有色金属周报：铜库存去化，看好钨钼稀土涨价

敬请参阅最后一页特别声明 1 金属材料组 分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001） wujinkai＠gjzq.com.cn 分析师：王钦扬（执业 S1130523120001） wangqinyang＠gjzq.com.cn 分析师：金云涛（执业 S1130525030002） jinyuntao＠gjzq.com.cn 联系人：黄泽浩 huangzehao＠gjzq.com.cn 联系人：宁柯 ningke＠gjzq.com.cn 有色金属周报：铜库存去化，看好钨钼稀土涨价 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+0.28%至 13566 美元/吨，沪铜+1.16%至 10.48 万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费周度指数为-154.76 美元/吨，较上周下降 8.61 美元/吨，周环比下降 5.89%；SMM 全国主流地区铜库存为 10.92 万吨，较前一周减少 1.42 万吨、较本周一增加 0.19 万吨，上海及江苏小幅累库，库存去化对铜价的支撑边际减弱。消费端，精铜杆开工率为 62.56%，环比减少 2.55 个百分点，较预期减少 0.65 个百分点，同比减少 6.81 个百分点；漆包线行业机台开机率环比下滑 2.07 个百分点，周接单量环比回落 4.18%，传统淡季叠加铜价冲高压制下游采购，周内下单量骤减。 铝：本周 LME 铝价+0.74%至 3190 美元/吨，沪铝+0.17%至 2.32 万元/吨。供应端，据 SMM 统计，国内主流消费地铝棒库存为 12.10 万吨，较周一增加 0.10 万吨、较上周四增加 0.65 万吨，库存由去库转为累库；全国冶金级氧化铝建成总产能 11842 万吨/年，运行总产能 8886 万吨/年，氧化铝周度开工率较上周上升 0.66 个百分点至 75.04%。本周电解铝厂原料库存有所下降，主因铝厂放缓高价原料采购并更多消耗厂内库存；氧化铝厂内库存略有增加，整体增量有限。成本端，本周氧化铝价格延续下跌，SMM 氧化铝指数降至 2730.17 元/吨，较上周四下跌 12.8 元/吨；供应复苏叠加市场情绪偏空，短期价格仍承压。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得 61.1%，环比下降 0.2 个百分点，淡季效应持续深化，各板块普遍承压。铝板带与铝箔出口订单构成阶段性托底，其余板块短期内仍将延续偏弱运行；国内铝线缆行业开工率录得 63.6%，环比下降 3.0 个百分点。 金：本周 COMEX 金价+0.73%至 4052.30 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 0.12 个百分点至 2.43%，SPDR 黄金持仓增加 10.28 吨至 1009.30 吨。金价上涨且 ETF 持仓增加形成支撑，但实际利率上行限制涨幅。宏观事件方面，本周主要关注以下事件：（1）美国总统特朗普表示伊朗尚未准备好达成协议，美伊谈判不确定性上升，地缘风险升温，避险情绪增强，对黄金价格形成支撑。（2）霍尔木兹海峡和曼德海峡通行受阻，中东多国寻求替代能源运输通道，市场对能源供应风险和通胀压力担忧升温，支撑黄金避险需求。（3）美国财政部宣布制裁涉伊朗 4 名个人和 9 家企业，美伊关系持续紧张，地缘政治风险升温，避险资金流入黄金市场。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 0.96%。氧化镝价格有望受益 MLCC 拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。 钨：本周钨价环比上涨 3.55%。本周钨价企稳后小幅反弹；行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高，钨供需基本面有望迎来强共振。 钽：氧化钽本周价格为 460.0 万元/吨，环比持平。钽行业有望受益于 AI 需求拉动和供给扰动。 钼：钼精矿本周价格为 5350 元/吨度，环比持平。钼价有望受益高端制造和能化需求共振。 锡：本周锡价环比上涨 1.10%。锡锭库存持续去化，宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价-3.8% 至 14.56 万元/吨，氢氧化锂均价-3.2% 至 13.37 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量 2.38 万吨，环比-0.06 万吨。 钴：本周长江金属钴价-6.0%至 35.00 万元/吨，钴中间品 CIF 价-0.0%至 23.5 美元/磅，计价系数为 96。硫酸钴价-2.4%至 8.30 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至 32.00 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价+2.9%至 1.73 万美元/吨，上期所镍价+4.9%至 13.43 万元/吨。LME 镍库存-0.58 万吨至 26.73 万吨。镍矿库存+60.22 万吨至 1134 万吨。 风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 有色金属行业研究 2026 年 07 月 26 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 5 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 6 2.3 贵金属 ................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ..................................................................................... 8 4.3 钼 .......................................