有色金属行业-海外季报：安托法加斯塔2026Q2铜产量环比减少0.7%至14.20万吨，铜单位净现金成本环比上涨25.9%至1.36美元／磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 安托法加斯塔 2026Q2 铜产量环比减少 0.7%至14.20 万吨，铜单位净现金成本环比上涨 25.9%至1.36 美元/磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 2026Q2 铜总产量为 14.20 万吨，环比减少 0.7%，同比减少11.4%。主要受 Antucoya 产量下降影响；此外，Los Pelambres约 7000 吨已处理铜因精矿管道延长检修而暂留厂内库存；相关检修已在本季度完成，该部分铜预计于 2026 年下半年计入 过滤后产量。 2026Q2 铜销量为 13.08 万吨，环比减少 4.5%，同比减少15.0%。Los Pelambres 受期末港口恶劣天气影响，部分销售量 预计于下一季度回补。 2026Q2 铜实现价格为 6.57 美元/磅，环比上涨 12.7%。 2026Q2 扣除副产品抵扣前的现金成本为 2.94 美元/磅，环比上涨 6.1%，主要受柴油、硫酸等关键耗材价格上涨及 Centinela 主管工会一次性劳资协议的影响。 2026Q2 净现金成本为 1.36 美元/磅，环比上涨 25.9%，主要反映基础现金成本上升及黄金实现价格下降导致副产品抵扣减 少。 2）黄金 2026Q2 黄金产量为 4.63 万盎司（约 1.44 吨），环比减少 0.4%。Los Pelambres 和 Centinela 产量均与上季度基本持平。 2026Q2 黄金实现价格为 4274 美元/盎司，环比下降 18.8%。 3）钼 2026Q2 钼产量为 3100 吨，环比增加 3.3%，两座选矿厂产量与 上季度基本持平。 2026Q2 钼实现价格为 34.4 美元/磅，环比上涨 11.0%。 ►项目开发更新 主要增长项目继续按计划推进，整体目标是在 2027 年完成调 试。 Centinela 第二选矿厂项目：本季度完成球磨机内衬安装和细矿堆料圆顶结构施工；部分子系统的预调试持续推进，包括原 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|安托法加斯塔 2026Q1 铜产量环比减少 19.2%至 14.30 万吨，铜单位净现金成本环比上涨 2.9%至 1.08 美元/磅》 2026.4.17 2.《行业点评|安托法加斯塔 2025Q4 铜产量环比增加 9.4%至 17.70 万吨，铜单位净现金成本环比下降1.9%至 1.05 美元/磅》 2026.2.11 3.《行业点评|安托法加斯塔 2025Q3 铜产量环比增加 1.1%至 16.18 万吨，铜单位净现金成本环比下降4%至 1.07 美元/磅》 2025.10.26 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 7 月 24 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 矿破碎机电机系统测试，以及长距离输送带传动装置和电机通 电。 Los Pelambres 增长支持项目： 精矿管道：管道路线上、下段持续施工，包括管段焊接、道路交叉及排水工程；输电线路已完成多项电缆敷设和连接作业，并安装结构件和电力变压器。 海水淡化厂扩建：本季度完成海水反渗透厂房外墙板安装。 Zaldívar 供水项目：集团于本季度作出投资决定，计划建设输水管道和泵站，自 2028 年年中起以安托法加斯塔市再生污水替代陆地水源。项目总投资约 9 亿美元（按 100%口径），有望将矿山寿命延长至 2051 年。该项目计划未来两年投入， 并有望创造超过 5000 个本地就业岗位。 ►2026 年展望 铜产量、净现金成本及资本开支指引维持不变；但抵扣副产品前现金成本有所上调。预计集团全年铜产量将在 65 万至 70 万 吨之间，季度产量将在下半年逐季提高。 集团层面含副产品抵扣后的现金成本指引维持在 1.15-1.35 美元/磅；受燃料及关键耗材价格仍高于年初水平影响，抵扣前现 金成本预期区间调整为 2.40-2.60 美元/磅。 资本支出指引同样维持在 34 亿美元不变（不含 Zaldívar 项目）。 表 1：公司主要产品 2026Q2 产销量情况 表 2：公司主要产品 2026Q2 平均实现价格 资料来源：公司财报、华西证券研究所 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报