农林牧渔行业2026年度中期投资策略：迎接养殖大周期

行业研究丨深度报告丨农产品 [Table_Title] 迎接养殖大周期——农林牧渔行业 2026 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 39 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]周期的钟摆从未停歇，周期轮回和均值回归的历史规律也很难改变。生猪养殖行业深陷历史性亏损，全行业亏损时间超 8 个月，不同规模养殖主体都感受到了持续增加的现金流压力。随着亏损周期的进一步拉长，养殖行业有望迎来产能的加速出清，生猪养殖的大周期有望逐步演绎。肉牛养殖行业在经历产能深度出清后，有望迎来 2 年以上的盈利大周期。国内饲料行业进入偏存量竞争时期，海外市场的发展成为企业中长期核心增长看点。宠物食品板块下半年海外业务的复苏和自主品牌的放量均有望兑现，外延并购或成为重要看点。生猪养殖板块重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团，饲料板块推荐海大集团，宠物食品推荐乖宝和中宠。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 迎接养殖大周期——农林牧渔行业 2026 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 周期的钟摆从未停歇，周期轮回和均值回归的历史规律也很难改变。生猪养殖行业深陷历史性亏损，全行业亏损时间超 8 个月，不同规模养殖主体都感受到了持续增加的现金流压力。随着亏损周期的进一步拉长，养殖行业有望迎来产能的加速出清，生猪养殖的大周期有望逐步演绎。肉牛养殖行业在经历产能深度出清后，有望迎来 2 年以上的盈利大周期。国内饲料行业进入偏存量竞争时期，海外市场的发展成为企业中长期核心增长看点。宠物食品板块下半年海外业务的复苏和自主品牌的放量均有望兑现，外延并购或成为重要看点。生猪养殖板块重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团，饲料板块推荐海大集团，宠物食品推荐乖宝和中宠。 生猪养殖：行业迎出清加速阶段，股价估值与催化双击 本轮猪价下跌的时间和幅度均已接近历史周期平均水平，且从行业供需基本面来看，深度亏损现状仍将延续，短期难言好转。现阶段主要养殖企业在手现金降至历史同期低位，部分龙头经营性净现金流转负，资金压力已开始显现。企业虽通过增加借贷、压降资本开支等方式维持现金流，但亏损导致后续资金压力仍将逐步累积，行业已出现出栏均重下行、仔猪价格持续走弱等去化加速拐点指标，在板块估值已历史相对低位情况下，基本面拐点或持续催化股价。我们持续看好成本低、具有资金优势的企业，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 肉牛养殖：新周期序幕已开，本轮景气或达 2 年以上 新一轮肉牛周期已开启，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年 Q1 末全国牛存栏量为 9373 万头，较 2023 年末下降 10.8%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需 2 年左右时间，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限。2027—2028 年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期。短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化。 饲料加工：强者恒强，扬帆起航 当前国内饲料行业进入偏存量竞争阶段，年内生猪存栏量的增长对饲料整体销量形成一定支撑，但后续随着生猪产能去化、鱼料超前囤货释放等因素，饲料行业整体增速或有所回落。全球来看新兴地区市场拥有充足扩容空间和长期增长持续性，我们预计在未来二十余年新兴地区市场饲料容量能够保持稳健增长，海外市场的发展成为企业中长期核心增长看点。我们持续看好全球饲料龙头海大集团已经构筑的竞争壁垒，随着海外产能建设落地，企业成长将逐步兑现。 宠物食品：出口修复迎拐点，产品升级启新程 宠物食品行业规模增长稳健，高端化升级趋势延续，行业竞争格局重塑，国产高端品牌实现跨越式崛起。烘焙粮增长势能趋缓，2026 年以来淘天平台宠物食品同比增速出现下滑，一季度销售额同比下降 8.6%，头部公司费用投放加码导致竞争白热化，2025 年乖宝宠物和中宠股份的销售费用率同比分别增加 2.5pct、2.4pct。功能化、精准化、专业化或将成为宠物食品行业迭代升级的核心主线，功能粮有望成为未来高潜力增量品类，头部宠企已率先卡位布局，完整成熟的体系化研发实力正成为持续巩固龙头地位的竞争护城河，重点推荐乖宝宠物、中宠股份。 风险提示 1、突发动物疾病风险；2、政策变化风险；3、猪肉需求下滑风险；4、原材料价格上涨风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2026 年半年报业绩前瞻：猪价下跌拖累养殖产业链业绩，产能出清进入深水期》2026-07-14 •《从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，去化加速拐点渐行渐近》2026-07-06 •《农业周专题系列十六：仔猪价格再创阶段性新低，生猪养殖周期反转蓄势》2026-06-30 -20%-3%13%30%2025/72025/112026/32026/7农产品沪深3002026-07-26%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 39 行业研究 | 深度报告 目录 生猪养殖：行业迎出清加速阶段，股价估值与催化双击 ............................................................... 7 肉牛养殖：新周期序幕已开，本轮景气或达 2 年以上 ................................................................ 16 饲料加工：强者恒强，扬帆起航 ................................................................................................. 21 宠物食品：出口修复迎拐点，产品升级启新程 ........................................................................... 29 外销：关税扰动与汇率压力趋于缓和，景气修复可期 ...............................................................................