非银行金融行业研究：26Q2主动权益公募持仓，非银配置比例环比下滑，低配环比扩大

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 非银板块公募主动权益配置比例环比下降，低配程度环比有所提升。统计 26Q2 主动权益公募基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计 220 亿元，配置比例为0.94%，环比下降 0.56pct，低配比例 4.14pct，低配幅度环比扩大 0.11pct。 1、保险板块 保险板块主动权益持仓市值环比下降，A 股配置比例环比-0.63pct。26Q2 保险行业主动权益公募重仓市值为 99 亿元，环比-42%，行业配置比例为 0.42%，环比-0.63pct，配置比例为 2018 年以来 37%分位，行业低配比例为 1.28pct，环比扩大 0.29pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保配置比例分别为 0.03%、0.29%、0.06%、0.04%、0.01%，环比分别+0.01pct、-0.44pct、-0.16pct、-0.03pct、-0.01pct。港股方面，保险港股主动权益公募重仓市值 48 亿元，环比-36%，行业配置比例为 2.86%，环比-0.71pct，行业低配 1.71pct，环比扩大 0.63pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保、中国财险、友邦、太平配置比例分别为 0.64%（环比-0.25pct）、0.28%（环比-0.36pct）、0.29%（环比-0.10pct）、0.57%（环比+0.07pct）、0.10%（环比+0.04pct）、0.22%（环比+0.01pct）、0.02%（环比-0.11pct）、0.03%（环比-0.02pct）。 投资建议：保险板块 Q2 盈利高增，在资金避险寻找高切低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。首推上半年业绩高增的标的。 2、证券板块 券商板块主动权益持仓市值环比大幅提升，A 股但仍低配较多，低配比例为 2.52pct。26Q2 券商 A 股主动权益公募重仓市值达到 110 亿元，环比+104%，行业配置比例为0.47%，环比+0.14pct，行业低配 2.52pct，环比收窄 0.13pct。个股方面，券商 A 股的持仓主要集中在：中信证券0.13%（环比+0.07pct）、华泰证券 0.08%（环比+0.03pct）、东方财富 0.05%（环比+0.03pct）。港股方面，券商港股主动权益公募重仓市值 9 亿元，环比+91%，行业配置比例为 0.39%，环比+0.22pct，行业低配 0.37pct，环比收窄 0.07pct。港股方面，券商 H 股持仓比例排名靠前分别是国泰海通 H 的0.09%（环比+0.04pct）、中信建投 H 的 0.08%（环比+0.07pct）、中金公司 H 的 0.06%（环比+0.01pct）。 3、多元金融板块 A 股方面，江苏金租主动权益公募配置比例为 0.02%，环比-0.01pct；渤海租赁主动权益公募配置比例为 0.02%，环比-0.04pct。H 股方面，港交所、中国船舶租赁、中银航空租赁主动权益公募配置比例为 0.17%、0.01%、0.03%，环比-0.13pct、+0.002pct、+0.02pct，分别低配 0.89pct、低配 0.02pct、低配 0.10pct。 投资建议：业绩不断创新高、超预期，但多数优质头部券商的动态 PE 仅 10 倍，上涨空间大。建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 风险提示 资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险；宏观经济复苏不及预期。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表1：主动权益基金重仓股中非银行业持仓及超配比例 图表2：全部基金重仓股中非银行业持仓及超配比例 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：主动权益基金重仓股中非银行业各板块持仓市值 图表4：全部基金重仓股中非银行业各板块持仓市值 来源：Wind，国金证券研究所 注：亿元，A 股。 来源：Wind，国金证券研究所 注：亿元，A 股。 图表5：26Q2 主动权益基金保险板块配置比例环比下降 图表6：保险板块重仓股持仓比例走势（A 股） 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2超配/低配比例非银板块重仓持股占比（A股）-4%-2%0%2%4%6%8%10%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2超配/低配比例非银板块重仓持股占比（A股）050100150200250300350400450保险券商多元金融05001,0001,5002,0002,5003,000保险券商多元金融-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%超配/低配比例保险板块重仓持股占比（A股）0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表7：26Q2 主动权益基金券商板块低配幅度收窄 图表8：券商板块重仓股持仓比例走势（A 股） 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表9：非银机构个股持仓变化 类型 公司 持仓占自由流通比例（%） 持仓占自由流通比例环比变化（pct） 合计 26Q2 公募主动26Q2 公募被动26Q2 北上资金26Q2 合计 26Q2-26Q1 公募主动26Q2-26Q1 公募被动26Q2-26Q1 北上资金26Q2-26Q1 证券 广发证券 20.81 1.63 10.90 8.28 3.10 0.98 1.52 0.60 证券 招商证券 18.42 0.45 11.54 6.43 3.47 -0.02 0.38 3.12 证券 华泰证券 17.91 1.77 11.14 4.99 2.15 0.88 0.76 0.51 证券 中信证券 16.72 1.22 10.80 4.70 0.66 0.73 -0.68 0.61 证券 中金公司 16.63 0.48 9.14 7.01 2.04 0.28 0.50 1.26 证券 东方财富 14.42 0.48 11.65 2.29 -0.41 0.33 -0.58 -0.16 证券 国泰海通 13.74 1.00 10.21 2.53 0.73 0.19 0.18 0.36