食品饮料行业2026Q2基金持仓分析：转入历史低配，静待景气拐点

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 ⚫ 食品饮料告别超配、转入历史低配，业绩仍在磨底。2026Q2 食品饮料超配比例环比大幅回落 1.6pct 至-1.2%，为 2003 年以来历史最低，并继 2015Q1（-0.16%）后再度转入低配；实际配置比例降至 1.6%（环比-2.7pct），必选消费整体亦由+1.0%降至-2.4%（环比-3.4pct）。我们认为配置下行的核心在于景气度：2023 年以来板块业绩增速回落，2025Q2 以来（尤其白酒）加速下修，板块由“告别超配”演绎为“主动低配”。分行业看，2026Q2 仅零食、预加工食品维持小幅超配，白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品等均低配，其中白酒超配由 0.8%降至-0.7%，为最主要拖累。 ⚫ 配置集中度全面回落，白酒占基金持仓比例回落明显。2026Q2 食品饮料重仓持股集中度全面下行，前三大、前五大、前十大个股占板块基金重仓比例由 67.4%、81.1%、89.1%降至 61.7%、72.4%、85.6%；减持集中于白酒龙头，贵州茅台由1.58%降至 0.60%（环比-0.98pct，居全市场减持前列），五粮液、山西汾酒、泸州老窖分别减持 0.39pct、0.30pct、0.24pct，与 2015-2016 年景气底部向龙头集中的特征明显不同。 ⚫ 仓位已至历史底部，负面预期充分反映，静待拐点。我们认为，当前板块持仓与集中度均已降至历史低位，业绩下修的悲观预期已较充分地反映在筹码结构中，进一步系统性减配的空间相对有限、底部逐步夯实。伴随 2026 下半年地产对消费挤压的边际缓解，以及 2026 年中报业绩逐步披露，板块有望迈入环比改善阶段，我们认为，一旦食品饮料基本面企稳或业绩下修斜率放缓，低仓位下板块具备较高的估值修复空间。 投资建议：底部坚实，景气拐点可期。 上游主线： 1）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)； 下游主线： 1）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，青岛啤酒(600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)；相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)、珠江啤酒(002461，未评级)； 2） 乳 制 品 ： 推 荐 伊 利 股 份(600887， 买 入)、 新 乳 业(002946， 买 入)、 妙 可 蓝 多(600882，买入)； 3）白酒：推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入) ； 4）休闲食品、饮料：推荐 东鹏饮料(605499，买入)、洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)、；相关标的卫龙美味(09985，未评级)、万辰集团(300972，未评 级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)； 风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 07 月 23 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 zhanglingyu@orientsec.com.cn 0755-82819271 谭志千 执业证书编号：S0860526060002 tanzhiqian@orientsec.com.cn 0755-82819271 消费升维，空间打开：《扩大消费“十五五”规划》点评 2026-07-19 食品饮料：礁石已露：食品饮料行业更新 2026-07-17 开店提速景气延续，把握业绩确定性：休闲零食产业跟踪 2026-07-14 食品饮料：转入历史低配，静待景气拐点 食品饮料 2026Q2 基金持仓分析 看好（维持） 食品饮料行业动态跟踪 —— 食品饮料：转入历史低配，静待景气拐点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 食品饮料：转入历史低配，静待景气拐点....................................................... 4 配置集中度回落，白酒占基金持仓比例回落明显 ............................................ 6 底部逐步夯实，静待景气拐点 ........................................................................ 7 风险因素 ........................................................................................................ 7 食品饮料行业动态跟踪 —— 食品饮料：转入历史低配，静待景气拐点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：必选消费：2026Q2 超配比例-2.4%，环比-3.4pct .............................................................. 4 图 2：食品饮料：2026Q2 超配比例-1.2%，环比-1.6pct .............................................................. 4 图 3：白酒 2026Q2 超配比例-0.7%，环比-1.5pct ........................................................................ 5 图 4：2026Q2 啤酒仍处于低配状态，超配比例为-0.04% ............................................................. 5 图 5：2026Q2 烘焙食品实配比例仅 0.03% .................................................................................. 5 图 6：乳制品 2026Q2 仍处于低配状态，超配比例为-0.19% ........................................................ 5 图 7：2026Q2 软饮料仍处于低配状态，超配比例为-0.09% ............