电子行业动态跟踪报告：三星电机长协锁量，高端MLCC“涨价+锁产能”逻辑持续强化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 7 月 24 日 行业研究 三星电机长协锁量，高端 MLCC“涨价+锁产能”逻辑持续强化 ——电子行业动态跟踪报告 电子 事件：7 月 23 日，三星电机公告称，公司与一家全球大型科技企业签订 AI 服务器及数据中心用 MLCC 供应合同，合同金额约 3000 亿韩元，相当于公司 2025年营业收入约 2.5%，供货期为 2027 年 1 月 1 日至 12 月 31 日。继 6 月底签署约 4540 亿韩元 MLCC 长期供货协议后，三星电机再次获得大额 AI 服务器用MLCC 订单，两笔大额合同相继落地，显示下游客户正提前锁定 AI 服务器用高端 MLCC 供应。 长协锁定 2027 年产能，高端 MLCC 战略属性进一步强化：此前市场主要关注现货供需趋紧带来的价格上涨，更多反映短期景气改善及盈利弹性。而大型客户提前锁定 2027 年产能，则表明高端 MLCC 的重要性已由短期采购保障上升至中长期供应安全。MLCC 过去主要以通用电子元件和短周期订单模式供应，此次长协的出现，意味着其在 AI 服务器中的定位正由一般配套元件升级为影响平台量产和持续交付的关键部件。高端 MLCC 的竞争逻辑有望由成本与价格竞争，进一步转向技术可靠性、稳定供货能力及长期产能保障，其订单能见度、产品溢价和供应商议价能力亦有望随之提升。 AI 算力需求加速释放，高端 MLCC 厂商率先受益：AI 服务器、数据中心电源及高速通信设备对 MLCC 的高容、高压、耐高温及高可靠性要求显著高于普通消费电子，且单机用量、价值量和技术门槛同步提升。同时，高端 MLCC 在材料配方、介质层薄化、烧结工艺及一致性控制等环节具备较高壁垒，产能建设和良率爬坡周期较长，短期供给扩张相对有限。由于相关产品认证周期长、客户验证标准严格、供应商切换成本较高，一旦进入核心客户供应链，合作关系通常具备较强稳定性，新增订单更易向具备技术积累、规模产能和核心客户资源的高端厂商集中。在需求持续增长、供给弹性有限的背景下，高端厂商有望率先获得订单能见度、产能利用率和价格传导能力的改善，并通过高端产品收入占比提升持续优化产品结构，带动平均售价、毛利率及盈利质量提升，优先兑现行业景气上行带来的业绩弹性。 海外龙头产能向高端倾斜，国内厂商迎来中低端需求承接机会：在 AI 服务器及数据中心需求快速增长背景下，海外龙头厂商将更多设备、人员及材料资源配置至高容、高压和高可靠性产品，普通消费电子及通用型 MLCC 的新增供给相应受到挤压。随着海外厂商主动优化产品结构、部分中低端订单外溢，国内厂商凭借成本、交付周期和本土服务优势，有望承接消费电子、家电、工业控制等领域的增量需求，并推动产能利用率、库存周转及盈利水平逐步修复。 投资建议：当前 MLCC 板块虽受下游 AI 需求持续性及云厂商资本开支预期波动影响，但高端 MLCC 的产业趋势并未发生反转，海外大型客户提前锁定 2027 年产能，表明 AI 服务器用高容、高压及高可靠性产品的供需矛盾已由短期涨价进一步转向中长期产能保障。我们认为，随着 AI 算力基础设施持续扩张、头部厂商高端产能利用率维持高位，具备服务器级产品布局、头部客户认证、规模化交付能力及价格传导能力的龙头厂商有望率先受益。同时，产能向高端品类倾斜也将收紧其他 MLCC 产品的有效供给。 建议关注：三环集团、风华高科、鸿远电子、昀冢科技、国瓷材料、博迁新材、洁美科技等。 风险提示：AI 硬件订单兑现不及预期、AI 算力需求增长不及预期、行业竞争加剧、相关收入确认节奏存在波动、云厂商AI 投资回报不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：高宇洋 执业证书编号：S0930526060002 021-52523813 gaoyuyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但