电力设备行业系列报告(51)：北美缺电进入兑现期，SOFC大规模商业化加速

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 07 月 26 日 推荐（维持） 电力设备系列报告（51） 中游制造/电力设备及新能源 北美 AI 数据中心供电矛盾正在从远期担忧演化为当期约束，这使得数据中心在选择电源时，首要考虑 time to power，同时也会考量电源是否可离网、高稳定性、高效率。在此背景下，SOFC 有望加速落地，相关产业链已受益。  北美缺电进入兑现期，数据中心落地瓶颈显性化。大型数据中心从规划到投产需 18-24 个月，电力基础设施在第 4-10 个月成为不可移动的关键交付节点；100MVA 以上大型变压器交付需 2.5-3.5 年、GIS 开关设备达 90-130 周，设备交期已成关键路径。PJM 并网排队撤回项目容量持续走高、单体规模抬升，算力向弗吉尼亚、德州等少数区域集中，叠加老旧电网脆弱性，缺电正从远期担忧演化为当期约束。  监管趋严叠加成本外溢，time to power 成为核心竞争维度。美国政策由2021-2024 年的税收优惠转向要求数据中心自建电源、自担电网升级成本，纽约实施全州大型数据中心禁令、弗吉尼亚 Digital Gateway 项目终止、Oracle威斯康星项目或需超 70 亿美元信用担保。PJM 容量价格由 28.92 升至 329.17美元/MW-day，并网周期拉长、核心设备紧张，AI 基础设施竞争由 time to GPU延伸至 time to power，快速部署、可离网的分布式电源价值凸显。  SOFC 优势显著，大规模商业化正在加速。对比电网、燃气轮机、SMR，SOFC交付周期仅 55-90 天，支持表后孤网运行绕开并网审批，碳排放更低、环保阻力更小，且天然适配 800V 平台、锂电池需求少。GEV 燃机在手订单积压至 116GW 而交付受阻，产能瓶颈倒逼数据中心加速转向 SOFC 等替代方案。  Bloom Energy 订单验证需求，国内产业链迎来业绩增量。Bloom Energy 在手订单持续高增，已从订单和商业化能力验证行业需求前景；进入 BE 全球供应链体系及积极布局 SOFC 的国内企业将迎来明确业绩增量，国内 SOFC 示范项目亦在快速追赶。  建议关注：春晖智控、三环集团（电子）、壹连科技（电子）、振华股份、龙佰集团（化工）、壹石通（化工）、潍柴动力（汽车）、德昌电机控股（H）  风险提示：替代技术竞争风险、下游需求不及预期、降本进度不及预期等 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 收盘价 26EPS 27EPS 27PE PB 春晖智控 300943.SZ 23.01 0.30 0.32 71.91 4.74 三环集团 300408.SZ 100.84 1.79 2.28 44.28 9.55 壹连科技 301631.SZ 57.28 3.02 4.12 13.91 2.93 振华股份 603067.SH 29.32 1.09 1.37 21.45 6.38 龙佰集团 002601.SZ 16.36 0.81 1.19 13.74 1.66 壹石通 688733.SH 25.22 0.50 0.79 31.94 2.32 潍柴动力 000338.SZ 27.62 1.67 1.95 14.20 2.54 德昌电机控股 0179.HK 17.26 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 部分公司采用 wind 一致预期 行业规模 占比% 股票家数（只） 311 6.0 总市值（十亿元） 6557.3 6.2 流通市值（十亿元） 5880.6 6.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -19.6 -20.0 18.8 相对表现 -13.6 -18.9 6.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《成本降低叠加供需紧张，负极盈利有望步入上行通道—动力电池及电 气 系 统 系 列 报 告 （ 127 ） 》2026-07-05 2、《电力设备系列报告（50）：独立超容边柜有望在数据中心迎来规模化应用》2026-06-21 3、《钠电开启大规模商用元年，储能端更有潜力—电池及电气系统系列报告（126）》2026-05-27 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn 张洵伊 研究助理 zhangxunyi@cmschina.com.cn -20020406080Jul/25Nov/25Mar/26Jul/26(%)北美缺电进入兑现期，SOFC 大规模商业化加速 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 北美缺电进入新阶段，数据中心面临落地瓶颈 .......................................... 3 二、 数据中心正进入"电力成本与监管时代"，time to power 更重要 ................ 5 三、 SOFC 优势显著，大规模商业化在加速 .................................................... 6 四、重点公司介绍............................................................................................... 9 风险提示 ........................................................................................................... 10 图表目录 图 1：数据中心建设阶段及电力设备瓶颈 ........................................................... 3 图 2：撤销项目数量（个） ................................................................................. 4 图 3：撤销项目容量（MW） .............................................................................. 4 图 4：美国数据中心区域分布 ............................................................................. 4 图 5：PJM 容量拍卖价格变化 ............................................................................ 5 图 6：ERCOT 高需求情景电价预测 ..........................................