基础化工行业跟踪周报：风格均衡正式开启，周期龙头性价比高

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 基础化工行业跟踪周报 基础化工 证券研究报告 行业投资策略周报/ 2026.07.25 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 陈屹 SAC 证书编号：S0160526070004 chenyi05@ctsec.com 相关报告 《基础化工行业跟踪周报》2026-07-18 风格均衡正式开启，周期龙头性价比高 核心观点 ❖ 当前市场对中东地缘冲突已进入钝化状态，但美伊对峙持续升温、冲突升级风险显著上行。本周五特朗普公开表态，已“接近敲定”针对伊朗的大规模军事打击方案；同步市场消息显示伊朗正全面备战军事升级，重点部署地面防御、应对潜在入侵。我们判断，当前资金忽略地缘尾部冲击：一旦冲突激化推升油价中枢，将从终端需求压制、全球货币政策约束两大维度对权益市场形成双重压制。 ❖ AI 行业，本周板块核心观测窗口为谷歌财报。市场此前普遍担忧谷歌下调 AI 资本开支，实际财报超预期：资本开支上调、云业务营收超预期，但 AI 基建整条产业链股价仍持续承压，核心逻辑已发生根本性切换，市场关注点从“资本开支增速”转向资本回报兑现能力。同样的，英伟达下一代 Vera Rubin 服务器系统量产进展顺利，但难以带动板块估值进一步上行，催化力度偏弱。产业链龙头业绩方面，国内光模块龙头新易盛披露 Q2 业绩，利润大幅超出市场预期，但二级市场股价反馈平淡，可见当期业绩已非板块定价核心矛盾。大模型方面，Kimi K3 发布创下国内大模型定价新高，标志国内 AI 厂商竞争正式告别低价内卷的价格战阶段，转向技术壁垒与定价权争夺，但同期周五港股模型标的出现剧烈回调，智谱单日暴跌 28pct、MiniMax 下挫 16pct，反映高端编程赛道竞争白热化背景下，市场对大模型企业长期护城河、可持续盈利空间的深层担忧集中释放。 ❖ 从公募二季度完整持仓数据可验证，前期市场呈现极致科技抱团特征。AI 材料成为核心主线，获得加仓的板块主要有玻纤和无机盐，传统周期方向的化肥、聚氨酯和农药板块持仓则显著回落。一方面，在 AI 行情极致演绎的状态下资金被快速集中，另一方面传统周期板块受困于震荡的油价和需求的不确定性，以化肥、聚氨酯和农药等为代表的子行业持仓下滑明显。 ❖ 投资建议：展望后市，极致分化的抱团行情或难以持续，市场风格有望逐步走向均衡配置。行业层面，我们重点看好化工板块投资机会，推荐化工龙头、氨纶产业链及优质农药细分标的。 ❖ 风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 -2%6%14%22%30%38%基础化工沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 1 本周市场回顾 ............................................................................................................................................... 3 2 财通化工团队观点 ....................................................................................................................................... 5 2.1 聚氨酯：聚合 MDI 先稳后涨;纯 MDI 重心上移；TDI 高位回落 ...................................................... 5 2.1.1 聚合 MDI：供方挺市叠加货源收紧，需方观望制约聚合 MDI 涨幅 ............................................. 5 2.1.2 纯 MDI：利多消化叠加淡季深入，纯 MDI 涨势趋缓 ..................................................................... 6 2.1.3 TDI：供方集中释放利好，TDI 市场延续涨势 ................................................................................... 6 2.2 农药：菊酯类农药市场小幅走弱；烯草酮市场保持平稳；草甘膦市场再度下行 ............................ 6 2.2.1 高效氯氟氰菊酯 ..................................................................................................................................... 6 2.2.2 联苯菊酯 ................................................................................................................................................. 7 2.2.3 氯氰菊酯 ................................................................................................................................................. 7 2.2.4 烯草酮 ..................................................................................................................................................... 7 2.2.5 草甘膦 ..................................................................................................................................................... 7 2.3 三氯蔗糖：供需格局失衡 三氯蔗糖低位运行 ...................................................................................... 8 2.4 安赛蜜：厂商集体停车 安赛蜜重心横稳 .............................................................................................. 8