2026年半年报点评：Q2单吨净利环比明显提升，业绩符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 容百科技（688005） 2026 年半年报点评：Q2 单吨净利环比明显提升，业绩符合市场预期 2026 年 07 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.04 一年最低/最高价 20.24/40.80 市净率(倍) 2.49 流通 A股市值(百万元) 19,323.29 总市值(百万元) 19,323.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.88 资产负债率(%,LF) 69.33 总股本(百万股) 714.62 流通 A 股(百万股) 714.62 相关研究 《容百科技(688005)：2025 年业绩预告点评：Q4 单季扭亏，钠电正极放量在即》 2026-01-14 《容百科技(688005)：2025 年三季报点评：三元新产品即将放量，新业务加速突破》 2025-10-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,088 12,267 23,485 27,107 31,146 同比（%） (33.41) (18.69) 91.44 15.42 14.90 归母净利润（百万元） 295.91 (187.44) 403.18 813.95 1,044.04 同比（%） (49.06) (163.34) 315.09 101.89 28.27 EPS-最新摊薄（元/股） 0.41 (0.26) 0.56 1.14 1.46 P/E（现价&最新摊薄） 65.30 (103.09) 47.93 23.74 18.51 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 87.2 亿元，同比+39.6%，归母净利1.1 亿元，同比+260%，扣非净利 1 亿元，同比+228.2%，毛利率 9.4%，同比+0.8pct；其中 26Q2 营收 49.4 亿元，同环比+50.4％/+30.6％，归母净利 1 亿元，环比+743％，毛利率 9.4%，同环比+0.4/-0.1pct，处于业绩预告中值，符合市场预期。 ◼ 三元 Q2 销量与盈利同步修复、需求稳中有升。26H1 三元销量 5.2 万吨，同比微增，其中 Q2 出货 2.9 万吨，环增 26%，26 全年出货我们预计 12万吨左右，同增 20%；公司产品比例优化，中镍高电压于 26Q1 开始放量，6 月实现千吨出货，9 系高镍占比提升至 35%，此外我们预计韩国工厂 Q2 出货提升至近 1 万吨。盈利端，Q2 产能利用率提升+韩国工厂放量，单吨净利我们预计提升至 0.4 万元，后续随着韩国工厂产能利用率提升，且中镍和新 8 系产品放量，三元材料将逐步恢复至合理利润。 ◼ 铁锂导入大客户中、钠电多场景放量。我们预计铁锂 Q2 亏损 0.2 亿元左右，34 万吨产能首期产线自 4 月开工以来建设进度显著提速，计划 8月起逐步进入规模化投产阶段，我们预计 9 月完成整体产线建设，当前在重点客户已完成现场审核并推进全面导入，26 全年出货我们预计 5-10万吨。钠电方面，公司已建成 NFPP 钠电正极产能 1.8 万吨/年，包括贵州新仁 1.2 万吨改造线和仙桃 6000 吨中试线，26Q2 公司在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货，整体亏损明显缩窄。 ◼ 费用控制良好、经营性现金流改善。公司 26H1 期间费用 6 亿元，同比+18.8%，费用率 6.9%，同-1.2pct，其中 Q2 期间费用 3 亿元，同环比+18.3%/+1.3%，费用率 6.1%，同环比-1.7/-1.8pct；26H1 经营性净现金流-1.7 亿元，同-119.3%，其中 Q2 经营性现金流 4.5 亿元，同环比转正；26H1 资本开支 6.1 亿元，同比+21.5%，Q2 末存货 43.6 亿元，较年初+104.2%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑 26 年上半年公司产能利用率较低，因此我们下调预期，预计 26-27 年公司归母净利润 4/8 亿元（原预测 4.6/8.5 亿元），新增 28 年归母净利润预测 10 亿元，同增 315%/102%/28%，对应PE 为 48x/24x/19x ，由于公司铁锂导入大客户，三元销量与盈利修复，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，资产减值风险。 -11%-3%5%13%21%29%37%45%53%61%2025/7/242025/11/222026/3/232026/7/22容百科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 容百科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,125 22,495 25,796 29,546 营业总收入 12,267 23,485 27,107 31,146 货币资金及交易性金融资产 3,058 4,867 5,601 6,419 营业成本(含金融类) 11,359 21,714 24,646 28,215 经营性应收款项 6,463 14,178 16,323 18,745 税金及附加 55 70 81 93 存货 2,137 2,975 3,376 3,865 销售费用 37 47 54 62 合同资产 0 0 0 0 管理费用 467 540 542 623 其他流动资产 468 475 495 517 研发费用 422 470 542 623 非流动资产 10,843 11,774 12,079 12,173 财务费用 130 218 353 383 长期股权投资 101 111 121 131 加:其他收益 99 117 136 156 固定资产及使用权资产 7,588 7,726 8,039 8,440 投资净收益 67 47 54 62 在建工程 1,425 1,925 1,725 1,225 公允价值变动 (5) 0 10 10 无形资产 692 975 1,158 1,341 减值损失 (76) (85) (70) (70) 商誉 209 209 209 209 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 90 90 90 90 营业利润 (117) 504 1,017 1,305 其他非流动资产 737