公司深度报告：资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间

有色金属/小金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 36 中矿资源（002738.SZ） 2026 年 07 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/24 当前股价(元) 48.36 一年最高最低(元) 100.86/35.00 总市值(亿元) 348.91 流通市值(亿元) 343.95 总股本(亿股) 7.21 流通股本(亿股) 7.11 近 3 个月换手率(%) 303.75 股价走势图 数据来源：聚源 资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间 ——公司深度报告 孙二春（分析师） 任恒（分析师） sunerchun@kysec.cn 证书编号：S0790525060001 renheng@kysec.cn 证书编号：S0790526040001  资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间 公司依托丰富地质勘探经验，自 2018 年起迅速建成了锂电原料、铯铷盐产业体系，并积极布局铜、锗、镓等多金属产业，远景战略目标明确，业务发展潜力较大，因此我们上调 2026 年并新增2027-2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028年公司将实现归母净利润分别为29.97/43.78/57.27 亿元（2026 年公司原值为18.00 亿元），7 月 17 日股价对应 PE 为 11.2/7.7/5.9 倍，维持“买入”评级。  锂业务版图不断扩张，铜矿项目贡献第二成长曲线 锂盐业务方面，公司拥有江西中矿锂业和中矿新材两个冶炼基地，并通过收购津巴布韦 Bikita 锂矿和加拿大 Tanco 矿山，已合计拥有 418 万吨/年选矿产能和 6.99万吨 LCE/年电池级锂盐产能，原料自给率已提升至 100%。此外公司定增募资16 亿元投建津巴布韦 10 万吨硫酸锂项目，项目投产将有效降低锂原料运输及税负成本。铜业务方面，Kitumba 铜矿项目产能涵盖年产 3.5 万吨阴极铜及 5.5 万吨铜精矿，预计 2026Q3 选矿厂开始投产，2027Q1 冶炼厂正式投产，开启公司业绩第二成长曲线。  巩固铯铷龙头地位，开拓锗、镓、钽、铌等稀有金属业务 公司先后收购 Tanco 和 Bikita 掌控全球主要铯铷资源，具有较强全球定价话语权，2025 年公司铯铷盐业务毛利率达 74.07%；Tsumeb 项目一期已经点火并同时推进二期项目，预计总产能锗锭 33 吨/年、工业镓 11 吨/年、锌锭 1.09 万吨/年；钽铌回收项目规划每年可再利用 85 万吨锂渣，年产 450 吨钽铌渣粉。  远景战略目标明确 公司凭借自身丰富的矿产勘查经验和技术优势将在全球范围内持续获取优质矿产资源，规划 5 年内将自有提锂和铜金属产能分别逐步提升至 15 万吨 LCE/年和10 万吨/年之上，同时将在巩固现有稀有战略金属业务优势的基础上，5 年内新增 2-4 个优势小金属品种，业务发展潜力较大。  风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,364 6,545 12,491 15,471 17,690 YOY(%) -10.8 22.0 90.8 23.9 14.3 归母净利润(百万元) 757 458 2,997 4,378 5,727 YOY(%) -65.7 -39.5 554.9 46.1 30.8 毛利率(%) 32.8 25.5 48.6 57.7 59.9 净利率(%) 14.1 7.0 24.0 28.3 32.4 ROE(%) 6.0 3.7 19.8 24.9 25.3 EPS(摊薄/元) 1.05 0.63 4.15 6.07 7.94 P/E(倍) 44.4 73.4 11.2 7.7 5.9 P/B(倍) 2.8 2.8 2.3 1.8 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2025-072025-112026-03中矿资源沪深300公司研究 公司深度报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 36 目 录 1、 地勘+资源协同布局，业务版图不断扩张 .............................................................................................................................. 5 1.1、 股权结构：实控人为王卫平等 7 位自然人 .................................................................................................................. 6 1.2、 公司具备资深勘探经验 ................................................................................................................................................. 6 2、 财务分析：2026H1 公司预告业绩同比大增 ........................................................................................................................... 8 3、 核心亮点：资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间 ....................................................................................................... 11 4、 多金属协同布局，未来成长可期 .......................................................................................................................................... 12 4.1、 勘探能力赋能全链条生产 ........................................................................................................................................... 12 4.2、 锂业务：采矿+冶炼协同并进，不断扩张 ................................................................................................................. 13 4.2.1、津巴布