激浊扬清，周观军工行业第179期：看好中国优势红外产业景气持续兑现

激浊扬清，周观军工第179期：看好中国优势红外产业景气持续兑现长江证券研究所军工研究小组2026-07-27%%%%%%%%research.95579.com1分析师王贺嘉分析师李麟君SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490525080002SFC执业证书编号：BUX462分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201红外成像：国产红外产业链完整自主可控，军民用多元场景持续快速渗透驱动高景气02睿创微纳：深耕非制冷红外成像全产业链，技术专精与成本优势承接下游高景气释放03燃气轮机：GEV26Q2财报反映全球电力基建需求强劲，燃机为扩张性高景气方向目 录04业绩预告&基金持仓：多家公司中报预喜，26Q2基金配置持续聚焦AI等军转民方向%research.95579.com301红外成像：国产红外产业链完整自主可控，军民用多元场景持续快速渗透驱动高景气%%%%%%%%research.95579.com401资料来源：睿创微纳2025年年报、公司官网，高德红外2025年年报、公司官网，长江证券研究所中国领先性的基础：完整产业链 + 自主红外芯中国红外技术领先性的第一个基础，是产业链自主化程度高。红外产业真正的壁垒不只是做热像仪整机，而是能否掌握上游探测器芯片、MEMS工艺、封装测试、机芯算法和系统集成。睿创微纳2025年年报披露，公司已掌握集成电路设计、MEMS传感器设计及制造、封装测试、机芯图像算法开发、系统集成等非制冷红外成像全产业链核心技术及生产工艺。公司也提到，国际上仅美国、法国、以色列、中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术。高德红外2025年年报摘要披露，公司已具备完全自主知识产权的红外探测器芯片研制与批产能力，构建了覆盖非制冷、碲镉汞、二类超晶格等主流技术路线的“中国红外芯”生产线。图：中国红外的领先性：从“进口替代”走向“全链条自主”图：睿创微纳已量产256×192-1280×1024面阵、35μm-8μm的非制冷红外探测器芯片维度核心问题具体内容产业链完整度是否只做整机组装？中国企业已覆盖材料、探测器芯片、封装、机芯、算法、整机系统核心芯片是否掌握“红外芯”？代表企业具备非制冷/制冷探测器芯片自主研发与批产能力系统能力是否能进入高端场景？从热像仪扩展到光电吊舱、夜视观瞄、导引、综合光电系统图：高德红外自研红外探测器年产能600万片%%%%%%%%research.95579.com502资料来源：睿创微纳2025年年报、公司官网，长江证券研究所中国最明确的领先方向：非制冷红外全球竞争力突出中国在红外领域最明确的领先方向，是非制冷红外探测器。非制冷路线不需要复杂的低温制冷系统，天然适合低成本、小型化、低功耗和规模化应用，是车载、工业、安防、消费电子等民用红外放量的核心路线。睿创微纳2025年报披露，公司成功研发出世界第一款像元间距8μm、面阵规模1920×1080的大面阵非制冷红外探测器，以及第一款6μm 640×512非制冷红外探测器，并提出行业第一个红外真彩转换算法、建立第一个红外图像开源平台。公司认为这些成果夯实了其在非制冷红外领域“国内领先、国际先进”的技术地位。从产业判断看，非制冷红外的竞争重点已经从“能不能做出来”，升级为“能不能做得更小、更清晰、更便宜、更稳定”。小像元可以降低芯片面积和成本，或者在同样芯片面积下提高分辨率；大面阵提升成像质量；晶圆级封装和规模化制造则是进入车载、消费电子、IoT的前提。图：睿创微纳成功研发出多款国际领先产品图：非制冷技术领先性能拆解表方向具体表现为什么重要小像元8μm、6μm等产品突破降低成本、提升分辨率大面阵1920×1080非制冷探测器提升高清成像能力全产业链IC设计、MEMS、封装、算法、系统集成降低外部依赖，提高毛利率算法能力红外真彩转换、图像算法平台从硬件走向智能感知量产经验多年非制冷焦平面芯片产业化决定成本、良率、客户验证%research.95579.com603资料来源：高德红外2025年年报、公司官网，长江证券研究所高端制冷红外：军工牵引下从芯片突破走向系统能力如果说非制冷红外体现的是中国的规模化和民用化能力，那么制冷红外体现的是高端军工和航天能力。制冷光子探测器通常用于远距离、高灵敏度、高分辨率场景，典型应用包括导弹导引头、红外搜索跟踪、光电吊舱、天基红外预警、航空侦察等。中国企业已经在制冷红外上形成多路线布局。高德红外2025年报摘要披露，公司红外芯片产品覆盖多种面阵规格、多种像元尺寸及多种波段组合，并已构建覆盖非制冷、碲镉汞、二类超晶格等主流技术路线的“中国红外芯”生产线。更重要的是，中国红外高端化并不只是“做出探测器”，而是向综合光电系统升级。高德红外2025年报相关报道显示，公司原延期型号项目类产品恢复交付，完整装备系统总体外贸产品合同完成国外验收交付，同时红外探测器芯片应用业务需求快速释放，推动公司2025年收入同比增长72.5%。中国红外高端化的关键，不是单纯追赶海外单个探测器指标，而是依托军工需求，把红外芯片、光电系统、AI算法和装备平台做成完整体系。图：中国制冷优势正在从“单点突破”走向“综合光电系统化”图：国产高端制冷红外持续向综合光电系统升级层级领先性来源具体体现芯片路线主流技术路线覆盖非制冷、碲镉汞、二类超晶格等布局高端应用军工需求牵引夜视、侦察、制导、对抗、光电系统系统集成从芯片到装备红外芯片 + 光学 + 算法 + 伺服 + AI国产替代供应链安全要求军工高端装备强调自主可控%%%%%%%%research.95579.com704资料来源：《Drones: Decoupling Supply Chains from China》Robert Tollast（2025.11），《Can the United States Do More for Ukrainian Air Defense?》CSIS（2022.10），《THE COMING DRONE-WAR INFLECTION IN UKRAINE》IEEE（2026.03），《Russia‘s adding cameras to its Shahed drones so it can catch Ukrainian interceptors approaching from behind）BUSINESS INSIDER（2025.11），《Russian troops are hiding from Ukraine’s deadly night-vision drones—but not well enough》ERROMAIDAN（2025.05），长江证券研究所军工红外——确定性高，受益于装备升级与地缘冲突军工红外是当前红外赛道最确定的需求方向。红外技术在军工中的核心价值是让装备具备夜间、复杂天气、远距离、低可见度条件下的目标发现、识别、跟踪和制导能力。从应用形态看，红外可以用于导弹红外导引头、机载/舰载/车载光电吊舱、单兵夜视观瞄、边海防监控、无人机光电载荷、红外搜索跟踪系统等。俄乌冲