计算机行业研究：再谈超节点

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 我们在 4 月 9 日发布的《国产机柜时间到来》中提出，超节点产业进入规模落地期，交付单元从单台白盒服务器跃迁为整机柜乃至 Pod 级系统交付，超节点整机柜的设计需解决高密度 GPU 协同工作的挑战，多环节价值量有望显著提升。本篇以 WAIC 2026 超节点集中展示为切入口，再谈超节点的投资机会。 WAIC 大会国内超节点大检阅，需求端同步迈入超节点时代。本届 WAIC 大会上国内超节点产品集中大检阅，华为、中兴通讯、沐曦、摩尔线程等厂商集中展示超节点产品，产品形态覆盖 64 卡、128 卡、256 卡、384 卡乃至 1024 卡高带宽通信域；其中，华为昇腾 950 超节点 1024 卡真机首次公开亮相，昇腾 384 超节点已实现规模化商用，中兴 OEX、沐曦曦景 S600、摩尔线程 MTT C256、燧原 ESL64-O/C 及壁仞 NPO 光互连方案等亦集中亮相。与此同时，需求侧也在同步进入超节点时代，Kimi K3 官方部署建议明确提出 64 张及以上加速卡组成的超节点配置。我们认为，超节点逐步成为国产 AI 基础设施的共同技术路线，国内算力竞争的评价框架正在由单颗芯片峰值算力，转向一个高带宽域内可协同的加速卡规模、通信效率、软件成熟度和系统交付能力。 超节点核心增量环节在于交换机及交换芯片、服务器及机柜、连接器。1）交换机及交换芯片：超节点将原本服务器外部的 Scale-out 网络进一步延伸至机柜内和柜间 Scale-up 互联，推动交换需求从传统以太网交换机扩展至高带宽、低时延的专用交换芯片与交换系统。随着单卡算力和互联带宽持续提升，交换环节的芯片数量、端口速率和单机价值量均有望上行。2）服务器及机柜：交付单元由单台白盒服务器升级至整机柜乃至 Pod 级系统，供电、散热、互联及系统调优难度显著提升，头部 ODM 工程壁垒与盈利能力有望同步提升。3）连接器：计算板、交换板、电源及背板之间高速连接数量增加，SerDes 速率持续提升，同时正交、Cable-tray 和 NPO 等多种连接架构并行演进，推动高速背板、板端连接器、高速铜缆及光互连产品扩容升级。 供需共振向上，继续重申国内算力黄金年代。需求端，国产模型能力正在跨过可用临界点，Coding、Agent、长上下文及 MoE 模型持续拉动 Token 调用量，高带宽通信域已经从工程优化项变成模型部署要求；供给端，国产 GPU 与国产CPU 供给改善，叠加大厂资本开支持续上修，有望推动国产算力由芯片导入进入系统级放量阶段。我们认为，随着国产芯片供应释放，需求将依次向交换网络、服务器与整机柜、算力租赁、AIDC 上架和云服务传导，需求扩张、芯片供给突破与系统架构升级正在形成共振，继续重申国内算力黄金年代。 投资建议 交换芯片/交换机：盛科通信、紫光股份、锐捷网络等； 服务器/机柜：浪潮信息、华勤技术、中科曙光、中兴通讯等； 连接器：华丰科技、胜蓝股份、中航光电、航天电器等； 国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、中芯国际、华虹半导体、禾盛新材、摩尔线程、天数智芯、沐曦股份、壁仞科技、协创数据、华丰科技、杰华特、京基智农、华达科技、中科曙光、利通电子、浪潮信息、利扬芯片、胜蓝股份、华勤技术、国科微、中国长城、晶科科技、罗曼股份、盈峰环境、芯原股份、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、神州数码、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。 风险提示 行业竞争加剧的风险、技术研发进度不及预期的风险、特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、WAIC 大会国内超节点大检阅 .................................................................. 3 二、需求端同步迈入超节点时代 ................................................................... 7 2.1 Kimi K3：官方建议 64 张及以上加速卡，高带宽通信域进入部署要求 ........................... 7 2.2 多个国产超节点平台披露与国产大模型完成适配与部署 ....................................... 7 三、超节点增量环节：交换、整机柜与高速连接 ..................................................... 7 3.1 交换机及交换芯片：端口、容量同步升级 ................................................... 8 3.2 集群化交付推动 ODM 厂商毛利率结构性抬升 .............................................. 10 3.3 高速连接器：正交、Cable-tray 与 NPO 共同扩展产品边界 ................................... 12 四、供需共振向上，重申国内算力黄金年代 ........................................................ 13 4.1 国内算力风眼：国产模型能力跃升、调用量持续攀升 ........................................ 13 4.2 GPU：需求端芯模适配提速，供给侧改善 ................................................... 13 4.3 CPU：推理时代是 CPU 需求大起点 ......................................................... 13 4.4 AIDC：期待算力供给丰富后同步迈入涨价周期 .............................................. 13 4.5 算力租赁：好用的算力仍是稀缺资产 ...................................................... 13 五、相关标的 .................................................................................. 13 风险提示 ...................................................................................... 14 图表目录 图表 1： Atlas 950 SuperPoD 在 WAIC 2026 首次公开真机 ........................................... 3 图表 2： 中兴通讯 OEX 超节点计算柜与交换柜 ..