互联网行业研究：谷歌上调CAPEX指引，Anthropic推出Claude Opus 5

敬请参阅最后一页特别声明 1 周观点  电商：电商消费景气度持续疲弱。  游戏：暑期网易、腾讯等新游上线，7 月环比增长，游戏板块景气度稳健向上。  流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI 带来的行业影响。本周爱奇艺独家上线 AIGC 网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》，由大梦创新、爱奇艺联合出品，以中式志怪传奇为故事底色，应用 AI 进行全流程制作，全片时长超 60 分钟，是国内获得《网络剧片发行许可证》首部上线播出的 AIGC 网络故事片。  虚拟资产&资产交易平台：缺乏新叙事和催化，币价承压，关注后续 Clarity 法案推进进程。本周特朗普已同意《CLARITY 法案》中的伦理条款，为该加密市场结构法案推进参议院表决扫除最后主要障碍。法案文本预计未来数日公布，参议院最迟需在 8 月第一周前表决；若获通过，将送回众议院审议，随后提交总统签署。本周富途旗下海外独立品牌 moomoo 宣布正式获得泰国证券交易委员会（Thai SEC）颁发的 Type A 证券业务牌照。  AI&云：本周谷歌发布 26Q2 财报，云业务强劲增长 82%，全年 Capex 指引上调至 1950-2050 亿美金，但季度 FCF转负。谷歌发布 Gemini 3.6 系列三款模型，包括通用型 3.6 Flash、低成本 3.5 Flash-Lite 及网络安全专用 3.5 Flash Cyber。OpenAI 将云支出预期上调至 7500 亿美元。Anthropic 推出 Claude Opus 5，性能接近 Fable 5 但成本减半。腾讯混元合并大语言模型与多模态团队，成立基础模型部，统一由腾讯首席 AI 科学家姚顺雨管理。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪 ............................................................................... 3 1.1、电商&互联网 ........................................................................... 3 1.2、流媒体平台 ............................................................................ 3 1.3、虚拟资产&资产交易平台 ................................................................. 4 1.4、AI&云 ................................................................................. 5 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（7.20-7.24） ......................................................... 3 图表 2： 重点个股涨跌幅（7.20-7.24） ........................................................... 3 图表 3： 相关行业指数表现（7.20-7.24） ......................................................... 4 图表 4： 重点个股涨跌幅（7.20-7.24） ........................................................... 4 图表 5： 比特币和以太坊价格（7.20-7.24） ....................................................... 4 图表 6： 重点个股涨跌幅（7.20-7.24） ........................................................... 4 图表 7： 相关行业指数表现（7.20-7.24） ......................................................... 5 图表 8： 重点个股涨跌幅（7.20-7.24） ........................................................... 5 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、行业情况跟踪 1.1、电商&互联网 本期（2026 年 7 月 20 日-7 月 24 日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-1.89%，分别较恒生科技指数/恒生指数-2.03pct/-3.52pct。 个股涨跌幅表现：叮咚买菜（+6.61%）、美团-W（+3.65%）、京东（+1.92%）、京东集团-SW（+1.55%）、唯品会（-1.72%）、拼多多（-1.76%）、阿里巴巴-W（-2.31%）、阿里巴巴（-2.46%）、腾讯控股（-5.85%）、贝壳-W（-7.19%）、贝壳（-8.68%）。 图表1：相关行业指数表现（7.20-7.24） 图表2：重点个股涨跌幅（7.20-7.24） 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1） 阿里旗下速卖通遭遇欧盟巨额处罚。2026 年 7 月 20 日，跨境电商行业迎来标志性的重磅处罚。欧盟委员会依据《数字服务法》，对阿里巴巴旗下全球速卖通开出 5.5 亿欧元、折合人民币约 42 亿元的巨额罚单，这也是该法案实施以来，欧盟开出的单笔最高金额罚单。此次速卖通被罚的核心缘由，是欧盟认定平台未能有效管控站内商品，放任假冒服装、存在安全隐患的玩具、不合规化妆品在欧洲市场流通，没有落实大型跨境平台的主体监管责任。面对严苛判罚，速卖通公开回应处罚力度明显失衡，不排除通过法律途径维护自身合法权益。（ZAKER 新闻） 2） 京东完成网上离境退税服务升级。7 月 20 日，京东完成网上离境退税服务升级，正式上线全流程无纸化办理、外卡绑定支付和“即买即退”三项新功能，适配中国离境退税“2.0 版”新政全面落地。京东将“即买即退”搬上云端，通过全流程无纸化办理，将原本滞后的退税权益即时变现于网购消费者。这种时间成本的压缩与资金效率的提升，直接消除了游客的心理顾虑，让退税红利能够即时转化为新的购买力，客观上起到了收入效应，有效撬动了入境旅游消费的存量市场。（新浪科技） 3） 市场监管总局对携程作出处罚，罚没 51.79 亿元。新华社北京 7 月 25 日电（记者戴小河、赵怡宁）国家市场监督管理总局 25 日通报，依据《中华人民共和国反垄断法》相关规