批发和零售贸易行业研究：跨境出海景气延续，内需服务筑底蓄势

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 跨境电商：本周跨境电商板块景气度持续验证。6 月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增 27%、进口同比增 36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6 月美国社零无店铺零售业同比增长 14.2%显著加速。 此外，快时尚出海龙头平台 SHEIN 已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股 IPO 进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI 应用加速的跨境出口电商龙头。 酒店：上周酒店行业表现不及预期。26W29(7/13-7/19)全国酒店 RevPAR 经济/中档/高档/豪华 yoy6.3%/-6.5%/-8.3%/-4.4%；OCC 经济/中档/高档/豪华 yoy-3.5%/-4.6%/-6.4%/-3.0%；ADR 经济/中档/高档/豪华 yoy-2.9%/-2.0%/-2.0%/-1.4%。 餐饮：供给加速出清，关注极端天气扰动。餐饮供给持续出清，门店数量近半年明显收缩，竞争格局有望改善；骑手职业伤害保障全面推开，平台履约成本或上升；头部企业加快多品牌孵化，海底捞大排档持续扩店；短期高温、强降雨及台风天气或扰动线下客流。 OTA：携程反垄断处罚落地，竞争秩序有望优化。7 月 25 日，市场监管总局对携程滥用市场支配地位作出处罚，罚没合计 51.79 亿元。反垄断监管有望推动 OTA 规则优化，改善酒店商家经营环境，缓解行业低价竞争压力。 行情回顾 上 周 （ 2026/07/20-2026/07/24 ） 上 证 指 数 、 深 证 成 指 、 沪 深 300 、 恒 生 指 数 、 恒 生 科 技 指 数 分 别+1.33%/+0.49%/+2.65%/+1.63%/+0.14%，商贸零售（申万）-2.06%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 4。个股层面，涨幅前五分别为合百集团、狮头股份、赛维时代、翠微股份、中信金属。跌幅前五分别为大连友谊、中央商场、ST 文峰、博士眼镜、宁波中百。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 投资建议 跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI 转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；公司股价受港股定价影响以及储能清晰扰动短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益 AI 跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 酒店：行业需求恢复波动下，建议关注锦江酒店。公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，头部品牌凭借产品升级及设计价值验证，业绩兑现有望超预期。推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3 二、行情回顾 ................................................................................... 5 三、投资建议 ................................................................................... 6 四、风险提示 ................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 美国线上性价比渠道在通胀抬头及加息区间表现更优，6 月份同比增长加速（%） ................ 3 图表 2： 月度人民币升值趋势有所放缓 ............................................................ 4 图表 3： 成本端海运费涨价趋势有所缓解 .......................................................... 4 图表 4： 26W20-26W29 全国酒店 RevPAR 同比增速（分档次） .......................................... 4 图表 5： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 5 图表 6： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 5 图表 7： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 5 图表 8： 上周商贸零售板块涨幅前 5 个股 .......................................................... 5 图表 9： 上周商贸零售板块跌幅前 5 个股 .......................................................... 5 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 跨境电商：本周跨境电商板块景气度持续验证，6 月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增 27%、进口同比增 36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6 月美国社零无店铺零售业同比增长 14.2%显著加速。 此外，快时尚出海龙头平台 SHEIN 已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股 IPO 进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体 β 提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI 应用加速的跨境出口电商龙头。 华凯易佰、吉宏股份业绩预告高增，AI+跨境电商增收逻辑得到验证。其中华凯易佰归母净利润预增 322%-390%，扣非净利润增幅超 500%