京东方披露已向长电、通富微等封测企业批量送样，规划 2027 年进入批量供货阶段。TCL华星的玻璃基板仍处于前期调研与技术预研阶段。玻璃基板 TGV 技术的商业化加快，有望重塑新技术下的半导体估值与竞争格局。 面板行业折旧拐点打开了利润释放的财务空间，中国产能主导全球定价权，玻璃基板则提供了跨越周期的第二增长曲线。三者叠加之下，面板龙头的盈利中枢有望系统性抬升，有望从单纯的“LCD 周期股”切换为“显示+材料”双轮驱动。 1） 面板行业盈利中枢有望上行，在先进封装中的新应用，有望带来估值重塑。相关标的：TCL 科技(000100，买入)、京东方 A(000725，买入)。 2） 中国产能主导全球定价权，黑电品牌出海加速产业重心转移。相关标的：海信视像(600060，增持)。 风险提示 全球面板市场需求波动，技术落地不及预期，行业竞争加剧。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 07 月 27 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 家电需求边际改善，原材料价格震荡回升：家电行业 W30 数据周报 2026-07-26 Q2 机构持仓新低，龙头公司持续回购彰显信心 2026-07-26 量缩价升态势延续，品类分化与价值升级成行业主旋律：厨房小家电行业月度追踪 2026-07-26 折现红利初现，玻璃基封装加速落地 面板行业月度追踪 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 折现红利初现，玻璃基封装加速落地 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有