煤炭及公用事业行业周报：山西“十七条”新规征求意见，供给刚性逻辑再强化

行 业 研 究 2026.07.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 及 公 用 事 业 行 业 周 报 山西“十七条”新规征求意见，供给刚性逻辑再强化 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 范笑男 登记编号：S1220526010001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 45 总股本(亿股) 1,613.69 销售收入(亿元) 5,480.24 利润总额(亿元) 807.47 行业平均 PE -49.59 平均股价(元) 9.81 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《煤价止跌企稳信号显现，旺季窗口修复有望延续》2026.07.13 《旺季临近耗煤支撑偏强，供给刚性布局正当时》2026.07.07 《复产反复煤炭供给再收紧，安监高压夯实布局窗口》2026.06.29 《供给偏紧夯实煤价支撑，板块股价回调打开 配置窗口》2026.06.21 行业观点：煤炭板块，需求方面，今年高温天气整体来得较晚，但 7 月上中旬起多地气温明显抬升，制冷负荷显著增加，带动电厂日耗快速攀升，电煤需求得到明显提振。供给方面，山西安全监管继续保持高压，本周出台的“十七条”新规征求意见稿，核心主旨在于通过彻底清理隐蔽工作面、严打监控造假和跨部门数据贯通，系统性封堵“表外产量”实现路径，行业有望从以往“查超产”转入“无法超产”的合规新阶段，下半年产量受限的预期进一步强化。电力板块，本月全国气温显著回升，电力需求有望持续攀升。各地 7 月电网代购电价环比继续回升，部分省份价格已接近或超过去年同期，同时多地电力现货交易价格保持在较高水平，量价齐升格局对火电企业收入端形成明显利好。不过本周煤价止跌回升且供给端约束仍未放松，煤价高位可能对火电企业燃料成本端带来一定压力。中长期来看，算力等新兴产业用电需求预计将保持较快增长，且多地新增绿电直连数据中心项目，为绿色电力消纳与数据中心用电提供新模式，进一步拓展了电力行业的需求空间。整体来看，市场表现上，本周煤炭、电力等低估值、高股息板块在经济弱复苏与市场风险偏好承压背景下，凭借供给刚性带来的业绩确定性，防御属性与比较优势持续凸显，配置价值进一步显现。 投资观点： 煤炭板块：受中东地缘冲突影响，聚烯烃、甲醇、乙二醇等主流化工品价格同步走高，产品端收益也持续释放，而在油价同比上涨的情况下，煤制路线相比油制路线的盈利优势显著，替代效应带来的盈利弹性更为突出。短期看，地缘冲突油价高位震荡，煤价稳中有升，煤化工高利润周期有望延续。 投资逻辑一：煤炭的替代需求增长，煤炭供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先受益。建议关注：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际。 投资逻辑二：今年以来化工产品价格上涨，重点投资煤化工的企业其化工部分利润有望提升，增厚公司业绩。建议关注：兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业。 投资逻辑三：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成 3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注：兖矿能源、首钢资源、淮北矿业。 公用事业板块：受算电协同、HALO 交易影响，电力兼具防御和进攻两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2026 年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。 1）火电板块，2026 年起各地容量电价普遍提升，且 7 月电网代购电价继续环比回升，有望在一定程度上缓解电价下滑压力；考虑到当前美伊核心矛盾（核问题、海峡控制权）仍然未得到彻底解决，我们认为后期局势走向仍高度不确定；日本、韩国、菲律宾的煤电政策转向已落地实施，且当前油价较冲突前仍然偏高，煤电成本优势仍存。建议关注全国化机组布局、稳健盈利方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -2%5%12%19%26%33%25/7/27 25/10/8 25/12/20 26/3/326/5/15 26/7/27煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 的华能国际、华电国际、大唐发电；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源、赣能股份。 2）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源，以及去年年底收购两家西藏公司，有望开辟第二成长曲线的桂冠电力。 3）绿电板块，核电方面，尽管核电公司的上网电价或有所降低，但考虑到近年来我国核电核准节奏稳健，且各地机制电价陆续落地，或对核电电价形成托底，建议关注中国广核（A+H）、中国核电；风光方面，竞价电价较存量项目电价有所下降，其中风电电价普遍较高，且消纳条件相对优异，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能源。 风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风 险、市场竞争加剧风险。 煤炭 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 行业及公司行情回顾 .............................................................................. 5 1.1 板块涨跌与估值情况 ....................................................................... 5 1.2 公司涨跌情况 ............................................................................. 7 2 煤炭行业数据一周汇总 ............................................................................ 8 2.1 动力煤供需与价格情况 ..................................................................... 8 2.1.1 供需情况 ........................................................................... 8 2.1.2 价格情况 .......................................................................... 10 2.2 炼焦煤供需与价格情况 ............................................