铜行业周报：市场预计美联储年内加息概率升至93%再创新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 7 月 26 日 行业研究 市场预计美联储年内加息概率升至 93%再创新高 ——铜行业周报（20260720-20260724） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 7 月 24 日，SHFE 铜收盘价 104750 元/吨，环比 7 月 17 日+1.16%；截至 7 月 24 日，LME铜收盘价 13612 美元/吨，环比 7 月 17 日+0.62%。（1）宏观：中东冲突再起导致油价大涨，市场预计美联储年内加息概率大增对铜价构成压制。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存；国内铜社库续维持低位，呈现淡季不淡局面；COMEX-LME 铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-11.5%、LME 铜库存环比-6.2%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 7 月 24 日，国内主流港口铜精矿库存 66.2 万吨，环比上周+2.1%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 7 月 24 日，全球三大交易所库存合计 105.3 万吨，环比 7 月 17 日-1.6%。截至 7 月 23 日，LME 铜全球库存 27.7 万吨，环比 7 月 17 日-6.2%；SMM 铜社会库存 10.9 万吨，环比-11.5%。截至 7 月 24日，COMEX 铜库存 70.6 万吨，环比 7 月 17 日+1.7%。 供给：本周精废价差环比上周+630 元/吨。（1）铜矿：2026 年 5 月中国铜精矿产量 14.8 万吨，环比+0.8%，同比-6.0%；2026 年 5 月全球铜精矿产量 194.3万吨，同比-3.2%，环比+4.1%。（2）废铜：截至 2026 年 7 月 24 日，精废价差为 3818 元/吨，环比 7 月 17 日+630 元/吨。 冶炼：6 月电解铜出口环比+144%。1）产量：2026 年 6 月 SMM 中国电解铜产量 114.5 万吨，环比-2.1%，同比+0.9%。（2）TC：截至 2026 年 7 月 24 日，TC 现货价为-157.3 美元/吨，环比上周-15.7 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 6 月电解铜进口 28.4 万吨，环比+0.7%，同比-6.0%；电解铜出口 4.9 万吨，环比+144.2%，同比-38.6%。 需求：本周线缆开工率环比-1.78pct，7-9 月空调排产同比-13%、-12%、+1%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 7 月 23 日当周开工率为67.18%，环比上周-1.78pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 7-9 月空调排产同比-13.4%、-11.9%、+1.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 6 月开工率 46.09%，环比-3.18pct、同比-0.06pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+65%。截至 2026 年 7 月 24 日，SHFE铜活跃合约持仓量 21.0 万手，环比上周+65.0%，持仓量处 1995 年至今 62%分位数。截至 7 月 21 日，COMEX 非商业净多头持仓 7.4 万手，环比上周+14.9%，持仓量处 1990 年以来 96%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 36.24 1.53 2.02 2.48 24 18 15 增持 601899.SH 紫金矿业 31.51 1.95 3.16 4.00 16 10 8 增持 603993.SH 洛阳钼业 19.04 0.95 1.60 1.73 20 12 11 增持 603979.SH 金诚信 69.55 3.75 4.51 5.37 19 15 13 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-07-24 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 COMEX 铜库存续创历史新高——铜行业周报（20260713-20260717） 本周国内电解铜社库续创年内新低——铜行业周报（20260706-20260710） COMEX 非商业净多头仍处 2024 年 6 月以来高位——铜行业周报（20260629-20260703） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价上涨，国内铜社库、LME 全球库存下降 ...................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+1.16%、+0.62% .............................. 5 1.2 库存：本周国内铜社库-11.5%，LME 全球铜库存本周环比-6.2% .................................................................. 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比+65% ............................................................................................................. 7 1.4 宏观：7 月 25 日市场预计美联储 2026 年内加息概率环比上升 ...................................................................... 7 2、供给：本周 TC 现货价续创历史新低 ...............................................................