整车主线周报：本周SW商用载客车表现较好，重卡6月海关出口数据公布

整车主线周报：本周SW商用载客车表现较好，重卡6月海关出口数据公布证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年7月27日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块最新观点2◼乘用车观点更新：短期来看，由于基数影响，我们预计H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。 ◼摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。◼注：下文本周指7/20-7/24◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。3目录本周（7/20-7/24）板块行情复盘板块边际变化跟踪投资建议与风险提示一、本周（7/20-7/24）板块行情复盘4本周板块行情复盘◼ 整车各子板块：本周SW商用载客车+4.92%，相对万得全A指数+4.7%，涨幅最大；本周SW汽车零部件指数-1.73%，相对万得全A指数-1.9%，跌幅最大。◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数-0.69%，相对万得全A指数-0.9%，本周香港汽车指数-0.4%，相对恒生指数-2.0%。个股表现上，本周零跑汽车+3.4%，涨幅最大，本周特斯拉-17.8%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所5图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅-1.05% -0.69%-1.71%4.92%-1.73%3.24%-0.37%1.63%0.22%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%3.4%3.1%2.9%2.2%1.4%1.3%1.2%0.1%-0.1%-0.1%-1.7%-2.0%-3.0%-4.2%-17.8%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%零跑汽车吉利汽车长城汽车A长城汽车H广汽集团H长安汽车广汽集团A赛力斯比亚迪股份上汽集团比亚迪理想汽车H蔚来小鹏汽车H特斯拉本周板块行情复盘◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数-1.71%，相对万得全A指数-1.9%，本周SW商用载客车指数+4.92%，相对万得全A指数+4.7%。个股表现上，本周潍柴动力H+12.4%，涨幅最大，中通客车+0.4%，涨幅最小。◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数+3.24%，相对万得全A指数+3.0%。个股表现上，本周涛涛车业+6.0%，涨幅最大，本周九号公司-WD-3.5%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所6图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅12.4% 12.3%11.3%8.1%6.4%3.2%1.4%1.0%0.8%0.4%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%6.0%5.9%5.3%1.0%-1.2%-2.5%-3.5%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%本周板块行情复盘◼ 本周SW乘用车PE（TTM） 25.2x，SW商用载货车PE （TTM）35.5x，SW商用载客车PE（TTM） 13.9x；分别处于16年至今的57.2%/52.7%/2.7%分位数。◼ 本周SW乘用车PB （TTM）1.6x，SW商用载货车PB（TTM） 1.9x，SW商用载客车PB（TTM） 3.5x；分别处于16年至今的20.8%/72.2%/76.4%分位数。◼ 注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于7月24日市场数据计算。数据来源：wind，东吴证券研究所7图：本周整车PE（TTM）估值图：本周整车PB （TTM）估值050100150200250SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PE0.01.02.03.04.05.0SW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB二、板块边际变化跟踪8◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/7/24涨幅为11.8%。最新一周铝价下跌0.4%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/7/24涨幅为97%。最新一周下跌4.6%。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/7/23涨幅为40.2%。最新一周铜价涨幅1.3%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/7/21涨幅为335.2%。最新一周存储价格下跌0.2%。上游价格变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价（万元/吨）图： LME铜现货结算价（美元/吨）图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨）图：存储价格指数变化10,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00010203040502025/2/112025/3/112025/4/112025/5/112025/6/112025/7/112025/8/112025/9/112025/10/112025/11/112025/12/112026/1/112026