扣非业绩超我们预期，看好公司受益于电网的景气度和自身产品的高压化

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-072025-102025-122026-022026-052026-07-6%3%12%21%30%39%48%57%66%75%长高电气电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.21总股本/流通股本（亿股）6.20 / 5.18总市值/流通市值（亿元）70 / 5852 周内最高/最低价13.83 / 7.20资产负债率(%)27.5%市盈率20.30第一大股东马孝武研究所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com研究助理:闫依洋SAC 登记编号:S1340126050013Email:yanyiyang@cnpsec.com长高电气(002452)扣非业绩超我们预期，看好公司受益于电网的景气度和自身产品的高压化l投资要点事件：2026 年 7 月 8 日发布 2026 年半年度业绩预告。2026H1 ， 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 5.5~5.8 亿 元 ， 同 比+421.3%~+449.7% ； 扣 非 归 母 净 利 润 1.35~1.5 亿 元 ， 同 比+35.4%~+50.5%；其中输变电设备交付节奏逐渐修复，主业盈利能力稳步提升，扣非后净利润实现稳健增长；非经损益方面主要是出售富特科技以及将富特科技剩余股份由长期股权投资核算变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产核算，整体业绩超我们的预期。国网中标稳健增长。截至 2026 年 7 月 22 日，公司在国网 3 批次输配电设备招标及其他相关招标中，实现中标 9.4 亿元，同比+6.4%，2025 年完成 1100kV GIS 产品图样设计及样机投制工作，有望在 2027年参与投标。公司的自身成长性在于（1）GIS 产品的高压化和投标资格主体的增加，同时扩展在特高压部分的变电站的 GIS 应用（2）GIL 布局将受益于雅下工程输电线路（3）聚焦主业，完成华网电力的剥离和富特科技的择机减持（4）海外市场的逐步开拓，800kV 隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。“十五五”电网有望适度超前建设。“十五五”期间，我国将新增投产 15 回左右特高压直流输电通道，西电东送规模超过 4.2 亿千瓦，建成 6 个以上区域电网互济工程，提升电力互济能力约 4000 万千瓦，“十五五”全国电网固定资产投资达到 5 万亿元以上，较“十l四五”同期相比增长超 80%。公司有望充分受益电网投资的景气度。盈利预测与投资评级:我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 测 公 司 2026-2028 年 营 收 分 别 为21.2/26.3/32.1 亿元，归母净利润分别为 6.9/4.7/5.9 亿元，对应 PEl分别为 10/15/12 倍，维持 “买入”评级。风险提示：电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价n格波动的风险。盈利预测和财务指标发布时间：2026-07-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1665212426343207增长率(%)-5.4127.5623.9921.79EBITDA（百万元）338.94888.95637.75800.70归属母公司净利润（百万元）342.63691.84469.01591.97增长率(%)35.91101.92-32.2126.22EPS(元/股)0.551.120.760.95市盈率（P/E）20.3010.0514.8311.75市净率（P/B）2.562.201.971.74EV/EBITDA11.706.679.147.07资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1665212426343207营业收入-5.4%27.6%24.0%21.8%营业成本1019126015581898营业利润31.7%100.2%-32.2%26.6%税金及附加18263138归属于母公司净利润35.9%101.9%-32.2%26.2%销售费用117149182218获利能力管理费用122153187225毛利率38.8%40.7%40.8%40.8%研发费用124127145160净利率20.6%32.6%17.8%18.5%财务费用-5-5-3-4ROE12.6%21.8%13.3%14.8%资产减值损失-7-7-7-7ROIC8.4%17.4%10.8%12.3%营业利润414828561711偿债能力营业外收入8777资产负债率27.5%37.3%37.5%37.4%营业外支出3222流动比率3.364.143.733.50利润总额419833566716营运能力所得税7514297123应收账款周转率1.762.042.022.01净利润344691469592存货周转率2.492.662.822.78归母净利润343692469592总资产周转率0.460.480.490.53每股收益（元）0.551.120.760.95每股指标（元）资产负债表每股收益0.551.120.760.95货币资金1215180119062075每股净资产4.375.115.706.44交易性金融资产148448448448估值比率应收票据及应收账款916119014541766PE20.3010.0514.8311.75预付款项13252934PB2.562.201.971.74存货454492613752流动资产合计2790401345155152现金流量表固定资产475547628706净利润344691469592在建工程1468101121折旧和摊销55607490无形资产122118113108营运资本变动74-215-173-221非流动资产合计954104211481238其他-113-3642624资产总计3744505556636390经营活动现金流净额359172397485短期借款9999资本开支-62-175-176-176应付票据及应付账款5977028761072其他1471361113其他流动负债225258325393投资活动现金流净额85-39-165-163流动负债合计83096912091473股权融资0000其他199916916916债务融资-11570300非流动