以智能连接赋能AI终端创新

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-072025-102025-122026-022026-052026-07-12%5%22%39%56%73%90%107%124%141%翱捷科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）111.80总股本/流通股本（亿股）4.18 / 4.18总市值/流通市值（亿元）468 / 46852 周内最高/最低价125.68 / 66.21资产负债率(%)21.8%市盈率-116.46第一大股东阿里巴巴(中国)网络技术有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com翱捷科技(688220)以智能连接赋能 AI 终端创新l投资要点全系列 SoC 有序迭代，端侧 AI 拓展多场景应用。公司搭建覆盖 4G 至 5G、高低端的多层次智能 SoC 产品矩阵，搭载最高 20TOPS 自研 NPU 强力赋能端侧 AI，目前成熟 4G 四核 SoC 已大规模出货超 500万颗，落地手机、支付终端、DVR 等数十类终端；一代 4G 八核 SoC 已量产落地车机、手机、平板、陪护机器人等多领域，客户持续返单、新项目储备充足；二代 4G 八核 SoC 完成回片，兼容多制式通信、Wi-Fi6、多代 LPDDR 内存，支持多精度算力与主流大模型离线部署，综合跑分领先，2026 年将规模量产；首颗 5G 八核 SoC 顺利回片并完成实网通话测试，兼具 5G-A 通信与高性能 AI，预计 2026 年末量产，完善高端产品布局。依托通信与端侧 AI 技术积淀，公司芯片已落地 AI玩具、AI 学习设备等新兴场景，后续将持续迭代丰富 SoC 产品线、优化 AI 算力与算法，拓展智能家居、陪护、教育等多元赛道，海内外市场同步发力提升份额。4G 物联网筑牢底盘，5G 技术平台多点开花。4G 蜂窝物联网芯片为核心营收支柱，截止 2025 年年底 Cat.1 产品累计出货超 6 亿颗，同比销量近 50%增长，覆盖移动支付、两轮电动车海内外市场；Cat.4芯片兼具高性能与安全特性，在宽带终端、车载前装领域规模落地，多款车型远销海外，车载单品年销超 150 万颗；Cat.7 平台已导入头部品牌并推出 CPE、MiFi 终端。在 5G 端，公司完成 NR、RedCap 双线布局，5GNR 平台 ASR1901 适配 SA/NSA 组网，合作多家头部厂商，海外印尼 FWA 网络实现大规模商用；5GRedCap 多平台覆盖车载、工控、可穿戴等赛道，多款产品通过运营商认证、批量出货，全球首款RedCap+Android 芯片预计 2026 年 Q1 小批量交付。伴随 5G 物联网行业需求加速释放，公司将持续迭代 4G、5G 蜂窝物联网芯片，深耕家庭宽带、工业、车载、可穿戴等场景，拓展海内外市场，构筑长期业绩增长动力。算力时代 ASIC 需求上行，芯片定制业务打造第二增长曲线。AI算力、端侧 AI、可穿戴、RISC-V 芯片需求高涨推动 ASIC 定制市场扩容，公司自研芯片量产释放研发资源加码芯片定制业务，依托先进制程 SoC 设计、自研 IP、行业服务等核心优势，可提供芯片架构到量产交付全流程一站式定制服务，已斩获 AI 云/端侧、可穿戴等多领域头部客户订单，客户与应用场景多元，当前在手订单储备充足且多数为先进制程 AI 算力相关订单，后续将逐步交付兑现收入，成为公司长期稳定业绩增量；中长期看，AI 普及与算力升级将持续拉动推理、端侧大模型、智能驾驶、工业智能等赛道高集成、高能效专用芯片需求，l公司将持续加码 ASIC 业务投入，拓宽应用场景、扩充业务规模。投资建议：发布时间：2026-07-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 57/75/95 亿元，归l母净利润分别为 1.8/4.0/8.0 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户订单不及预期；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3817571075179503增长率(%)12.7349.6031.6426.43EBITDA（百万元）-204.01401.68507.63851.41归属母公司净利润（百万元）-390.29182.67399.94798.43增长率(%)43.68146.80118.9499.64EPS(元/股)-0.930.440.961.91市盈率（P/E）-119.83256.01116.9358.57市净率（P/B）8.578.387.887.03EV/EBITDA-156.86110.5687.6152.06资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3817571075179503营业收入12.7%49.6%31.6%26.4%营业成本2864399551736534营业利润47.0%148.8%117.1%97.9%税金及附加4688归属于母公司净利润43.7%146.8%118.9%99.6%销售费用24344452获利能力管理费用141206263323毛利率25.0%30.0%31.2%31.2%研发费用1299154218792186净利率-10.2%3.2%5.3%8.4%财务费用-40999ROE-7.2%3.3%6.7%12.0%资产减值损失-59-49-49-49ROIC-8.5%3.2%6.4%11.3%营业利润-351171372736偿债能力营业外收入0000资产负债率21.8%25.3%27.3%28.7%营业外支出0000流动比率4.323.773.523.39利润总额-351171372736营运能力所得税40-11-28-63应收账款周转率11.7913.8212.6912.66净利润-390183400798存货周转率1.881.981.971.97归母净利润-390183400798总资产周转率0.560.790.961.09每股收益（元）-0.930.440.961.91每股指标（元）资产负债表每股收益-0.930.440.961.91货币资金3032283127692915每股净资产13.0513.3414.1915.90交易性金融资产220220220220估值比率应收票据及应收账款309518667835PE-119.83256.01116.9358.57预付款项257261363470PB8.57