化工行业周报：钾肥景气有望延续，草铵膦价格淡季不淡，重视农化链刚需属性

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2026 年 07 月 26 日 钾肥景气有望延续，草铵膦价格淡季不淡，重视农化链刚需属性 看好 ——《化工周报 26/7/20-26/7/24》 相关研究 《生物基 PDO 格局优化，台积电资本开支大幅增加，半导体材料景气持续上行——《化工周报 26/1/12-26/1/16》》 2026/01/18 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。 ⚫ 钾肥景气有望延续，草铵膦价格淡季不淡，重视农化链刚需属性。俄罗斯乌拉尔钾肥近日宣布对造粒装置启动三季度例行检修，颗粒氯化钾产量预计降至计划水平的 3 至 4成，折合减量 30 万至 40 万吨；7 月 22 日，白俄罗斯钾肥公司确认，受装置检修影响，公司下半年氯化钾产量将同比减少 50 万吨。下半年全球钾肥供需有望趋紧，叠加油价及厄尔尼诺支撑粮价，钾肥价格景气有望持续，建议关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、藏格矿业。拜耳撤回对华草甘膦“双反”申请，草甘膦利空出尽，叠加地缘冲突再起，成本支撑较强，后续随需求旺季来临，价格有望持续修复。草铵膦价格淡季不淡，根据百川盈孚数据，7 月 23 日，价格上涨 1000 元至 4.9 万元/吨，行业开工高位运行，库存水平仍在低位，后续随需求走强，价格仍有上行空间。农药行业建议关注：扬农化工、润丰股份、广信股份、新安股份等。 ⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周布伦特油价上调，煤价微涨，天然气价格上调。6 月全部工业品 PPI 同比+4.1%，环比-0.3%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点，本月 PPI 环比运行的主要特点：一是国际原油价格下行，影响国内相关行业价格下降；二是受季节性因素影响，部分行业价格走势分化。6 月份全国制造业 PMI 录得 50.3%，环比上升 0.3pct，强于季节性，重回线上。供需两端均走强，需求、尤其是外需回升更多，新出口订单重回线上，6 月出口有望保持韧性。 ⚫ 投资分析意见： ⚫ 维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷等四方面布局：1、受地缘冲击，当前纺服产业库存历史低位，行业资本开支放缓，格局显著优化：涤纶关注桐昆股份、恒力石化等，氨纶关注华峰化学，染料关注浙江龙盛；粘胶关注三友化工等；锦纶及己内酰胺关注鲁西化工等；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、润丰股份、新安股份等，食品及饲料添加剂新和成、梅花生物等；3、海外地产有望底部回暖：氟化工关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、金石资源，MDI关注万华化学，有机硅关注兴发集团、新安股份等。轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟等；4、“反内卷”政策不断，落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段，新增产能强约束：氯碱关注新疆天业等；纯碱关注博源化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。 ⚫ 成长重点关注核心高景气主线 AI+存边际催化的新兴产业方向。AI 方向，核心关注半导体材料方向，重点关注产业链核心标的雅克科技、艾森股份，以及鼎龙股份、广钢气体、兴福电子、路维光电、新宙邦等；商业航天方向，关注国瓷材料、瑞华泰等；创新药方向，关注蓝晓科技等；机器人板块关注国恩股份、金发科技等；催化材料关注凯立新材。此外，关注具备较强α的天禄科技、江化微等。 ⚫ 风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共21页简单金融成就梦想 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡持续封锁，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。根据 wind 数据统计，本周布伦特油价上调，煤价微涨，天然气价格上调。6 月全部工业品 PPI 同比+4.1%，环比-0.3%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点，本月 PPI 环比运行的主要特点：一是国际原油价格下行，影响国内相关行业价格下降；二是受季节性因素影响，部分行业价格走势分化。6 月份全国制造业 PMI 录得 50.3%，环比上升 0.3pct，强于季节性，重回线上。供需两端均走强，需求、尤其是外需回升更多，新出口订单重回线上，6 月出口有望保持韧性。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间（%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 钾肥景气有望延续，草铵膦价格淡季不淡，重视农化链刚需属性。俄罗斯乌拉尔钾肥近日宣布对造粒装置启动三季度例行检修，颗粒氯化钾产量预计降至计划水平的 3 至 4 成， 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共21页简单金融成就梦想 折合减量 30 万至 40 万吨；7 月 22 日，白俄罗斯钾肥公司确认，受装置检修影响，公司下半年氯化钾产量将同比减少 50 万吨。下半年全球钾肥供需有望趋紧，叠加油价及厄尔尼诺支撑粮价，钾肥价格景气有望持续，建议关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、藏格矿业。拜耳撤回对华草甘膦“双反”申请，草甘膦利空出尽，叠加地缘冲突再起，成本支撑较强，后续随需求旺季来临，价格有望持续修复。草铵膦价格淡季不淡，根据百川盈孚数据，7 月 23 日，价格上涨 1000 元至 4.9 万元/吨，行业开工高位运行，库存水平仍在低位，后续随需求走强，价格仍有上行空间。农药行业建议关注：扬农化工、润丰股份、广信股份、新安股份等。 石油化工：根据wind数据统计，截至7月24日收盘，Brent原油期货价格收于 92.82美金/桶，较上周价格上调 5.2%；WTI 价格收于 90.78 美金/桶，较上周价格上调 10.0%。根据 ifind 数据统计，美元指数收于 101.46，较上周环比下调 0.70%。 PTA-聚酯行业：根据百川资讯，本周 PTA 市场高位震荡。截至目前，华东市场周均价 5984.29 元/吨，环比上涨 1.28%；CFR 中国周均价为 810 美元/吨，环比上涨 1.48%。本周地缘风险持续扩散，国际油价大幅上涨，成