计算机行业2026年度中期投资策略：AI迈入需求时代，国产AI链迎全面重估

行业研究丨深度报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 迈入需求时代，国产 AI 链迎全面重估 ——计算机行业 2026 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 59 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]当前计算机板块基本面迎来底部拐点，但需求拉动增长的弹性偏弱。行业营收、净利润增速边际回暖，不过整体景气修复缓慢，全面反转仍需验证。AI 行业发展步入下半场，转向需求主导：模型侧国产大模型加速迭代，凭借性价比有望 ARR 快速提升；国产算力侧模型持续迭代带动计算资源需求增加，新技术架构、超节点、CPU 值得重点关注；云计算侧上游涨价叠加下游高景气推动云计算涨价，收入侧带来直接提振；应用侧 Agent+Harness 成为主流应用形态，数据工具等 Infra 赛道有望收获增量价值，具备“数据+流程+用户”闭环的平台公司拥有核心壁垒。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 卢之晗 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SAC：S0490525120001 SFC：BUW100 陈耀文 宋浪 刘思缘 SAC：S0490525070002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 迈入需求时代，国产 AI 链迎全面重估 ——计算机行业 2026 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 基本面底部拐点已至但需聚焦结构性需求变化 基本面底部拐点已至但需聚焦结构性需求变化。制造业 PMI 长期于荣枯线下方低位波动，制造业企业资本开支意愿保守，计算机作为后周期可选信息化支出行业，传统政企、工业数字化订单回暖节奏平缓，营收增长弹性受限；PPI 前期持续深度通缩、当前拐头企稳回升，上游硬件元器件成本压力逐步消解，CPI 温和小幅修复带动终端需求边际改善，CPI-PPI 剪刀差收敛推动计算机板块毛利率修复、行业基本面底部拐点确认，但受 PMI 低位约束，板块盈利改善主要依靠成本端红利，尚未迎来终端需求全面回暖驱动的业绩高增行情。 AI 已经进入下半场，逐步迈入需求主导 AI 已经进入下半场，逐步迈入需求主导，具体来看：模型侧，伴随国产模型能力加速提升，Token 消耗量、ARR 与份额均有望在全球市场实现突破，需求引导进入量价齐升阶段。原有竞争和模型能力不足打乱国内大模型厂商价值定价正轨，当前模型能力出现拐点，带领国内模型厂商重新回归价值曲线；国产算力侧，需求端模型侧持续迭代带动计算资源需求剧增，国产模型进入需求时代，Token 出海、芯模适配加速带动国产芯片需求爆发。根据弗若斯特沙利文预测到2029年市场规模将达到约8981亿元人民币，2025年至2029年的复合年增长率为29.1%；云计算侧，上游涨价叠加下游高景气推动云计算涨价，收入侧带来直接提振，我们认为云计算作为推理时代的最核心环节之一，在 AI 时代有望再次整合 IT 产业价值链，随着大模型能力越来越强，全栈式 AI 供应商有望再次整合 IT 产业链；应用侧，模型能力的关键提升对应了产品与应用形态的两次重大升级，模型动手执行任务的能力进一步决定了模型能够打开的场景以及需求空间。随着 AI 正走向从模型到场景的最后一公里，产品形态方面 Agent+Harness 成为主流，提供 Agent 所需数据基建的数据工具赛道享受核心增量价值，具有“数据+流程+用户”闭环平台的玩家掌握核心壁垒和门槛。 寻找新需求：新技术突破&出海 新需求关注新技术突破+出海两条线。新技术突破方面，物理 AI/世界模型的 GPT 时刻尚未到来，基于当前对世界模型研究的技术路径分化，未来其商业价值或将会在实时交互及物理仿真两大方向兑现。量子计算由于并行计算的特性，有望成为当前算力体系的重要补充，从而有望成为未来算力的最终解答之一；出海方面，伴随国内大模型能力持续迭代，以及模型推理、Agent、多模态等核心能力与全球领先水平的差距不断缩小，同时国内互联网厂商在产品设计、用户运营和商业化方面积累了丰富经验，推动中国 AI 应用在海外市场实现快速增长。 风险提示 1、AI 等底层技术变革不及预期； 2、下游客户信息化支出修复不及预期； 3、产能不及预期的风险； 4、政策落地低于预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 应用进行时：GPT-5.6 系列正式推出，产品升级整合看好商业化继续加速》2026-07-23 •《从 Demo 到生产力，AI 进入汽车研发深水区》2026-07-23 •《AI 应用进行时：Grok4.5 发布，看好模型商业化继续加速》2026-07-22 -30%-10%10%30%2025/72025/112026/32026/7软件与服务沪深3002026-07-26%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 59 行业研究 | 深度报告 目录 基本面底部拐点已至但需聚焦结构性需求变化 ............................................................................. 7 基本面底部拐点已至，需求驱动的增长弹性仍乏力 ....................................................................................... 7 聚焦 AI 驱动的结构性需求叠加叙事变化 ...................................................................................................... 10 AI 已经进入下半场，逐步迈入需求主导 ..................................................................................... 13 模型：加速进入需求时代，关注模型进化与场景渗透 .................................................................................. 13 国产算力：国产芯模适配加速，供需共振驱动 β 向上 ................................................................................. 20 云计算：长期来看产业链地位有望持续提升 ...................