石油石化行业事件点评：中东地缘冲突持续升级，布伦特原油突破100美元/桶

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月24日优于大市1石油石化行业事件点评中东地缘冲突持续升级，布伦特原油突破 100 美元/桶 行业研究·行业快评 石油石化 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：2026 年 7 月 23 日，布伦特原油期货 2609 合约价格突破 100 美元/桶。国信化工观点：1）美伊局势再度升级，霍尔木兹海峡、曼德海峡、黑海三重供应受限，国际原油价格大幅上涨。7 月 7日，美国财政部宣布撤销对伊朗的售油豁免，美国中央司令部宣布对伊朗发动“强力打击”。7 月 11 日，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。7 月 17 日，胡塞武装宣布“将红海南部列为战区”，7 月 20 日正式宣布对沙特实施“海上禁运”，7 月 23 日以导弹和无人机袭击两艘沙特油轮。7 月 21 日，哈萨克斯坦里海管道联盟管线（CPC）因俄罗斯黑海港口新罗西斯克码头油轮遭袭，已停止接收管道输送的原油。7 月 7 日以来，布伦特原油期货结算价从 72.0 美元/桶上涨至 100.7 美元/桶，涨幅 28.7 美元/桶（+39.9%）；WTI 原油期货结算价从 68.6 美元/桶上涨至 92.2 美元/桶，涨幅 23.6 美元/桶（+34.5%）。2）霍尔木兹海峡、曼德海峡过境量大幅下降，叠加里海管道联盟管线终端遭袭，全球可稳定交付的原油量明显减少。市场服务机构 Kpler 称，霍尔木兹海峡和曼德海峡通航量 21 日双双下降。其中，霍尔木兹海峡通行船舶数量较前一日下降 31%，降至 9 艘，且没有油轮或液化天然气船通过霍尔木兹海峡，或影响约 1000 万桶/天的供应；曼德海峡通行船舶数量下降 34%，降至 29 艘，短期威胁约 400 万桶/天原油供应。同时黑海新罗西斯克原油运输终端受到袭击停运，导致哈萨克斯坦里海管道联盟管线（CPC）运输量下降，或影响约 150 万桶/天的供应，影响哈萨克斯坦产量 100 万桶/天。全球可稳定交付的原油量明显减少，亚洲炼油厂普遍面临交货延迟风险，同时航线绕行推高运输与保险成本，供应不确定性抬升了油价风险溢价。3）全球原油库存处于低位，叠加全球需求旺季，供需矛盾加大价格弹性。我们认为中东局势恶化且长期化趋势明显，全球库存处于低位，供给冲击的价格传导效率极高。当前正值北半球夏季消费旺季——7 月至 9 月是全球原油需求的传统高峰，美国驾车出行需求、亚洲发电用油需求、欧洲暑期航空煤油消费均处于年内峰值，在需求旺季遭遇供给断崖，，需求刚性极强，供需缺口的放大效应远超淡季。我们判断价格三季度区间为 80-100 美元/桶，冲突加剧的话，不排除油价维持 100 美元/桶以上区间。4）投资建议：建议关注国内油气行业龙头【中国石油】、【中国海油】，国内煤制烯烃龙头【宝丰能源】、具备海外炼化产能的【恒逸石化】。5）风险提示：地缘风险；制裁政策发生变化；原油产品价格波动；OPEC+大幅增产；原油下游需求不及预期等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 美伊局势再度升级，霍尔木兹海峡、曼德海峡、黑海三重供应受限，国际原油价格大幅上涨7 月 7 日，美国财政部宣布撤销对伊朗的售油豁免，美国中央司令部宣布对伊朗发动“强力打击”。7 月11 日，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。7 月 17 日，胡塞武装宣布“将红海南部列为战区”，7 月 20 日正式宣布对沙特实施“海上禁运”，7 月 23 日以导弹和无人机袭击两艘沙特油轮。7 月 21 日，哈萨克斯坦里海管道联盟管线（CPC）因俄罗斯黑海港口新罗西斯克码头油轮遭袭，已停止接收管道输送的原油。7 月 7 日以来，布伦特原油期货结算价从 72.0 美元/桶上涨至 100.7 美元/桶，涨幅 28.7 美元/桶（+39.9%）；WTI 原油期货结算价从 68.6 美元/桶上涨至 92.2 美元/桶，涨幅 23.6 美元/桶（+34.5%）。图1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图2：WTI 原油期货结算价（美元/桶）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 霍尔木兹海峡、曼德海峡过境量大幅下降，叠加里海管道联盟管线终端遭袭，全球可稳定交付的原油量明显减少霍尔木兹海峡连接波斯湾、阿曼湾及阿拉伯海，它是沙特阿拉伯、阿联酋、科威特、卡塔尔、伊拉克、巴林和伊朗所产石油及天然气的主要出口通道，根据 IEA 数据，2025 年全球约 2000 万桶/天石油产品贸易经由霍尔木兹海峡中转，其中原油约 1500 万桶/天。受美以伊冲突影响，霍尔木兹海峡通航安全性大幅下降，3-6 月原油出口量近乎中断。6 月 18 日美伊签署谅解备忘录以后，6 月底至 7 月初期间，霍尔木兹海峡通航流量恢复至 210 只/周左右，恢复到去年同期的 40%左右，其中能源船只 100 只/周左右。但 7 月 7 日美国取消对伊朗售油豁免，随后伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，7 月 6 日-12 日当周，霍尔木兹海峡通航流量降低至 100 只/周左右，其中能源船只流量降低至 45 只/周左右；7 月 13 日-19 日当周，霍尔木兹海峡通航流量降低至 85 只/周左右，其中能源船只流量降低至 27 只/周左右。7 月 21 日，霍尔木兹海峡通行船舶数量较前一日下降 31%至 9 只。伊两艘被迫掉头离开。近期美伊冲突再度升级，海峡通行受限、通航量维持低位，波斯湾原油出口运力持续承压，或重新影响约1000 万桶/天的供应缺口。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：霍尔木兹海峡、红海地形图资料来源：IEA，国信证券经济研究所整理图4：霍尔木兹海峡船只通行量图5：波斯湾原油出口量（万桶/天）资料来源：UN Global Platform、PortWatch，国信证券经济研究所整理资料来源：EIA、国信证券经济研究所整理红海能源通道是中东原油输往欧洲、美洲及亚洲市场的核心海运干线，也是当前霍尔木兹海峡通航受阻背景下，全球原油供应链中关键的备用出口通道。曼德海峡是红海南端唯一出海口，是中东原油通往亚洲市场的关键枢纽。沙特红海区域核心原油出口枢纽为延布港，港口运力依托沙特东西输油管道支撑，该管道总输送运力约 500 万桶/天，可将沙特东部波斯湾油田的原油输送至西部红海延布港。由于霍尔木兹海峡通航受阻，2026 年沙特调整原油出口布局，大幅增加红海延布港发运油品，曼德海峡原油运输量上涨至400 万桶/天以上。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告47 月 20 日，也门胡塞武装正式宣布对沙特实施“海上禁运”，7 月 23 日以导弹和无人机袭击两艘沙特油轮，导致沙特原油通过曼德海峡出口陷入停滞。尽管油轮可绕行苏伊士运河以缓冲供应冲击，但绕行至亚洲地区可能增加约 30 天航程。航程延长将显著降低油轮周转效率，或导致亚洲买家的进口货源出