百亿燃机复购订单持续超预期，AIDC一体化打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杰瑞股份（002353） 百亿燃机复购订单持续超预期，AIDC 一体化打开成长空间 2026 年 07 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 137.29 一年最低/最高价 38.38/176.59 市净率(倍) 5.98 流通A股市值(百万元) 94,872.69 总市值(百万元) 140,565.17 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.94 资产负债率(%,LF) 37.72 总股本(百万股) 1,023.86 流通 A 股(百万股) 691.04 相关研究 《杰瑞股份(002353)：前瞻性布局浮式核能，电力一体化平台边界持续拓宽》 2026-06-02 《杰瑞股份(002353)：外资 FTAI 合作强化成撬优势，电力布局构筑第二增长曲线 》 2026-05-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,355 16,223 20,507 39,512 58,780 同比（%） (4.00) 21.48 26.41 92.67 48.77 归母净利润（百万元） 2,627 2,680 3,938 8,608 13,421 同比（%） 7.03 2.03 46.91 118.60 55.91 EPS-最新摊薄（元/股） 2.57 2.62 3.85 8.41 13.11 P/E（现价&最新摊薄） 53.51 52.44 35.70 16.33 10.47 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026/7/22，杰瑞股份公告与美国头部 CSP 旗下全资子公司签署14.65 亿美金燃气轮机订单，并签署 5 年长期战略合作协议。 ◼ 头部客户持续复购，合作由单一项目升级为长期战略合作 该客户为公司首个燃机领域客户，双方自 2025 年 11 月开始合作，2026年 7 月再次签署两笔订单、合计 16.15 亿美金，累计签约金额已达 17.2 亿美金。其中，14.65 亿美金是传统成撬业务，1.5 亿美金订单主要用于解决客户收购 APR Energy 后存量设备的性能及合规问题，主要系公司在燃机机组、配套设备及环保处理方面综合能力较强。此外，5 年战略合作协议的落地驱动后续燃机采购快速推进，客户黏性及订单延续性有望进一步增强。 ◼ 燃机订单量价齐升，供给+配套产能同步扩张支撑 2027 年业绩兑现 （1）业绩端：截至 2026 年 7 月，公司累计燃机订单达 26 亿美金，显著超过此前 15-20 亿美金的全年指引。公司预计本次新签 1GW+订单将于 2027Q2-Q4 分批交付，叠加原有约 700MW 的交付安排，2027 年总交付量有望接近 2GW。同时，公司成撬单价有望继续提升，业务量价齐升趋势明确。（2）产能端：公司已形成 FTAI 航改燃+全球主机厂+二手机头等多元化布局，GW 级机头资源较为充裕；美国、加拿大及国内烟台基地的燃机配套扩产同步推进，钻完井车间亦可提供弹性补充，批量交付基础稳固。随着机头+配套产能匹配，燃机订单向业绩的转化有望加速。 ◼ 杰瑞 AIDC 一体化能力已由战略布局逐步进入产品与订单落地阶段 产品端，公司已陆续推出储能方舱、HVDC 方舱、LVAC 方舱、锂电备电方舱、液冷 CDU 方舱及 IT 算力方舱等模块化产品，业务边界延伸至AIDC 全环节。订单端，公司已取得燃机+SST+储能微网一体化合同及小型微网设计合同，综合能源方案商业化能力有望逐步验证。AIDC 本质上属于高功率、高可靠、高工程复杂度的能源基础设施场景，与杰瑞长期深耕的油气主业高度相似。未来随着燃机业务持续突破、其他模块化产品陆续完成验证，以及现有微网项目顺利交付，公司有望正式由电力设备供应商向 AIDC 一体化服务商升级，长期成长空间广阔。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 AIDC 订单持续突破，机头资源约束缓解+配套扩产，公司燃机业务有望进入业绩兑现期。我们上调公司 2026-2028 年归母净利润至 39.4（原值 39.5）/86.1（原值 56.6）/134.2（原值76.3）亿元，当前市值对应 PE 约 36/16/10X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国际油价波动、油气/AI 资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等 -3%31%65%99%133%167%201%235%269%303%337%2025/7/282025/11/252026/3/252026/7/23杰瑞股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 杰瑞股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 29,512 36,270 57,742 76,722 营业总收入 16,223 20,507 39,512 58,780 货币资金及交易性金融资产 11,660 9,588 12,285 14,525 营业成本(含金融类) 11,082 13,320 24,070 34,882 经营性应收款项 8,882 16,829 26,869 42,522 税金及附加 87 119 234 349 存货 6,168 7,158 14,233 14,815 销售费用 672 820 1,620 2,469 合同资产 648 810 1,568 2,331 管理费用 587 718 1,383 2,057 其他流动资产 2,154 1,886 2,787 2,528 研发费用 551 820 1,976 2,939 非流动资产 9,619 9,362 9,088 8,796 财务费用 (24) 308 593 882 长期股权投资 233 237 240 247 加:其他收益 93 136 258 352 固定资产及使用权资产 4,390 4,702 4,592 4,341 投资净收益 252 267 514 764 在建工程 845 268 96 44 公允价值变动 36 0 0 0 无形资产 649 649 649 649 减值损失 (217) (47) (33) (34) 商誉 102 107 112 116 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 11 11 11 11 营业利润 3,435 4,757 10,375 16,285 其他非流动资产 3,389 3,389 3,389 3,389