基础化工行业红磷-磷化铟产业链专题：AI算力重塑供需格局，核心材料迎价值重估

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月22日优于大市红磷-磷化铟产业链专题AI 算力重塑供需格局，核心材料迎价值重估核心观点行业研究·行业专题基础化工优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：余双雨010-88005379021-60375485yanglin6@guosen.com.cnyushuangyu@guosen.com.cnS0980520120002S0980523120001证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农化行业：2026 年 6 月月度观察-钾肥进口增加，硫磺降价磷肥降本，草甘膦出口面临贸易摩擦》 ——2026-07-11《光纤光缆基础材料分析框架》 ——2026-06-22《农化行业：2026 年 5 月月度观察-钾肥价格维持坚挺，储能用磷需求提升，草铵膦价格上涨》 ——2026-06-10《英伟达 Rubin 架构发布，CCL 上游材料体系升级》 ——2026-06-02《农化行业：2026 年 4 月月度观察-钾肥供应偏紧，储能用磷需求增长，草甘膦出口量增长》 ——2026-05-12AI 算力驱动需求爆发，磷化铟迎高景气周期。磷化铟（InP）作为具备直接带隙与高电子迁移率特性的 III-V 族化合物半导体，完美契合光纤通信的低损耗窗口，是制备高速光芯片不可替代的核心基底材料。当前，在 AI 算力集群扩容与数据中心光互联升级的强劲驱动下，800G 光模块全面普及及1.6T光模块加速部署正引发对 InP 衬底材料的需求爆发。据 Lumentum 预测，AI驱动的 InP 光通道出货量年复合增长率（CAGR）高达 85%。叠加电信网络扩容与车载激光雷达等新兴应用，全球磷化铟产业链正步入高景气周期。产业链上游，核心原材料面临极高的技术壁垒与供给约束。高纯铟作为稀缺战略金属，中国以近 70%的产量占据全球绝对主导地位，受 AI 需求拉动，国内精铟价格自 2024 年初至 2026 年 7 月累计涨幅约 180%。作为另一核心磷源的电子级高纯红磷（6N-7N 级），长期被日本 NCI 等少数企业垄断。2026 年日企收紧对华配额导致阶段性断供风险。国内高纯红磷产业正加速破局，拓材科技已实现 30 吨 7N 级产品规模化量产，威顿晶磷、广东先导、兴发集团等企业也在 6N/7N 级产线及技术攻关上取得突破，国产替代进程全面提速。中游衬底环节呈现寡头垄断格局，住友电工、AXT、JX 金属等海外巨头掌控核心产能。为应对 AI 需求激增，全球磷化铟厂商掀起密集扩产潮：住友电工追加 180 亿日元投资，计划 2028 财年前将产能提升至 2024 财年的 3.1 倍；AXT 通过发行普通股进行股权融资（筹资约 6.3 亿美元）及长协预付款扩大北京工厂产能；JX 金属拟投资最高 1200 亿日元，目标将产能提升 7 至 10 倍。国内厂商云南锗业亦投资 1.89 亿元，将磷化铟衬底总产能由年产 15 万片扩充至年产 45 万片（折合 4 英寸）。供需矛盾短期难解，上游稀缺资源与衬底龙头长期受益。尽管全球巨头纷纷加码，但受限于极高的长晶工艺壁垒与漫长的客户认证周期，磷化铟衬底供需矛盾短期内难以缓解。据 QYResearch 预测，全球磷化铟晶圆市场规模将从 2025 年的 2.04 亿美元增至 2032 年的 4.88 亿美元（CAGR 为 13.5%）。在硅光与薄膜铌酸锂等替代技术中短期内无法撼动 InP 本征优势的背景下，磷化铟产业链正迎来需求爆发与供给重塑，上游稀缺资源及具备大尺寸衬底量产能力的企业将长期受益于行业的高景气度。风险提示：下游需求波动，原材料供应与价格，市场竞争加剧，地缘政治与贸易摩擦，技术壁垒与良率，研发投入与人才流失风险等。投资建议：我们推荐磷化工领域具备资源壁垒与产业链优势的核心标的兴发集团，公司为精细磷化工领军者，磷硅氟全链协同，草甘膦及有机硅筑牢基本盘，微电子与新能源材料贡献增量。公司依托已掌握的电子级黄磷和电子级磷烷的技术优势和产业链优势，目前正在抓紧推进电子级红磷生产制备技术攻关，若取得成功，将实现磷化铟用关键原材料电子级红磷的国产化替代。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2026E2027E2026E2027E600141.SH 兴发集团优于大市28.8334,646.161.641.8317.615.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录磷化铟产业链概况 .............................................................. 4产业链格局：上游资源集中，中游技术壁垒高 .............................................. 4高纯红磷：壁垒极高，存在断供风险 .............................................. 5AI 算力驱动需求爆发，供需矛盾持续加剧 ..........................................7铟资源：稀缺战略金属，中国掌控核心供给 ................................................ 7InP 衬底：寡头垄断格局，扩产进程加速 .................................................. 8风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 磷化铟产业链 ........................................................................ 4图2： 高纯度红磷产品 ...................................................................... 5图3： 高纯度红磷结构式 .................................................................... 5图4： 广东先导高纯红磷生产工艺流程简图 .................................................... 6图6： 中国精铟价格(≥99.99%,国产) ......................................................... 8图7： InP 衬底 .............................................................................8图8：