创新收入快速增长，毛利率提升，业绩增长超预期

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 07 月 27 日 王睿哲 C0062@ capital.com.tw 目标价(元) 43 公司基本信息 产业别 电子 A 股价(2026/7/24) 35.49 深证成指(2026/7/24) 13774.68 股价 12 个月高/低 36.26/27.05 总发行股数(百万) 9164.87 A 股数(百万) 9046.09 A 市值(亿元) 3210.46 主要股东 中电海康集团有限公司(37.28%) 每股净值(元) 9.20 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 6.5 0.0 29.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-04-20 33.06 买进 产品组合 主业产品及服务 70.3% 主业建造工程 2.2% 创新业务 27.5% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 14.4% 一般法人 59.1% 股价相对大盘走势 海康威视 (002415.SZ) 买进（Buy） 创新收入快速增长，毛利率提升，业绩增长超预期 结论及建议： ◼ 公司业绩：公司发布半年报，2026H1 实现营收 468.2 亿元，YOY+12.0%；录得归母净利润 79.0 亿元，YOY+39.6%，扣非后归母净利润 77.1 亿元，YOY+40.5%，公司业绩好于预期。其中 26Q2 单季度实现营收 261.1 亿元,YOY+12.1%,录得归母净利润 51.1 亿元,YOY+41.3%。 ◼ 中期分红预案：公司同时发布中期分红预案，每 10 股派发现金红利 5.50 元（含税），每股分红较 2025 年中期增加 0.15 元。 ◼ 国内传统业务已开始见底恢复，创新业务高速增长：（1）安防业务经过多年调整已开始见底回升，公司三大国内事业群公共服务、企业、中小企业的营收分别增长 4.7%、3.6%、13.5%，一方面是安防置换周期已到，另一方面，AI 大模型技术也扩大了产品的应用边界，带来了成长性需求。（2）创新业务继续高增长，26H1 整体营收 YOY+29%，营收占比提升至32.4%（2025 年底为 27.5%），具体来看，机器人、热成像、汽车电子、存储等业务分别增长 28%、47.6%、17.5%、88.2%。 ◼ 毛利率提升明显，公司预计下半年毛利率将维持高位：从季度毛利率来看，24Q4 至 26Q2 毛利率分别为 42.16%、44.92%、45.41%、45.67%、47.13%、49.09%、50.7%，逐渐提升明显，尤其是 26Q2 毛利率已回升至近 6 年高位，重新站上 50%以上。我们认为公司毛利率逐季提升，除了存储产品低价存货转收入外，更多还是公司 AI 产品力提升以及行业反内卷带来的毛利率中枢上移，公司预计下半年毛利率仍将维持在相对高位。 ◼ 盈利预期及结论建议：考虑到公司业绩再超预期，毛利率提升效果明显，我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现净利润 189.8 亿元、214.6亿元、239.5亿元（原预计公司 2026-2028年分别实现净利润168.5亿元、189.6 亿元、214.3 亿元），YOY 分别+33.7%、+13%、+11.6%，EPS 分别为 2.1 元、2.3 元、2.6 元，当前股价对应动态 PE 分别为 17X、15X、14X，创新业务及海外业务快速增长，毛利率逐季提升，我们继续给与“买入”评级。 ◼ 风险提示：政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险 ............................ 接续下页 ................................... 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利(Net profit) RMB 百万元 11977 14195 18980 21456 23946 同比增减 ％ -15.10 18.52 33.71 13.04 11.60 每股盈余(EPS) RMB 元 1.30 1.55 2.07 2.34 2.61 同比增减 ％ -14.67 19.20 33.96 13.04 11.60 A 股市盈率(P/E) X 27.36 22.96 17.14 15.16 13.58 股利(DPS) RMB 元 0.70 1.15 1.22 1.17 1.54 股息率(Yield) ％ 1.97 3.24 3.44 3.30 4.34 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 7 月 27 日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 7 月 27 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 92496 92508 103127 115225 130521 经营成本 51954 50067 51189 58274 66621 营业税金及附加 692 767 853 749 848 销售费用 12051 12348 13088 14057 15924 管理费用 3096 2995 3126 3226 3655 财务费用 -115 -526 35 245 -60 资产减值损失 480 200 300 投资收益 187 248 859 400 400 营业利润 14312 16963 23220 24701 27579 营业外收入 64 80 176 120 120 营业外支出 32 30 30 10 10 利润总额 14343 17013 23366 24811 27689 所得税 1202 1580 2523 1985 2215 少数股东损益 1164 1238 1863 1370 1528 归属于母公司所有者的净利润 11977 14195 18980 21456 23946 附二：合幷资产负债表 百万元