电子行业动态跟踪报告：谷歌加码AI基础设施，算力硬件产业链持续受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 7 月 24 日 行业研究 谷歌加码 AI 基础设施，算力硬件产业链持续受益 ——电子行业动态跟踪报告 电子 事件：美东时间 2026 年 7 月 22 日，Google 母公司 Alphabet 发布 2026 年 Q2业绩。公司 Q2 实现收入 1198 亿美元，同比增长 24%；经营利润 408 亿美元，同比增长 30%，经营利润率提升至 34%。其中，Google Cloud 收入 248 亿美元，同比增长 82%，经营利润 88 亿美元；Google 搜索及其他业务收入 633 亿美元，同比增长 17%。资本开支方面，公司上半年投入 806 亿美元，同比增长约一倍，并将全年资本开支指引上调至 1950 亿—2050 亿美元，主要用于 AI 基础设施及全球算力扩张。 海外云厂商资本开支持续上行，AI 基础设施建设周期延续：Google 将 2026 年资本开支指引由 1800 亿—1900 亿美元上调至 1950 亿—2050 亿美元，并预计2027 年资本开支将较 2026 年进一步显著增加，表明头部云厂商对 AI 算力需求的中长期增长保持较强信心。为满足模型训练、推理负载以及云端 AI 应用持续扩张带来的算力需求，云厂商正加快数据中心、计算集群及配套网络和能源基础设施建设，持续提升算力承载能力，AI 基础设施投资仍处于扩张阶段。 短期现金流承压，但上游硬件环节仍将率先受益：Google Q2 资本开支 449 亿美元，自由现金流为-58.6 亿美元，短期市场对 AI 投入回报周期、后续折旧压力及资本开支持续性仍存在一定担忧。但自由现金流转负更多反映 AI 服务器采购和数据中心建设集中前置，而相关云服务及硬件销售收入将在后续逐步确认，并不代表终端算力需求走弱。由于上游硬件订单和设备交付通常早于云业务收入确认，服务器、AI 芯片、光模块、电源及液冷等环节有望率先受益；云厂商自身则可能在短期承受现金流和折旧压力，随着新增产能投产及收入释放，投入回报有望逐步体现。 云业务高增长及在手订单扩张，进一步验证算力需求的持续性：Google Cloud二季度收入同比增长 82%，经营利润率提升至 35.6%，积压订单达到 5140 亿美元，反映企业客户对 AI 基础设施、模型训练及推理服务的需求仍在快速增长，AI 投入正逐步转化为云业务收入和利润。同时，公司算力供给仍较为紧张，计划通过扩充自有数据中心产能、增加第三方算力采购等方式缓解产能瓶颈。此外，TPU 正由内部算力基础设施逐步向云服务及整套系统对外交付延伸，相关收入预计将在后续逐步释放。随着新增产能建设、第三方设备采购及 TPU 系统交付推进，有望继续拉动服务器、AI 芯片、光模块、交换机、高速 PCB、电源及液冷等电子产业链需求。 投资建议：当前海外云厂商 AI 资本开支仍处于扩张周期，短期自由现金流承压引发市场对投入回报的担忧，但云业务高增长、在手订单持续扩张及算力供给仍然紧张，表明 AI 投入具备较强的真实需求支撑。我们认为：现金流压力更多源于基础设施投资前置，随着新增算力产能逐步投产、在手订单持续转化为收入，AI 投入回报有望逐步兑现，电子产业链景气度仍将延续。建议关注：中际旭创、新易盛、源杰科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、南亚新材、宏和科技。 风险提示：AI 硬件订单兑现不及预期、AI 算力需求增长不及预期、行业竞争加剧、相关收入确认节奏存在波动、云厂商 AI 投资回报不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：高宇洋 执业证书编号：S0930526060002 021-52523813 gaoyuyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关