公司事件点评报告：2026H1业绩预增，钼钛锂三业务均改善

2026 年 07 月 23 日 2026H1 业绩预增，钼钛锂三业务均改善 —国城矿业（000688.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-07-22 当前股价（元） 26.58 总市值（亿元） 315 总股本（百万股） 1185 流通股本（百万股） 1185 52 周价格范围（元） 13.61-51.48 日均成交额（百万元） 821.08 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 国城矿业发布 2026 年半年度业绩预告：预计 2026H1 实现归母净利润 9.00-10.00 亿元，较重组前上年同期增长 72.82%-92.02%。实现扣非归母净利润 9.10-10.10 亿元，同比实现扭亏为盈，较上年同期增长 773.73%-847.77%。基本每股收益预计为 0.7595-0.8438 元/股。 投资要点 ▌ 钼钛锂业务协同改善，驱动公司业绩增长 （1）钼精矿：国城实业钼精矿销量与销售价格同步提升，推动钼精矿业务盈利持续改善。 （2）钛白粉：国城钛业钛白粉产能进一步释放，单位销售成本同比下降，叠加市场供需改善带动销量增长，业务预计实现扭亏为盈 （3）锂精矿：参股公司金鑫矿业锂精矿产生产量、销售量同比上升，且产品销售价格较上年同期大幅上涨，经营业绩显著改善，带动公司对联营企业投资收益增加。 ▌ 拟收购国城实业剩余股权，提升钼矿资源权益 国城矿业于 2025 年完成国城实业 60%股权收购，其拥有内蒙古卓资县大苏计钼矿采矿权，主营产品为钼精矿。2026 年 5月国城矿业拟以现金 23.68 亿元向中信信托有限责任公司收购国城实业剩余 40%股权。待交易完成后，国城实业将成为国城矿业全资子公司，公司钼矿资源储量的权益占比将进一步提升。后续若大苏计钼矿扩产事项顺利推进并实现 800 万吨/年的拟定生产规模，钼精矿产能有望持续扩大，为钼业务业绩增长提供支撑。 ▌ 锂盐一期正式投产，产业链一体化进程加速 国城矿业下属控股子公司国城锂业 20 万吨/年锂盐项目一期工程已正式投产，其中 6 万吨/年电池级碳酸锂生产线已完成调试及试运行，产品质量稳定。依托金鑫矿业的锂精矿供应，公司锂业务由资源端参股收益进一步向下游锂盐加工延伸。后续随着产能逐步释放，公司锂盐产品结构将进一步优化，产品附加值将得到有效提升，自身行业核心竞争优势将持续增强。 -50500100150200250300(%)国城矿业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别为 72.37、80.37、84.37 亿元，归母净利润分别为 20.23、28.03、31.97 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.6、11.2、9.9 倍。 考虑到公司钼矿锂矿有扩产预期，且锂价中枢较高。维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿和钼矿扩产进度不及预期；4）钼价锂价大跌等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,806 7,237 8,037 8,437 增长率（%） 150.6% 50.6% 11.1% 5.0% 归母净利润（百万元） 1,076 2,023 2,803 3,197 增长率（%） 138.5% 88.0% 38.6% 14.0% 摊薄每股收益（元） 0.91 1.71 2.37 2.70 ROE（%） 31.8% 36.1% 31.4% 25.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 907 3,354 7,030 11,225 应收款 541 814 904 949 存货 475 603 644 665 其他流动资产 233 351 389 409 流动资产合计 2,155 5,121 8,967 13,248 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 4,562 5,106 5,104 4,900 在建工程 1,413 565 226 90 无形资产 1,075 1,021 968 917 长期股权投资 1,285 1,285 1,285 1,285 其他非流动资产 641 641 641 641 非流动资产合计 8,976 8,618 8,224 7,833 资产总计 11,131 13,740 17,191 21,081 流动负债: 短期借款 1,118 1,118 1,118 1,118 应付账款、票据 1,349 1,712 1,829 1,887 其他流动负债 1,805 1,805 1,805 1,805 流动负债合计 4,336 4,731 4,859 4,923 非流动负债: 长期借款 2,280 2,280 2,280 2,280 其他非流动负债 1,125 1,125 1,125 1,125 非流动负债合计 3,405 3,405 3,405 3,405 负债合计 7,742 8,137 8,264 8,328 所有者权益 股本 1,185 1,185 1,185 1,185 股东权益 3,390 5,603 8,927 12,753 负债和所有者权益 11,131 13,740 17,191 21,081 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1534 3098 4253 4884 少数股东权益 458 1075 1449 1688 折旧摊销 478 358 391 389 公允价值变动 -9 -9 -9 -9 营运资金变动 -1368 -124 -42 -21 经营活动现金净流量 1093 4398 6042 6931 投资活动现金净流量 1080 304 340 340 筹资活动现金净流量 274 -670 -928 -1059 现金流量净额 2,447 4,032 5,454 6,213 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,806 7,237 8,037 8,437 营业成本 2,872 3,204 3,404 3,504 营业税金及附加 292 440 489 513 销售费用 12 18 20 21 管理费用 264 397 441 463 财务费用 154 53 -50 -167 研发费用 42 63 70 73 费用合计 472 531 481 390 资产减值损失 1 1 1 1 公允价值变动 -9 -9 -9 -9 投资收益 794 800 1,600 2,000 营业利润 1,914 3,812 5,213 5,980 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 53 53 53 53 利润总额 1,863 3,