软件与服务行业AI应用进行时：Grok4.5发布，看好模型商业化继续加速

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 应用进行时：Grok4.5 发布，看好模型商业化继续加速 报告要点 [Table_Summary]7 月 9 日，SpaceXAI 发布与 Cursor 联合训练的旗舰模型 Grok 4.5，1.5T 参数、MoE 架构，支持最高 50 万上下文（可配置），重点面向编程、Agent 和知识工作场景，同时支持视觉输入。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 刘思缘 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 应用进行时：Grok4.5 发布，看好模型商业化继续加速 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 7 月 9 日，SpaceXAI 发布与 Cursor 联合训练的旗舰模型 Grok 4.5，1.5T 参数、MoE 架构，支持最高 50 万上下文（可配置），重点面向编程、Agent 和知识工作场景，同时支持视觉输入。 事件评论 ⚫ 性能进步，工程能力突出。（1）SWE Bench Pro 得分 64.7%，超过 GPT-5.5（58.6%）和 Opus 4.7（64.3%），接近 Opus 4.8（69.2%）；（2）Terminal Bench 2.1 测试得分 83.3%，与 GPT-5.5 差距仅 0.1%；（3）DeepSWE 1.0 得分 62.0%，超越 Opus 4.8（55.75%），接近 GPT-5.5（64.31%）；（4）在 GDPval-AAv2 Leaderboard 中得分 1543 分，排名第四，在 Harvey 法律智能体基准测试中位列第一。马斯克表示“Grok 4.5 大致相当于 Opus 4.7，但快得多”。 ⚫ Token 效率大幅提升，性价比成为核心竞争力。（1）推理速度达 80 TPS 跻身第一梯队；（2）Token 效率显著：在 SWE Bench Pro 任务中，Grok 4.5 平均输出 15,954 个 Token，而 Opus 4.8 需要 67,020 个 Token，节约 Token 约 4.2 倍；（3）定价为输入$2/百万 token、输出$6/百万 token，比 Opus 系列和 GPT-5.5 便宜 60%以上，每项 GDPval 任务成本仅$0.49，比榜首模型便宜近 90%。根据马斯克，未来内部针对 GB300 优化的推理栈上线后，模型运行速度有望翻倍甚至更高。我们认为，当前北美模型的竞争依旧激烈，非顶尖梯队的玩家正在通过低价策略抢占自身场景用户的数据闭环，效率优先的策略有望打开更多对成本敏感的规模化部署场景。 ⚫ 训练升级，垂直整合构筑壁垒。Grok 4.5 的训练范式呈现两大创新：（1）预训练：基于数万张 GB300 GPU 完成训练，针对超大规模训练进行稳定性优化，同时提高数据密度和质量；（2）强化学习：与不少模型主要围绕数学、代码等单项能力训练不同，Grok 4.5 将强化学习扩展到了数十万个真实的软件工程和知识工作任务，受益于引入数万亿 Token规模的 Cursor 数据，不仅包含代码，更记录了开发者与代码库、工具、Agent 的真实交互，模型学到的是完整软件开发流程而非单纯代码生成。当前 SpaceXAI 构建了从算力（Colossus 超算）、数据（Cursor 生态）、应用（特斯拉/SpaceX 内部工程团队）到模型（Grok 4.5）的整合版图，这种一体化的整合能力是公司及其模型的独到之处。 ⚫ 我们认为，未来或许大概率是模型分层、Muti-Agent 部署的工作范式，大多数任务并不需要 Fable 级别的性能，更有可能是“Grok 负责执行开发，再交给 Fable 做代码审计”。 ⚫ AI 正在从开发者场景向更广泛的企业生产力场景渗透，商业化空间进一步打开，当前时点继续看好 AI 商业化进展，关注下半年模型范式迭代与场景加速渗透带来的商业化斜率变化。 风险提示 1、AI 技术发展不及预期； 2、下游应用需求不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《智谱 Touch High，关注国产大模型及国产算力2026 年第 28 周计算机行业周报》2026-07-20 •《长征十号乙完成首飞，我国可控回收技术迎来重大突破》2026-07-19 •《北京车路云招标落地，车路云建设有望加速》2026-07-19 -30%-10%10%30%2025/72025/112026/32026/7软件与服务沪深3002026-07-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、AI 技术发展不及预期，本次大模型创新伴随参数量及模态的增速能力天花板尚未达到，但模型效果本身仍存瓶颈及问题，倘若 AI 技术发展不及预期，投入厂商仍然存在失败风险。 2、下游应用需求不及预期，人工智能本质是通过供给创新催生需求扩容，目前大模型仍处于商业模式摸索期，倘若本轮技术变革无法真实带动下游需求，投入厂商将受到影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C