非银行业周度观点：政策“组合拳”与长期资金形成稳市合力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 07 月 26 日 推荐（维持） 非银周度观点（20260726） 总量研究/非银行金融 本周（2026/7/20-2026/7/24）非银子板块涨跌互现：保险（+5.88%）>证券（+0.24%）>多元金融（-1.75%）。 ❑ 证券板块：稳市举措集中释放，夯实本轮市场底部。7 月以来，上证指数显著回调并触及 3741 的低点，两融余额较高点回落 3202 亿。在此背景下，监管重启稳市机制，证监会先后召开投资者、上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会，深入研讨资本市场形势，主动回应市场关切，传递推动资本市场长期平稳健康发展的积极信号。中国诚通和中国国新作为国有资本运营平台同步出手，动用自有资金和股票回购增持再贷款增持国资央企和科技企业股票及 ETF；中国人寿等长线资金集体发声坚定看好中国资本市场长期向好趋势，积极配置 A 股和 ETF 等权益类资产；灵均投资、平方和投资等私募机构宣布自购旗下私募产品，以稳定投资者信心。此外，地方国资、大型央国企集团、证券公司以及众多上市公司密集提出回购增持、稳定分红计划，助力市场止跌回稳。组合拳及时有力且协同到位，足见监管对资本市场走势的重视程度。我们认为，在监管政策呵护下，市场重拾上行趋势、中枢稳步抬升应为大概率事件。个股推荐上，短期期待科创投行叙事的持续兑现、中长期看好国际发展抬升 ROE 中枢和财富管理“奇点时刻”到来，推荐广发证券、国泰海通、中信证券和中金公司。 ❑ 保险板块：“老七家”集体发声坚定支持资本市场，长期资金与政策“组合拳”形成稳市合力。 7 月 20 至 21 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平及泰康保险相继发声，坚定看好中国经济长期向好和资本市场配置价值，将坚持长期投资、价值投资、稳健投资，持续优化权益资产结构，继续投资科技成长、消费、新能源及价值型等股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，坚决当好维护资本市场稳定的压舱石。7 月 23 日，证监会召开党的建设暨监管工作座谈会，强调综合施策全力维护市场平稳运行，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例。我们认为，头部险企集中发声与监管稳市部署前后呼应，一方面在市场波动阶段释放明确的增量资金预期和积极政策信号，有助于提振市场信心，保险作为强 β 属性板块有望随着大盘修复持续受益。另一方面险资入市趋势继续深化，提高权益资产比例在低利率环境下有助于增厚长期投资收益，但投资端弹性上升可能带来更高的短期利润波动，因此更考验资产负债匹配和风险管理能力，头部险企优势更加突出。截至 7 月 24 日各上市险企估值为：中国人寿0.67xPEV 、 中 国 平 安 0.57xPEV 、 中 国 太 保 0.45xPEV 、 新 华 保 险0.62xPEV、中国太平 0.27xPEV、中国财险 0.91xPB，建议关注中国太平、新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保、中国财险。 ❑ 风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 5722.7 5.4 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5587.7 5.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.9 -21.6 -19.2 相对表现 1.0 -20.4 -31.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《证券行业 2026 年中期策略报告—科技牵引，国际深化，财富蓄势》2026-07-24 2、《非银周度观点（20260719）—非银中报预增收官，投资驱动高增长》2026-07-22 3、《上市险企 2026 中期业绩预增点评—投资驱动利润高增，业绩弹性充分释放》2026-07-19 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 研究助理 xushilei@cmschina.com.cn -30-20-100102030Jul/25Nov/25Mar/26Jul/26(%)非银行金融沪深300政策“组合拳”与长期资金形成稳市合力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 附录：非银行业重点数据跟踪 图 1：本周内非银子板块中保险领涨（+5.88%），证券和多元金融表现相对较弱 图 2：本周内中证综合债指数上涨 0.15% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：截至 7 月 24 日十债收益率为 1.73%，小幅震荡 图 4：7 月 20 日-7 月 26 日 Wind 全 A 日均成交额为 2.50 万亿，较前一周-5.4% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 5：7 月 20 日-7 月 23 日日均两融余额为 2.72 万亿，较前一周-5.2% 图 6：截至 7 月 24 日，全市场股票质押股数为 2845 亿股，占总股本比重为 3.42% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%保险II沪深300创业板指上证指数证券II多元金融周度涨跌幅-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07中证综合债累积涨跌幅0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-022025-022026-02中债国债到期收益率:10年750日平均05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07wind全A成交额年内日均成交额单位：亿元14,00019,00024,00029,00034,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07两融余额年内日均两融余额单位：亿元3.363