环保行业深度跟踪：低配+绩优，重视AI转型及运营资产

01 / 16 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 环保 | 2026/07/26 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 低配+绩优，重视 AI 转型及运营资产 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 建议关注：瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、粤海投资、盈峰环境、大地海洋、朗坤科技等。 26Q2 末环保持仓仅 0.12%、环比下降 0.12pct，已接近 2013 年来最低位。此前环保板块受益于 PPP模式大规模发展，最高时广发环保样本股基金配置占比达到 2.4%，2017 年 11 月财政部开始着手规范 PPP 项目后基金配置比例迅速下降，2021Q1 仅 0.07%。后行业中 PPP 项目较多的工程类公司逐渐出清，环保运营类资产价值逐渐体现，2022 年下半年开始环保股基金配置占比逐渐回暖，但近期受到市场风格影响，截至 2026Q2 末广发环保样本股基金配置占比仅 0.12%，同比下降 0.24pct、环比下降 0.12pct，已经接近 2013 年以来的最低位。从环保板块机构持仓比重前十大来看，主要为有成长预期的运营类股息资产瀚蓝环境、伟明环保等，以及成长风格公司英科再生（再生塑料）、山高环能（生物柴油）、美埃科技（半导体洁净室）、高能环境（金属资源化）、浙富控股（金属资源化）等。展望后续，预期伴随着转型公司中报兑现业绩成绩单，以及垃圾焚烧、水务公司持续展现业绩稳定、分红稳增特性，其增配潜力值得期待。 中报业绩兑现性强，与 AI 相关公司迎来业绩释放期。（1）盈峰环境等转型 AI 成果突出公司：根据公司财报，盈峰环境 2025 年切入算力租赁赛道，年报首次单列"智云计算"收入项，实现 2.48 亿元（同比+2983%），毛利率 18%。我们预计 2026 年半年报，公司在智云计算相关收入、资产规模仍将快速增长；（2）浙富控股、高能环境等危废资源化公司，根据已经发布的中报业绩预告，浙富控股 26H1 预计实现归母净利润 12.5~14.5 亿元，同比增长 121%~156%；26Q2 预计实现归母净利润6.48~8.48 亿元，环比增长 7.5%~40.7%，同比增长 119%~187%；高能环境 26H1 预计实现归母净利润 9~11 亿元，同比增长 79.13%~118.94%；（3）山高环能、朗坤科技等废油脂资源化公司，受益于上半年油价的上涨，以及各家废油脂资源化企业自身 UCO 量的提升，Q2 有望兑现量价齐升。此外下游 SAF 产能的快速扩张也将提升对于 UCO 的需求量，提高板块景气程度。 固废水务正由建设投入期迈入运营收获期，现金流改善有望持续转化为更高分红。2020~2025 年，固废板块样本公司资本开支复合降幅达 20%，平均资产负债率下降约 9pct；FCFF 于 2024 年转正，2025 年进一步增长。同期，板块收现比由 0.77 提升至 1.02，2023~2025 年净现比达到 1.9~2.3，利润现金含量位居红利资产中上游。“资本开支下降—自由现金流改善—杠杆率回落—分红能力提升”的正向循环已逐步形成，而固废资产近十年 PE、PB 分位数大多仍处于 20%以内，明显低于煤炭、银行、核电等传统红利资产。板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力，建议关注光大环境、瀚蓝环境、上海实业控股、粤海投资、永兴股份、军信股份等。 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 shchenlong@gf.com.cn 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 guopeng@gf.com.cn 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 ronglingqi@gf.com.cn 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 环保行业深度跟踪:穿越周期，重视红利资产配置价值 2026-07-19 环保行业深度跟踪:红利加转型，攻守兼备 2026-07-12 环保行业深度跟踪:“十五五”循环政策发布，重视再生、AI 转型方向 2026-07-05 -10%-3%4%10%17%24%07/2510/2512/2502/2605/2607/26环保沪深300 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 环保 请务必阅读末页的免责声明 02 / 16 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 30.07 2026/04/26 买入 37.83 2.70 2.83 11.14 10.63 4.30 4.16 13.90 13.60 盈峰环境 000967.SZ CNY 6.84 2025/09/08 买入 7.61 0.26 0.31 26.31 22.06 10.35 9.41 4.60 5.50 圣元环保 300867.SZ CNY 15.22 2026/04/27 买入 29.44 1.64 1.99 9.28 7.65 3.89 3.54 10.30 11.30 朗坤科技 301305.SZ CNY 20.77 2026/05/05 买入 31.48 1.57 2.00 13.23 10.38 6.54 5.35 9.10 10.40 海螺创业 00586.HK HKD 8.74 2026/03/29 买入 14.52 1.31 1.48 5.73 5.06 8.40 7.88 4.60 5.00 高能环境 603588.SH CNY 12.37 2026/04/15 买入 22.39 1.02 1.16 12.13 10.66 5.65 5.07 14.20 14.40 英科再生 688087.SH CNY 36.94 2026/04/28 买入 44.26 2.21 2.72 16.71 13.58 9.98 8.66 13.40 14.30 大地海洋 301068.SZ CNY 23.48 2026/04/27 买入 45.90 0.92 1.28 25.52 18.34 12.52 9.85 14.90 18.50 军信股份 301109.SZ CNY 13.