危废业务助力Q2业绩超预期，我们看好抽蓄和核电设备业务的景气度持续提升

证券研究报告：环保| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-072025-102025-122026-022026-052026-07-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%浙富控股环保资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）4.52总股本/流通股本（亿股）52.19 / 48.43总市值/流通市值（亿元）236 / 21952 周内最高/最低价5.75 / 3.54资产负债率(%)55.8%市盈率20.55第一大股东桐庐源桐实业有限公司研究所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com研究助理:闫依洋SAC 登记编号:S1340126050013Email:yanyiyang@cnpsec.com浙富控股(002266)危废业务助力 Q2 业绩超预期，我们看好抽蓄和核电设备业务的景气度持续提升l投资要点事件：2026 年 7 月 5 日，公司发布 2026H1 业绩预告。2026H1 ， 公司 预计 实现 归母 净利 润 12.5-14.5 亿元 ，同 比+120.8%~+156.1%，其中 2026Q2 预计实现归母净利润 6.5-8.5 亿元，同比+119.3%~+187.0%，环比+7.5%~+40.7%，主要原因是公司各类资源化综合利用产品市场需求景气，产品销量实现稳步攀升，营业收入及盈利水平较上年同期均实现较大幅度增长。2026Q2 业绩超我们的预期。全球核电复兴趋势进一步明显，公司是一家具有二本核一级制造证书的民营企业。公司控股子公司——华都核电是国内第一的控制棒驱动机构研制生产领军企业，其市场占有率约70%，除了“华龙一号”，还承担“玲龙一号”、快堆、熔盐堆、浮动堆、铅铋堆等控制棒驱动机构的研产。全资孙公司——浙富核电是国内首家获得钠冷快堆主泵制造许可的单位（拥有核级电磁泵的制造许可，并供货了 4 款（共 8 台）核级电磁泵），并承接了示范快堆工程一回路主泵供货任务，同时在类新型堆型拓展堆内构建。国内方面，国家能源局 7 月 10 日印发《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028 年）》，其中核相关分别为（1）支持大型化工园区探索利用核能供热供汽（2）推动核电纳入绿电绿证体系。核电的多元化利用和绿色价值在国内逐步得到重视。国际上面，欧洲作为弃核地区也迎来核能复兴，全球核能复兴的趋势已明确。比如在今年 6 月底，瑞典国有电力巨头大瀑布电力公司宣布，选定英国罗尔斯—罗伊斯公司在瑞典西南部建造 3 座小堆，时隔 40 多年重启核电设施建设；英国已经选定北威尔士作为首个小堆所在地。整体而言，在地缘风险下，核电作为一种稳定能源来源受到越来越多的重视，同时欧洲正将新一代核电技术视为解决 AI 算力爆发式增长带来的电力缺口的核心方案。抽蓄行业有望在“十五五”持续发展。“十五五”期间抽蓄新增装机 100GW，此前抽蓄中长期规划目标为 2025 年投运 62GW，2030 年投运 120GW，抽蓄的建设规划超越了中长期规划。2026 年 7 月 17 日，公司给浙江松阳抽蓄电站供应的 1 号机组转轮顺利通过出厂验收，其预计 2027 年并网，随着公司的运行案例增多，将有助于后续的投标。整体而言，目前抽蓄行业产能与需求之间存在阶段性错配，因此我们l认为设备行业的盈利水平有望提升。盈利预测与投资评级:考虑到危废回收业务超预期，我们上调业绩预测，我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为 264.7/286.9/304.7 亿元，归母净利润分别为 21.4/23.1/24.7 亿元，对应 PE 分别为 11/10/10 倍，维持公发布时间：2026-07-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2l司评级，给予 “买入”评级。风险提示：抽蓄、核电行业投资不及预期的风险；雅下工程的建设速度不及预期的风险；原材料价格的波动风险；二股东减持风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）23214264702868830470增长率(%)11.0114.038.386.21EBITDA（百万元）2099.423322.343621.153830.59归属母公司净利润（百万元）1117.762144.732313.572470.27增长率(%)15.0691.887.876.77EPS(元/股)0.210.410.440.47市盈率（P/E）21.1111.0010.209.55市净率（P/B）1.961.741.551.38EV/EBITDA10.526.685.524.63资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入23214264702868830470营业收入11.0%14.0%8.4%6.2%营业成本20388223942428325818营业利润26.8%76.9%10.4%7.0%税金及附加129153163174归属于母公司净利润15.1%91.9%7.9%6.8%销售费用28323437获利能力管理费用585635660670毛利率12.2%15.4%15.4%15.3%研发费用1000111211991265净利率4.8%8.1%8.1%8.1%财务费用65726346ROE9.3%15.8%15.2%14.5%资产减值损失-4-2-2-2ROIC7.5%12.1%11.7%11.3%营业利润1389245627112899偿债能力营业外收入5555资产负债率55.8%53.5%52.8%51.3%营业外支出7777流动比率1.271.381.481.58利润总额1387245427092897营运能力所得税208224293317应收账款周转率20.9820.5323.7024.34净利润1179223024162580存货周转率2.142.052.092.06归母净利润1118214523142470总资产周转率0.890.920.910.88每股收益（元）0.210.410.440.47每股指标（元）资产负债表每股收益0.210.410.440.47货币资金44436485904411538每股净资产2.312.602.933.27交易性金融资产278278278278估值比率应收票据及应收账款1414116912591252PE21.1111.0010.209.55预付款项358397416449PB1.961.741.55