食品饮料行业2026年度中期投资策略：不破不立

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 不破不立——食品饮料行业 2026 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]食品饮料行业正从“粗放式规模增长”迈向“渠道体系碎片化、消费者深度洞察、价格体系重构”的新发展阶段。展望下半年，在低基数效应、渠道加速调整、消费旺季催化等多重因素共振下，行业有望延续整体温和复苏态势，结构性机会预计仍将显著优于整体 Beta。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487 朱梦兰 石智坤 冯萱 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SAC：S0490524060001 SFC：BVF934 陈硕旸 SAC：S0490524020002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 不破不立——食品饮料行业 2026 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整体回顾：历经深度调整，行业压力持续释放 2024 年以来，受宏观经济承压、消费信心低迷、白酒深度去库三重压力叠加，食品饮料行业整体营收与净利润双双承压。今年来，虽行业整体呈现弱复苏迹象，但整体行情表现依然相对较差，细分行业除软饮料、调味品外均呈现下跌行情。 需求端，消费逻辑从“消费升级”转向“质价比”，高端消费降级、大众消费分层成为现阶段的主旋律。受去年政策影响，白酒商务宴请场景明显收缩，但大众消费开始逐步筑底，行业整体需求呈现“总量承压、结构分化”的新格局。 整体判断：总量温和修复，结构持续分化 进入 2026 年，行业开始出现相对积极的边际变化，其中大众品率先边际回暖，白酒仍在磨底调整，同时龙头企业份额持续集中，中小企业加速出清。行业正从“粗放式规模增长”迈向“渠道体系碎片化、消费者深度洞察、价格体系重构”的新发展阶段。 展望下半年，在低基数效应、渠道加速调整、消费旺季催化等多重因素共振下，行业有望延续整体温和复苏态势，结构性机会预计仍将显著优于整体 Beta。 下半年投资策略：不破不立，价值寻底，成长挖掘 白酒板块整体收入和利润延续调整态势，除部分龙头韧性较强外，板块整体承压。行业正处于加速出清阶段，份额持续向优势品牌、优势企业集中。库存分化明显：高端核心单品如茅台维持良性库存，次高端与区域龙头库存相对偏高，预计下半年去化基本结束。批价企稳信号出现，春节期间茅台批价回暖，淡季小幅回调符合预期，其他批价仍处于调整阶段，但调整幅度逐步减弱。下半年来看，白酒行业动销在低基数背景下有望边际改善，但恢复速度仍然较慢，但市场预期有望先行于基本面修复，参考上一轮周期底部，当动销与批价同比跌幅开始收窄时，估值与基金持仓已调整至历史极低水位，资金面改善往往率先推动板块估值修复，早于基本面实现好转。大众品有望在下半年旺季环比提速，淡季良性回落后库存再度良性，叠加悲观预期已充分反映于股价，具备向上修复空间。行业估值持仓之“破”已至历史低位，基本面之“立”渐行渐近，结构分化中寻找价值底与成长锚。 下半年建议围绕三条主线布局： ➢ 主线一：寻底，价值再挖掘——白酒（贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、洋河股份等）、乳制品（伊利股份、蒙牛乳业、三元股份、优然牧业等）。 ➢ 主线二：出清后格局良性，转价能力强细分板块——调味品（海天味业、千禾味业、中炬高新等）、速冻（安井食品等）、啤酒（燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒）。 ➢ 主线三：结构中寻找成长性——保健品（安琪酵母、晨光生物等）、零食（万辰集团、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品等）、水饮（农夫山泉、泉阳泉等）。 风险提示 1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险；4、部分原材料价格继续上行风险。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600519 贵州茅台 买入 603288 海天味业 买入 02319 蒙牛乳业 买入 600298 安琪酵母 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《迎接养殖大周期——农林牧渔行业 2026 年度中期投资策略》2026-07-26 •《农业周专题系列十七：本轮周期亏损程度已超2023 年周期》2026-07-25 •《饮酒思源系列（三十七）：从净现金和库存酒价值维度看白酒企业估值》2026-07-14 -30%-10%10%30%2025/72025/112026/32026/7食品、饮料与烟草沪深3002026-07-27%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 37 行业研究 | 深度报告 目录 不破不立——食品饮料行业 2026 年中期投资策略 ....................................................................... 7 白酒：逐步筑底，静待花开 ........................................................................................................ 12 乳制品：供需拐点渐至，把握结构景气 ...................................................................................... 15 调味品：仰观全球出海，俯察经营反转 ...................................................................................... 18 餐饮供应链：数年卧薪尝胆，经营变化渐现 ............................................................................... 21 休闲零食：渠道红利延续，激励彰显信心 ................................................................................... 24 食品连锁：渠道革命延续，期待成本红利 .................................................................................