海外科技行业周报：谷歌上修资本开支，Opus 5以一半的定价提供Fable 5级别的模型

海外 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 海外科技 2026 年 07 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《Kimi K3&千问 3.8 等超大模型密集落地，AI 全产业链或再上台阶—港股行业点评报告》-2026.7.21 《算力需求激增驱动 AI 电源扩容，关注业绩高增的消费&地产企业—行业周报》-2026.7.19 《Tower 半导体扩产提升业绩指引，Asml 业 绩 超 预 期 — 行 业 周 报 》-2026.7.19 谷歌上修资本开支，Opus 5 以一半的定价提供Fable 5 级别的模型 ——行业周报 初敏（分析师） 杨哲（分析师） 荀月（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 yangzhe@kysec.cn 证书编号：S0790524100001 xunyue@kysec.cn 证书编号：S0790524110001  云：谷歌云持续超预期，高资本开支延续，算力持续重资产投入 云巨头持续重资产投入算力基建，开源模型生态繁荣有望倒逼商业化 API 降价，利好终端硬件厂商。全球云厂商资本开支高增逻辑持续验证， AI 算力基础设施建设仍处于加速通道，但市场对于巨额资本开支的回报周期存疑。上游硬件订单确定性强、业绩可验证性高；下游云服务与应用端则因资本开支强度远超收入增速，短期盈利承压引发估值收缩。谷歌云 2026Q2 收入同比增速及利润均好于彭博一致预期，高强度基建投入下，自由现金流阶段性转负。短期看，自由现金流和营业利润率会受到高 Capex 和折旧压制，但中长期看算力集群仍是核心壁垒。随 AI 需求从训练逐步转向推理，供给端电力、内存等要素成本及供应偏紧，盈利端仍需依赖自研芯片及规模杠杆实现改善，新增需求及估值溢价向具备GPU/TPU/ASIC 异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散。受益标的谷歌、亚马逊、微软、Meta、Nebius、CoreWeave、金山云。  模型：Opus 5 以一半的定价提供 Fable 5 级别的模型，通往 AGI 路径未降速 7 月 25 日，Anthropic 发布 Opus 5，DeepSWE 1.1 榜单得分 68.8%，与 Fable 5、GPT-5.6 Sol 处于同一档位，比较特别的在于 Opus 5 在 ARC-AGI 3 得分 30.2%，其余模型均为个位数。Opus 5 定价 5/25 美元/Mtks，与 Opus 4.8 相同，而多数榜单能力超过 Fable 5，即 Opus-5 仅用一半的价格便提供 Fable 5 能力的模型。此外，在 Anthropic 的系统卡中披露了多个细节，反映出 Opus 5 或已经出现微妙的拟人特征。  互联网：市场或重新转向重新定价具备全栈 AI 能力的巨头 具备超级 APP 入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势。首选AI 落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，国产 AI 芯片增长迅速。  投资建议： AI：云服务需求与推理算力需求持续增长，北美云计算高景气延续，看好具备全栈能力的头部平台及服务长尾客户需求的 Neocloud；国产大模型迭代带动商业化变现能力提升；AI 智能体产业进入快速增长期，央国企 IT 支出回暖与 AI 国产化双轮驱动行业景气度上行，建议关注充分受益长尾客户需求及提价周期的高弹性 Neocloud，GPT5.6 或带动 Azure 增长加速，受益标的谷歌、亚马逊、微软、Nebius、CoreWeave、智谱、minimax、迅策、德适-B、金山云。 互联网：关注 AI 商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent 技术与应用生态快速成熟，国产 AI 芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。  风险提示：产能及供应链风险、监管政策变动、经济增长放缓、地缘政治风险。 -12%0%12%24%36%48%60%72%84%2025-072025-112026-03综合沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 云：谷歌云持续超预期，高强度基建投入自由现金流阶段性转负 ..................................................................................... 3 2、 模型：Opus5 发布，以一半定价提供 Fable5 级别模型，通往 AGI 路径仍未降速 ............................................................ 5 3、 周度数据更新 ............................................................................................................................................................................ 7 3.1、 Token 调用量保持高位，国产模型持续扩大市场影响力 ........................................................................................... 7 3.2、 港股数据更新 ................................................................................................................................................................. 8 4、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 10 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 20260720-20260724 费城半导体指数涨 1.2%（单位：%） ..