宁德时代2026年中报点评：出货高增业绩稳健，回购彰显龙头信心

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宁德时代（300750） 宁德时代 2026 年中报点评：出货高增业绩稳健，回购彰显龙头信心 2026 年 07 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 383.01 一年最低/最高价 257.72/468.75 市净率(倍) 4.67 流通A股市值(百万元) 1,631,653.63 总市值(百万元) 1,772,055.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 81.99 资产负债率(%,LF) 63.65 总股本(百万股) 4,626.65 流通 A 股(百万股) 4,260.08 相关研究 《宁德时代(300750)：2026 年一季报点评：龙头份额再提升，业绩持续超预期》 2026-04-16 《宁德时代(300750)：技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上》 2026-03-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 362,013 423,702 641,018 775,408 865,820 同比（%） (9.70) 17.04 51.29 20.97 11.66 归母净利润（百万元） 50,745 72,201 96,161 121,445 146,832 同比（%） 15.01 42.28 33.18 26.29 20.90 EPS-最新摊薄（元/股） 10.97 15.61 20.78 26.25 31.74 P/E（现价&最新摊薄） 34.92 24.54 18.43 14.59 12.07 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q2 业绩符合我们预期、回购彰显信心。公司 26H1 营收 2769 亿元，同比+55%，归母净利 432.8 亿元，同比+42%，扣非净利 390.1 亿元，同比+43%，毛利率 23.9%，同比-1.1pct；其中 26Q2 营收 1478 亿元，同环比+57%/+14%，归母净利 225.5 亿元，同环比+36%/+9%，扣非净利 209.2亿元，同环比+36%/+16%，毛利率 23.2%，同环比-2.4/-1.6pct，归母净利率 15.3%，业绩符合我们预期。公司同步公告拟以 200-400 亿元回购股份，回购价格不超过 573 元/股，彰显公司长期发展信心。 ◼ 动储产销两旺、需求持续增长确定性强。26H1 公司电池产量 498GWh，同比+61%，销量 434GWh，同比+61%，其中 Q2 销量 230GWh，同环比+55%/+13%。拆分来看，我们预计 26H1 动力电池销量 325GWh，同比+51%，其中 Q2 销量 171GWh，同环比+47%/+11%；26H1 储能电池销量 109GWh，同比+102%，其中 Q2 销量 59GWh，同环比+84%/+18%。产能端，26H1 年化产能 1050GWh，产能利用率 94.9%，在建产能764GWh，将在 1-2 年投产。全年看，公司排产预计 1.1-1.2TWh，对应出货约 1000GWh，同比增长 50%，其中储能占比 25%+。展望 27 年，公司排产预计 1.6-1.7TWh，对应确收有望达 1.2-1.3TWh，并预测未来 5年（2027 年-2031 年）年复合增长 20-30%，需求韧性强。份额方面，公司全球动力份额 40%+，国内装车份额 46.7%，海外份额 33.7%，同比+4pct。储能电池出货位列全球第一。 ◼ 规模化对冲成本压力、总体单位盈利基本稳定。26H1 动力电池收入 1921亿元，同比+46%，均价 0.67 元/Wh，环比提升约 4%，传导成本上涨；毛利率 20.6%，同环比-1/-4pct，单 Wh 毛利 0.12 元，同环比下降约-10%；其中 Q2 动力均价 0.68 元/Wh，环比 Q1 提升约 4%，盈利维持稳定。储能方面，26H1 收入 533 亿元，同比+88%，均价 0.55 元/Wh，环比持平微降，主要受产品结构影响；毛利率 24.0%，同环比-1.5/-4pct，单 Wh毛利 0.12 元，同环比下降 10%+。整体看，原材料成本阶段性上涨，毛利率略有影响，但规模化对冲，盈利韧性强。 ◼ 电池材料及其他业务业绩增长明显。26H1 电池材料回收及矿产资源收入 188 亿元，同比+67%，毛利率 27%，同比+6pct，主要受益金属价格及资源循环业务改善，我们预计贡献 40 亿利润，同比+167%。其他业务26H1 收入 127 亿元，同比+66%，毛利率 69%，我们预计贡献 68 亿利润，同比+60%。 ◼ 财务表现亮眼、库存商品有所增加。26Q2 财务费用-6.9 亿元，环比改善，测算汇兑损失约 10.5 亿元（26Q1 亏损 18 亿、25Q2 正收益 16 亿）；Q2 其他收益 13.1 亿元，环比大幅下降 60%；投资收益 34.6 亿元，环增29%；资产减值损失 5.3 亿元，环减 61%。26H1 末预计负债 986 亿元，较年初增加 133 亿元（Q2 为 44 亿），其中售后综合服务费年初增加 79-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%55%62%2025/7/282025/11/252026/3/252026/7/23宁德时代沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 9 亿元，销售返利较年初增加 54 亿元。26H1 末存货账面价值 1308 亿元，较年初+38%，其中库存商品 476 亿元、较年初+111%，发出商品 405 亿元、较年初+5%。26Q2 经营性净现金流 265 亿元，同环比+3%/-21%；资本开支 127 亿元，同环比+28%/+2%，扩产稳步推进。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司 26-28 年归母净利润962/1214/1468 亿元，同比+33%/+26%/+21%，对应 PE 为 18/15/12x，给予 27 年 25x PE，目标价约 656 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；产业链议价权变化风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 9 1. 业绩：26Q2 业绩符合我们预期、回购彰显信心。 26Q2 业绩符合我们预期、回购彰显信心。公司 26H1 营收 2769