非银金融行业2Q26主动权益AH非银重仓股及与基准指数对比观察：大幅减仓保险，小幅增配券商，主动权益加权基准欠配1728亿元

请务必阅读正文之后的重要声明部分大幅减仓保险，小幅增配券商, 主动权益加权基准欠配 1728 亿元——2Q26 主动权益 AH 非银重仓股及与基准指数对比观察非银金融证券研究报告/行业点评报告2026 年 07 月 23 日评级：增持（维持）分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn基本状况上市公司数79行业总市值(亿元)71,101.39行业流通市值(亿元)69,748.79行业-市场走势对比相关报告1、《预定利率研究值连续两个季度回升，中期难现“炒停售”》2026-07-212、《1H26 非银板块预增全扫描：估值与业绩的 K 型分化，再平衡资金有望滴灌》2026-07-153、《买债进度加快，债券南向通开闸；险资模拟总投资收益率升至 4.79%，新钱收益率降至 2.61%》2026-07-09报告摘要事件：2Q26 公募基金重仓持股情况披露，我们根据 Wind 筛选了主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，均含封闭式），并与基于全市场主动公募视角下非银个股配置基准进行比较分析。AH 非银板块持仓变化分析：大幅减仓保险，小幅增配券商。整体来看，2Q26 末主动基金持仓 AH 非银板块（申万）合计市值为 283 亿元，环比下降 15.2%，持仓占比为 1.10%，较 1Q26 的 1.77%下降 0.67 个百分点，其中仓位变化是主要贡献因子，AH 非银板块总市值仅下跌 3.1%。从二级子板块来看，2Q26 末保险股 AH 合计持仓占比 0.58%，环比大幅下降 0.72 个百分点；券商股 AH 合计持仓占比 0.46%，环比小幅提升 0.15 个百分点；多元金融 AH 合计持仓占比为 0.07%，环比下降 0.09%。从 AH 股来看，2Q26 非银 A 股持仓占比 0.85%，环比降低 0.44 个百分点，非银港股持仓占比 0.25%，环比降低 0.23 个百分点。个股变化分析：中信和华泰持仓市值增长最大，华安、一创、招商 H 为持股数增速最快标的。1）持仓比例：截至 2Q26，主动型基金持仓排名前五个股及占比分别为中国平安 A（0.27%）、中信证券 A（0.12%）、国泰海通 A（0.08%）、华泰证券 A（0.07%）、中国人寿 H（0.06%），其中环比 1Q26 占比提升前 3 分别为中信证券 A、华泰证券 A和东方财富，降低前 3 均为保险股分别为中国平安 A、中国太保 A 和中国人寿 H。2）持股占流通股比例：前五个股及占比分别为渤海租赁（2.34%）、江苏金租（1.74%）、中国平安 A（1.34%）、华泰证券 A（1.27%）和新华保险 H（1.02%）。3）加仓股数环比增速：前 5 名分别为华安证券、第一创业、招商证券 H、中银证券和长江证券，东方证券 H、国投资本、西南证券和申万宏源 A 相比上期，本期进入重仓股名单。4）减仓股数环比增速：前 5 名分别为友邦保险、南华期货 A、信达证券、国信证券、中国银河。5）持股总市值增长规模：前 5 个股及金额分别为中信证券 A（21 亿元）、华泰证券 A（11 亿元）、东方财富（8 亿元）、广发证券 A（8 亿元）和国泰海通 A（5亿元）。基于全市场主动权益基准加权 AH 非银个股欠配分析：合计欠配比例高达 4.82%。为了更好体现主动权益基金持仓与基准的偏离度，我们根据 2Q26 全市场主动权益基金各跟踪基准指数的加权规模，得到 AH 非银板块个股在上述基准指数的加权理论配置比例。根据我们测算 2Q26 末基于全市场主动权益基准指数的 AH 非银板块理论配置比例为 5.64%，实际配置比例为 1.10%，合计欠配比例高达 4.55%，期末主动权益欠配规模高达 1728 亿元。个股欠配排名前十：东方财富（-0.61%）、中国平安 A（-0.61%）、友邦保险（-0.38%）、中信证券 A（-0.36%）、国泰海通 A（-0.28%）、香港交易所（-0.21%）、中国平安 H（-0.16%）、华泰证券 A（-0.13%）、招商证券 A（-0.13%）、中国太保 A（-0.12%）和广发证券 A（-0.09%）。《推动公募基金高质量发展行动方案》，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用；《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。我们认为，2Q26 受市场风险偏好和科技成长股资金分流影响，保险板块关注度大幅下降，券商板块受益于业绩弹性预期略有回暖，但整体仍然显著欠配。投资建议：近期成长板块高位回落，再平衡资金托底低估值红利板块。头部券商筹码更为干净，业绩确定性更强；保险股估值极具吸引力，2Q26 基本面与股价的持续背离有望获得强修复。市场动荡加剧背景下，金融板块被赋予稳盘核心职能，资金筹码从压制转变为托底，看好板块继续演绎“先跑相对，再有绝对”的走势。建议关注券商股（国泰海通、中信证券等）和保险股（中国人寿、中国财险、新华保险等）。风险提示：研报测算及偏差风险、欠配回归趋势不及预期行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：2Q26 主动权益 AH 非银重仓股持股市值及基金重仓股占比情况持股市值占基金重仓股票投资市值比持股总市值（万元）板块1Q262Q26变化1Q262Q26变化保险Ⅱ1.30%0.58%-0.72%2,456,4751,480,816-39.7%A 股0.90%0.39%-0.51%1,700,221991,097-41.7%港股0.40%0.19%-0.21%756,254489,719-35.2%证券Ⅱ0.31%0.46%0.15%577,1371,173,822103.4%A 股0.28%0.42%0.14%526,9051,082,399105.4%港股0.03%0.04%0.01%50,23291,42482.0%多元金融0.16%0.07%-0.09%297,706170,955-42.6%A 股0.11%0.04%-0.06%201,859112,680-44.2%港股0.05%0.02%-0.03%95,84758,275-39.2%总计1.77%1.10%-0.67%3,331,3182,825,593-15.2%来源：Wind，中泰证券研究所图表 2：2Q26 主动权益 AH 非银重仓股及与基准指数偏离度观察代码名称2Q26 涨跌幅季度重仓持股数变动持股占流通股比(%)持股市值占基金重仓股票投资市值比根据 2Q26 末主动权益公募基准配置占比超配/欠配情况601318.SH中国平安-13%-31%1.340.27%0.88%-0.61%600030.SH中信证券21%150%0.900.12%0.48%-0.36%601211.SH国泰海通12%23%0.810.08%0.36%-0.28%601688.SH华泰证券16%99%1.270.07%